本报记者张楠深圳报道
回首2018，全球经济风起云涌，不确定性因素增多，无论是实体产业还是金融资本都面临新一轮挑战和洗牌。在不少项目估值泡沫渐渐被挤出的同时，“四新经济”备受瞩目，新经济企业境外上市潮起。
新的一年已来临，如何把握政策脉搏？新一轮的产业风口究竟在哪里？什么产业领域最为业界看好？资产配置又该如何调整策略？日前，在由21世纪经济报道主办的“2018亚洲产业与资本峰会”上，广证恒生总经理兼首席研究官袁季、前海开源基金首席经济学家兼央视财经频道特约评论员杨德龙、小牛资本首席经济学家兼小牛新财富高级副总裁邱思甥、深圳市高新投集团副总裁丁秋实、基石资本合伙人陈延立、富善投资合伙人倪泾围绕“预见2019?新形势下的产业风口与投资机遇”主题展开了一场思想交锋。
最坏的情况或许已经出现
从中美贸易摩擦到去杠杆，2018年充满了诸多不确定性，2019年大环境又是怎么样的？需要采取什么策略去应对？
杨德龙：我们现在面临的问题，是过去十年来问题的集中爆发。但中美关系的变化，可以说40年不遇。相信中美贸易谈判在未来90天之内，达成一致的可能性非常高。2018年的问题在2019年会得到边际性改善，但要彻底解决还需要几年。目前金融去杠杆的节奏在放缓了。财政部承诺2018年有1.2万亿的降税，2019年还会继续有1.2万亿的降税。关于金融市场，银保监会、证券公司、基金公司已经出现千亿资金来化解。
邱思甥：最坏的情况应该是已经出现过了。未来三个月中美之间达成一致协议的概率很大，所以大家可以相对比较乐观。对于中国来讲，经济软肋在房市，但对美国来说在股市，美国股市跌得越惨，机会就越大。对于中国股市、经济来说，我们不差钱和时间，最差的是信心。对2019年谨慎偏乐观，可以在上半年寻找好资产介入。央行的一系列货币政策的边际效应、流动性在改善，但能否对冲到实体经济有待观察。政策底已经出来，市场底还有待考验，但经济底最快也需要等到第二季度，这里面还有中美贸易摩擦的因素在。
陈延立：我们也看到很多积极变化，包括中美贸易摩擦谈判趋势。大家对未来的改革充满渴望也充满信心。中国还有非常多有利的因素，比如中国人的勤劳、中国人对发财致富的愿望、政府对于经济的重视等都是长期信心的来源。2019年，我们希望不管是在产业结构调整方面的政策，还是在资本市场相关内在机制优化方面的政策，都能有所期待。
丁秋实：2018年资管新规的落地对投资机构还是比较“伤”，在资管新规落地之前，一级市场的资金如果追求其根源，可能有百分之七八十都是来自于银行资金，影响还是比较大。关于保险资金进入权益投资市场，可能在2019年会有实质性政策落地。
倪泾：目前股市基本已经在过去20年估值的底部，市场上存在着一大批具有确定成长性而估值却很低的公司，这在以前并不常见。从央行和国务院金融稳定发展委员会最近的行动事件中，可以看到政府对当前市场的维护决心，可以说是政策底。至于是不是市场底，从历史数据来看，底部应该不会太远。
机会主要在消费及新兴产业
从“四新”角度来看，我们是否有一些相对比较确定的产业或者行业机会呢？可以选择哪些方向做一些配置？如何筛选投资标的？
杨德龙：中国经济已经开始转型，从2018年开始逐步转向依靠消费增长、科技带动来实现经济增长。这种转型会产生新的投资机会，并使传统行业退出。虽然目前钢铁、化工、有色等传统周期行业的产能过剩情况已有所改善，企业盈利也重新回升，但未来整体依然处于收缩状态，它们在经济和资本市场中的占比只会越来越小，这是未来的趋势。再去投资传统的资源类、制造业类企业可能很难有大的发展前景。
未来的机会在消费行业及新兴产业科技方向。数据显示，目前消费占比已经提升到60%以上，超过投资和出口，消费是未来增长最确定的一个方向。消费领域不仅包括白酒餐饮、医药旅游等传统消费，也包括智能电子科技产品在内的新兴消费。中国人口多，消费潜力大，和消费相关的公司将有比较大的增长空间。此外，中美贸易摩擦给深化改革、扩大开放、加大科研投入提供了非常好的契机。未来会有一系列的政策支持企业研发，同时知识产权保护的立法也会得到加强。
邱思甥：资本应该投入到教育、医疗、新材料、新能源等产业，而不仅是所谓的纯粹消费上。据小牛资本统计，从二次世界大战到目前为止，真正突破中等收入陷阱的只有日本和以色列两个国家，它们都拥有完整的科技与产业链。而希腊、葡萄牙之所以在2010年后均陷入欧债危机，那是因为其人均GDP增长完全靠一次性消费驱动，并未有足够的科技作为支撑。
我对二级市场以及未来非常有信心。2019年，小牛资本锁定的赛道，一是在传统食品饮料，其实从成长性来看，中国高端消费食品并不算贵；对于高端的增值消费则锁定在医疗健康、教育部分，目前国内纯粹的教育类股可能并不算特别多，大家可以关注相关美股。
丁秋实：2018年经济环境复杂多边，投资界也有一个比较一致的共识，那就是移动互联网领域带来的红利逐渐释放完毕。不过，这并不意味着未来就没有创业红利。从全球来看，目前已经进入到一个新的创新周期中，各个国家都在寻找新的经济增长动能驱动力。
在未来的一段时间内，硬科技领域值得去深耕和长期坚守。在筛选标的时，我们相对偏好人工智能、物联网、智能制造、新能源、新材料等五个领域。
给创业企业提三点意见建议，除了要形成自己的核心技术优势、引入资本前完善自身规范外，最重要的一点是关注自身现金流。以往的创业可能主要靠烧钱来扩张，到2018年大家可能更加意识到，确实要靠自身的造血能力来形成盈利，这样才能发展和壮大。
陈延立：在产业方向，大家都有共识，比如消费、创新、医疗等领域，我们也非常关注人工智能、大数据、云计算、消费等领域。可以在持续跟踪产业趋势的情况下，选择细分行业里面竞争力更强的企业，这样才能活下来并成长。
投资的成功主要来自两方面，一是企业成长，一是估值变化。从估值角度来看，要回避热点和泡沫。2018年二级市场的垃圾股估值泡沫是否已到位不好说。但相对来说，有一些龙头企业和技术含量比较强的企业，估值还相对合理。一家企业的成功不是单边突进，而是看谁的短板更短，长板更长。所以，在选择企业的时候，我们更希望公司的老板有企业家精神，专注于主业。
倪泾：科学技术发展到今天，拥有科学技术与传统行业的结合，可能会带来一些更好的投资方向，这也是我们比较看好的，除了消费之外。最近有互联网大佬说2C到2B过渡，我比较认同这一点。有一些2C企业虽然产生了巨大的流量，但自身的现金流、盈利性都遥遥无期，这种单一的模式尾部风险非常大，尤其在资本的寒冬。
2019年行情展望：美股向下，A股向上
如何看待2019年的资本市场？怎么抓住投资机会？普通投资者又该如何避雷？
杨德龙：我认为2019年美股将震荡向下调整，终结十年牛市；A股将恢复性上涨。即美股向下，A股向上。现在这个时点，要树立信心、坚持价值投资、抓住一些优质股票，等待市场的回升。冬天来临了，春天肯定会来，并且不会太久。
邱思甥：美股向下这个方向没有问题，但2019年在美元大概率走弱情况下，新兴国家会迎来喘息空间，A股现在底部非常明显。2019年处于资本寒冬，建议大家不要碰市值在100亿以下的中小创公司。不过可以往500亿到2000亿市值的公司看，因为它们基本是一个行业的头部企业，成长性足够。
倪泾：2019年是一个比较少见的利好性投资机会年。我比较看好两类资产，一是指数增强型产品。指数如此低位，从宏观配置角度配指数甚至做指数增强，可以避免“黑天鹅”。从长期来看，由于交易摩擦成本的存在，市场上大部分的投资者跑不赢指数。二是低相关性的资产。(编辑李剑华)
