零售文化认为，私募基金只赚不亏。经济形势不好的时候，是不可能赚钱的；经济形势好的时候，不可能少赚。这给我们的私募基金经理带来了很大的压力。

7月13日上午，由湖北省风险投资协会、湖北省高新技术产业投资有限公司、洪山区政府、交通银行湖北省分行主办的“2017湖北省风险投资与创新驱动高峰论坛”暨“2016湖北股权投资年度盛典”在洪山宾馆举行。中国资产管理协会、上海证券交易所、省政府、省有关部门、优秀创业企业和企业家代表、优秀产融结合上市公司代表、创业投资服务机构代表等出席了本次盛会。

本次论坛在“创新驱动”国家发展战略背景下，以“服务创新驱动供给侧结构性改革”为主题，围绕湖北创投行业现状，深入探讨了创投促进实体经济发展的机遇、挑战和政策措施，表彰了为推动传统产业转型升级做出突出贡献的省内外股权投资机构、投资者和服务机构。裸泳现场报道。

私募管理与私募行业的健康发展

中国证券投资基金业协会私募部副总监 关添天

共4706字/阅读8分钟

众所周知，在中国，私募行业还是一个非常年轻的朝阳行业，最多只能追溯到30年前。然而，在这短短的30年里，无论是私募股权投资还是私募股权投资都经历了一个快速发展的过程。截至2017年4月底，在基金业协会注册的私募基金管理人约1.9万人，产品5万种，从业人员超过22万人。

中国的私募行业为什么发展的这么快？

首要原因是私募行业顺应了大资管时代的潮流。不能否认，我们正在迎来一个大资本管理的时代。在这个大资本管理的时代，私募股权行业无疑是一支新生力量，过去以银行为中心配置金融的模式正在转变为以资产管理配置资源的大时代。

过去，银行在以银行为中心配置资源时，有统一严格的风险控制体系。当这种体系导致看企业时，用的是一种债权思维，倾向把钱贷给大企业和国有企业。在经济上做的时候，也许这种模式更好；但是，一旦经济进入转型期和低迷期，这些大企业就会形成一个怪圈：贷款-亏损-再贷款-再亏损。这些企业就和皮球一样只进不出，背后是国家机构在承担风险。

而我们以资产管理为中心的新兴资源配置模式呢？广大私募机构有自己独特的定价能力和风险识别能力，对大企业和小企业都有自己独特的定价权。一旦你遭遇损失，资产管理机构会选择“割肉退出”，风险便会有效的控制起来，资源得到高效的配置。

正因如此，在经济进入新常态时，国家明确提出了“三比一、一减一补”的政策。毫无疑问，私募机构符合这一大政策。希望在座的资产管理机构和私募机构认清形势，从长计议，稳扎稳打。我相信每个人都可以在这个伟大的时代发展自己的优势。

第二个原因是顶层制度设计上的后发优势。顶层制度设计的优势主要体现在灵活采用各种形式的私募基金，包括合同、公司和合伙。契约型基金流动性强，但结构相对不稳定。公司基金相对规范，但不方便。然而，合伙基金已经充分考虑了私募行业的人性特征。

这里特别需要强调的是，合伙基金解决了资本问题

而这三种形式的构架，应该说是私募在制度上的优势。另外的一个制度上优势体现在自律管理上。从基金法颁布伊始就确立，私募行业实行的是自律管理，不再用行政许可、他律、刚性的方式去规范行业，而是用更加柔性、自律的方式。一方面鼓励了创新，另一方面也是行业规范的发展。

第三个原因在于私募是价值发现者和价值创造者。私募不是单纯的“钱生钱，后佘利息”的买卖。背后的投资者也意味着要勇于承担风险：把投资比较好的明星企业拿出来，而把更多的已经“死掉”的企业默默埋葬，继续前行。

私募基金具有强大的资源整合能力和投后管理能力。从微观上讲，私募基金为企业带来了个性化、定制化的服务，背后折射出来的是经济转型下的压力：过去那种拼资源、资金、规模的方式已经行不通。对于中小企业来说，需要的是更加有风险和资源的资本；对于大企业来说，需要定制化的服务去领取整个产业链整合带来的利益。甚至，包括一些“僵尸企业”，都有私募机构在从事不良资产的整治。

从宏观上讲，私募基金对一个城市的发展也是一个发力点。在私募基金比较聚集的地区，也是我们国家经济最活跃的地区。这是因为私募基金能够帮助一个城市在世界范围内寻找资源和新的创新点。

态势良好，乱象也不容忽视

尽管私募行业有一个蓬勃发展的态势，但是许多乱象有不容忽视。

第一个案例说明了大家对私募基金的认知错误。大家都认为私募基金是个只赚不赔的行业。但事实上，私募基金是个良莠不齐、两极分化非常严重的行业。据数据显示，100亿以上的私募基金不超过200家；70%`80%的基金旗下只有一支或两支产品，而这些小机构也是风险集聚的地方，他们的投资能力有待商榷。

一个有趣的现象是，大机构和小机构对待自律管理的态度是截然不同的。大机构是拥抱监管，拥抱自律，认为行业需要监管，希望监管能够抬高行业的门槛；而对小机构，一旦有新的自律管理规则的出台，就会各种不安。

那么这带给我们自律管理的思考是什么呢？对自律管理政策的决策者和执行者而言，到底应该鼓励支持什么、打击什么，在心里应该有一幅蓝图，只有这样才能分析这个信号的噪音。

第二个案例就是很多私募基金管理人拿出中国基金业协会的登记备案当做备书，去完成他的募资行为。这反映了他们的合规意识非常淡薄。登记备案并不是行政许可，没有做事前的审查，更谈不上备书。他们可能没有投资能力，只能这样来完成募资。

值得我们思考的就是这个行政许可对于私募行业是否适合？现在没有一家金融机构面对这么多的私募基金管理人。如果这1万多家的私募基金管理人都通过行政管理的方式，那么会耗费多少行政管理的成本？其中蕴含的风险怎么去除？

第三个案例就是有金融公司宣传保本保收益募集资金，这是典型的违法犯罪行为。它突破了所有投资者的底线，私募基金是不允许保本保收益的。带给我们思考的就是，私募行业如果进行自律管理，它的关键点在哪里？我觉得，可能关键的环节就是募集信息透明的问题。具体后面我会详细阐述。

我们也梳理了私募行业存在的困难和挑战，究其原因有三：

1.制度供给不足。包括政府部门、社会公投等对于基金法的理解不到位。非常遗憾的是，2013年修改基金法时没有把股权投资纳入基金法的监管范畴。基金法体现的是一种信托关系，而不是委托的关系。在基金法附则的一百五十三条写道，股权基金采用最多的两种方式-合伙制和基金制，参照十六条。但是这给行业带来很多的疑惑，在法律责任上是很不清楚的。

《中华人民共和国证券投资基金法》附则第一百五十三条

2.信息不透明。可以说私募行业集聚了最优秀的人才，但是现在投资却是采用最原始的方式，靠小圈子的口口相传选择投资项目和管理人；

3.散户文化。这种文化认为私募基金只赚不赔，在经济形势不好的时候，不挣钱是不行的；在经济形势好的时候，少挣也是不行的。这给我们的私募基金管理人带来了很大的压力。

值得一提的是，刚兑真的是私募基金领域的一个噩梦。因为刚兑的存在，导致了风险的集聚和投资方式的不确定。打破刚兑，才会迎来私募基金的春天。尽管私募存在很多问题，我们应该辩证地来看待。

不仅提出价值观，还寻找方法论

私募基金的自律管理经历了3个阶段。2014年3月17日，第一批50家机构登记为私募基金管理人，这标志着开始。这个时候门槛很高，监管很严格；第二个阶段是大水漫灌时期，基本上是来者不拒，风险非常大；第三个阶段以2016年2月5日颁布的“二五公告”为标志，私募基金进入了一个规范发展的阶段。“二五公告”以后，基金业协会颁布了一系列行业规则。

我们也在不断探索一些新思路。第一个思路是从行业规则入手，构建7+2自律管理体系；第二个思路是致力于勾画整个行业的诚信体系，主要体现在三个博弈上，包括管理人登记，私募基金募集阶段和私募基金投资阶段；第三个思路是要构建行业的价值观，即努力构建ESG投资体系（E保护环境，S维护社会正义，G 强化公司治理）。

我们不仅提出这样的价值观，还努力的为行业寻找方法论。因为我们的ESG并不是一个单方面付出的慈善机构，而是要把ESG的投资指标融入到整个投资流程中去，希望能做的收益方式是长期的、有价值、可增长的，希望在行业里面寻找标兵，寻找良好的行为模式，去告诉行业我们的价值从哪里来。

附：2017第二届湖北省股权投资行业评选

2016年度湖北创业投资突出贡献奖

武汉九派投资管理有限公司

武汉光谷烽火科技创业投资有限公司

武汉高睿投资管理有限公司

湖北高和创业投资管理有限公司

硅谷天堂资产管理集团股份有限公司武汉分公司

武汉华工创业投资有限责任公司

武汉固德银赛创业投资管理有限公司

华人创新集团有限公司

武汉科技创新资产管理有限公司

武汉高成创业投资管理有限公司

湖北省高新技术产业投资有限公司

2016湖北最活跃投资机构

湖北省高新技术产业投资有限公司

天风天睿投资股份有限公司

武汉光谷人才投资管理有限公司

网卓投资管理有限公司

深圳达晨创业投资有限公司（华中分公司）

武汉华工创业投资有限责任公司

武汉九派投资管理有限公司

楚商领先（武汉）创业投资基金管理有限公司

武汉固德银赛创业投资管理有限公司

武汉光谷烽火科技创业投资有限公司

武汉零度创业投资管理有限公司

武汉智慧城市创业投资基金合伙企业（有限合伙）

湖北科创投资管理有限公司

武汉东湖众合天使基金管理有限公司

湖北高宜产业投资管理有限公司

武汉市科创天使投资基金管理有限公司

2016年度湖北最活跃创业投资人

王文召 武汉光谷人才投资管理有限公司副总经理兼首席投资官

王浤西 天风天睿投资股份有限公司企业金融部总经理

钱 斌 湖北省高新技术产业投资有限公司投资事业二部负责人

廖 敏 深圳达晨创业投资有限公司（华中分公司）总经理

梁 伟 湖北高投金运激光产业投资管理有限公司董事长

晏绍康 湖北省高新技术产业投资有限公司投资事业三部负责人

岳 蓉 武汉固德银赛创业投资管理有限公司总经理

佟德瑞 湖北省高新技术产业投资有限公司投资事业四部负责人

张 宜 湖北科创投资管理有限公司总经理

陈建华 武汉光谷烽火科技创业投资有限公司总经理

王 敏 武汉华工科技投资管理有限公司总经理

方原清 武汉光谷创投基金管理有限公司总经理

陈燕武 楚商领先（武汉）创业投资基金管理有限公司总经理

盛 涛 武汉固德银赛创业投资管理有限公司副总经理

刘赓耀 武汉东湖众合天使基金管理有限公司投资总监

沈晓健 武汉科技投资有限公司执行董事兼总经理

何文君 湖北中经资本投资发展有限公司总经理

肖生柱 湖北宏泰产业投资基金有限公司董事长

孟勤仿 湖北同富创业投资管理有限公司董事长

刘 霞 武汉中投建华创业投资管理有限公司常务副总经理

石 鹰 武汉光谷成长创业投资管理有限公司董事长

2016年度湖北优秀母基金管理机构

湖北高投引导基金管理有限公司

湖北省创业投资引导基金管理中心

武汉东湖创新科技投资有限公司

武汉科技投资有限公司

武汉光谷成长创业投资管理有限公司

湖北同富创业投资管理有限公司

汉江投资控股有限公司

湖北中经资本投资发展有限公司

湖北宏泰产业投资基金有限公司

湖北长江招银产业基金管理有限公司

2016年度湖北天使投资人

陶 闯 网卓投资管理有限公司董事长

程幻中 武汉市科创天使投资基金管理有限公司副总经理

王介文 武汉零度创业投资管理有限公司总经理

李 轩 武汉承胜创业投资有限公司总经理

高 明 湖北科创投资管理有限公司投资总监

谢 帆 武汉东湖众合天使基金管理有限公司总经理

郑卓敏 楚商领先（武汉）创业投资基金管理有限公司副总经理

张 杰 武汉育成基金管理有限公司副总经理

阮观壁 湖北高宜产业投资管理有限公司投资总监

吉彦平 科华（宜都）科技创业投资基金（有限合伙）执行事务合伙人