花旗发布研究报告称，由于消费改善，预计二季度纸价将持续上涨，看好玖龙纸业较高的利润弹性。该行继续指出，久治1-2月美元净利润率低于200元/吨，但3月将升至350元/吨，预计4月美元净利润约为300-350元/吨。
来源：东方财富网、海通证券、光大证券、经济通信中国站
1、纸业股逆市造好：玖龙纸业涨近半成，理文造纸升近3%
4月15日经济通信中国站消息：玖龙纸业(02689)现价上涨4.51%至7.88元；卖出约761万股，涉及金额5913万元。盘中高点为7.93元，为一个月高点。
2、预计纸价将在第二季保持上行，看好玖龙纸业更高的盈利弹性
4月8日，花旗发布研究报告称，由于消费形势改善，预计二季度纸价将持续上涨，看好玖龙纸业(02689)较高的利润弹性。该行给予久治“买入”评级，目标价12元。此外，该行维持力宏纸业(02314)的“卖出”评级，目标价5.5元，主要系薄纸利润率持续承压所致。
花旗称，根据中国再生纸网数据，自3月30日起，国内废瓦楞纸价格每吨上涨300至400元。虽然3月底以来复苏缓慢，但国内消费有所改善，导致价格再次飙升。
根据该行的数据，由于交易量低、利润下降，玖龙纸业和乐文纸业的股价在2月份表现最差，但在3月份都有所改善。该银行继续提及玖纸1-2月美元净利润率低于每吨200元，但3月份将升至每吨350元，并预计4月美元净利润约每吨300至350元。
3、当前纸厂利润已处于低位，纸价向下空间有限
据造纸行业统计，3月份挂面纸板市场均价为4294元/吨，环比下降约8.5%，同比下降约6.4%，而瓦楞纸市场均价为3649元/吨，环比下降12.0%，同比下降7.3%。
包装纸价格下跌主要是市场供应恢复、需求疲软、成本降低以及进口纸的影响所致。短期来看，由于内需外需表现疲软，纸价仍有下跌风险，但考虑到造纸厂利润已经处于较低水平，纸价下行空间不大；长期来看，需求回升后，我们认为会带动纸价上涨。
纸浆价格短期内呈上涨趋势，多因素抑制上行：据Paper News统计，3月份浮针外盘价格为583美元/吨，较上月上涨约1.2%，同比下跌约17.7%。阔叶浆外盘价格指数为465美元/吨，环比下降约0.3%，同比下降约32.3%；近期海外纸浆厂停产减产集中。“海通证券”判断纸浆价格短期内呈上涨趋势。中长期来看，疫情对全球木浆消费产生了较大负面影响。海外需求的不确定性，国内下游纸类品种需求有限，目前国内港口库存仍处于较高水平。我们判断上述因素会抑制纸浆价格的上涨空间。
3月废纸高频下跌，短期供需偏弱：据《纸业新闻》统计，3月全国废旧A级黄卡纸价格指数为2170元/吨，环比下降约3.6%，同比下降约5.3%。3月，下游造纸厂将收购价格下调500-900元/吨。目前废纸回收率处于较低水平，其他渠道原材料补充作用有限，整体供应偏紧，但终端需求表现偏弱，成品纸短期内我们判断行业仍将维持供需偏弱的态势。中长期来看，考虑到废纸进口配额持续减少，20年后可能只有650万吨，以及下游需求的恢复，我们认为废纸价格将保持坚挺。
4、业绩因下游需求属性不同表现分化，疫情会变相加速小产能出清
包装纸：截至本周4月3日，白卡纸均价5993元/吨，较上周上涨16元/吨；白板纸市场价格4265元/吨，较上周下跌200元/吨；箱板纸的平均价格是3960元
包装企业一季度业绩主要受下游需求影响。下游需求刚需的业务板块受疫情影响较小。同时，由于海外疫情发展超预期，出口份额相对较大的企业增长压力会更大，后续对增长的判断需要持续跟踪疫情对需求影响的变化。
根据光大证券”,的预测，由于下游需求属性不同，造纸和包装公司的表现也有所不同。未来提高行业集中度是大势所趋，疫情的影响将加速变相清仓小产权房。
