谢国忠股市最新言论 创业创新领袖高峰论坛

谢国忠(独立经济学家，摩根士丹利亚洲研究部前董事总经理)

在去年的疫情中，美国试图通过宽松的货币政策刺激经济复苏，美联储的平均资产规模扩大了4万亿美元。问题在于，我认为宽松货币政策本来就是错误的。's政策研究人员和政策制定者希望通过宽松的货币政策来逃避问题，避免经济下滑的痛苦，但货币政策无法改变经济下滑的现状，也带来了高通胀水平和资产泡沫等问题。要解决问题，还是要接受经济下行的现实。由于“放水”目前主要在资本市场运行，尚未在实体经济中流通，宽松货币政策带来的问题尚未完全显现。一旦实体经济复苏，“释放的水”循环到实体经济部门，就容易引发通货膨胀；如果经济复苏后央行收紧货币政策，泡沫很容易破裂。

宽松的货币政策导致美元指数近日跌破90关口，说明投资者对通胀存在疑虑。根据一种理论，疫情过后经济开始复苏，因此通胀压力只是暂时的。但美联储不愿意收紧货币政策，不断用各种借口解释通胀。美联储的做法相当于任由通胀上升，任由美元贬值。从历史上看，自20世纪70年代美元和黄金松动后美联储没有收紧货币政策以来，美元一直在下跌。还有一种观点认为，过去通货膨胀率很低，现在高了一点，平均来说没有大问题。但是，与过去相比，说我们在向后看是不合逻辑的，因为政策在向前看，市场也在向前看。

在我看来，要解决全球货币释放的问题，“打水漂”应该从美国开始。如果美联储收紧货币政策，中国的货币政策也会收紧，因为人民币汇率是盯住美元的。美元是储备货币，中国提倡出口，而世界上所有的产品都是以美元计价。中国希望其国内企业在生产成本上与美元挂钩，有利于出口。这既是东亚国家外向型经济战略的原因，也是东亚国家外向型经济战略的结果。

收紧货币政策可能导致泡沫破裂和大萧条，这是各国央行不愿收紧货币政策的主要原因。世界经济在萎缩，股市却在暴涨，金融危机的风险非常高。目前，美国股市总市值是2020年GDP的两倍多。现在什么都“炒”了，比特币可以炒到5万多美元，还有数字艺术品。似乎只要有供应限制，什么都可以炒，哪怕一文不值。十多年来，中国房地产市场一直处于泡沫之中。每次房地产调控都是一个调查和宣传，一般都是雷声大雨点小，因为政府不主动戳破泡沫，而是担心泡沫涨得太快会破裂。调控的目的是不让房地产泡沫破裂。房地产是中国的核心问题。

疫情带来的不确定性也是央行不愿收紧货币政策的原因之一。印度经济不到3万亿美元，对世界的影响也不大。然而，三种新冠肺炎变异病毒已经在40多个国家传播，它们具有很强的传染性。目前还没有针对这三种新冠肺炎变异病毒的有效疫苗。如果它们扩散，人们可能会回到去年封闭国家和城市的状态，世界经济将急剧下降。

宽松的货币政策也是大宗商品价格大幅上涨的最重要原因。大宗商品暴涨几乎都由货币引起，而缓慢上涨一般可能与需求有关。's主要工业国家过去一直在减产，说明需求还是比较低的，现在工业国家没有增产，所以涨价主要是货币投放造成的。疫情之下，工业国的物流并没有受到很大影响。比如在沙特，人少，工作时可以保持安全距离，不存在因疫情导致原材料供应不足，导致商品价格上涨的问题。碳中和碳峰会将淘汰部分高耗能企业，十年后可能导致供给减少，商品价格上涨，但目前不太可能。虽然现在电动车很受欢迎，但是电动车的销售比例低，对整个经济影响不大。政治冲突等不确定因素，比如乌克兰的冲突，对大宗商品价格的上涨影响不大，因为即使有冲突，也往往是短暂的事件。

而预测今年国内通货膨胀率的具体数值则更困难，因为统计局给出的通胀率一定是2%左右，但可能和实际脱钩：国内有些食品价格上涨的百分比达到三位数，如猪肉价格2019年10月份上涨101.3%；有些地区房价也大幅上涨。中国通胀率近两三年明显在上涨，走在美国前面。

按照现在的市场趋势，大宗商品价格上涨趋势暂时还会持续。具体而言，按照目前的趋势，油价涨到100块的可能性是有的。其他大宗商品，如铜、咖啡豆等，因为交易量相对较小，价格容易大幅度上升。大宗商品价格上涨应该持续到美联储发出不同的信号为止，但很难预测美联储何时发出信号。美联储政治化和被华尔街绑架的问题非常严重，何时收紧货币政策也取决于华尔街态度。一般情况下，华尔街支持宽松货币政策以扩大华尔街资产规模。但如果过于宽松的货币政策导致美元指数大幅度下滑，市场将失去对华尔街的信心，进而导致华尔街股市将有可能崩盘，那么，华尔街应该会支持美联储收紧货币政策。

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