智通财经APP获悉，CICC发布报告称，海螺创业(00586)2020年及2021年盈利预测暂时维持不变，待业绩会有更多细节后再决定是否调整。当前股价对应2020/2021年度6.7倍/5.8倍的市盈率。维持“跑赢行业”评级，目标价42.50港元，对应2020年市盈率8.7倍，2021年市盈率7.5倍，较当前股价上行29.6%。
该行表示，海螺创业2019年业绩符合预期。2019年公司营收51.2亿元，同比增长77%，归母净利润70.0亿元，同比增长17.6%。剔除关联公司利润约60亿元(主要为海螺投资收益)，公司自营环保业务利润约10亿元，同比增长47%，也符合预期。
公司新项目的密集建设促进了垃圾处理业务的双业绩。该板块收入同比增长115%至37亿元，其中建筑收入同比增长123%。经营方面，公司废物动员量和发电量同比分别为84%和102%，生产规模和吨吨吨比指数的持续提升推动营业收入同比增长81%。
固废业务略低于预期，但毛利率保持坚挺：部门收入同比增长87%至7.4亿元，但处置量和危废处置价格略低于预期。该行认为与新项目所在区域价格略低，仍处于成长期，利用率有待进一步提升有关。行业毛利率保持在73.4%的较高水平，在各种处置方式中表现出较强的竞争实力。
适当的成本控制体现了海螺一贯的精细化管理实力。2019年，公司确认销售及管理费用为3.7亿元(同比增长55%)。公司虽然处于新环保项目快速扩张期，但仍保持良好的成本控制能力，两项费用占营收的比例从2018年的8.2%持续下降至7.2%。
资产负债率保持在较低水平，为后续项目拓展提供了资金支持。2019年末，公司杠杆率同比小幅上升至22.3%，但明显低于同业，银行预计公司资金成本维持在3.3%，有望支持新项目融资。
该行表示，公司2020年合同签约及生产规模可能超预期。截至2019年底，固体废物处置年承包投产规模分别为629万吨和259万吨，垃圾处置年承包投产规模分别为1160万吨和378万吨，均超过此前指引。此外，公司并未放缓新项目的收购，危废项目也有多元化发展尝试。该行预计，2020年公司将保持较高增速(固废、危废和垃圾处理产量同比分别增长约70%和40%)，提前完成原定五年计划。
