2月14日，定增新规不期而至。从去年11月8日证监会召开新闻发布会征求意见，到新规实施，一共才4个月，中间是春节和罕见的疫情冲击，可谓迅猛。如果比较一下四中全会——精神，加强资本市场基础制度建设，激发各类市场主体活力。你能经历很多事情吗？继炒房和互联网金融之后，除了基建和金融投资，今天的股市其实肩负着前所未有的信任。要充分发挥融资和再融资功能，就要吸引资金到股市，从而激发活力，优化资金配置。
另一方面，市场也对这一新规表现出了意想不到的热情。在定增新规发布的周末，三家公司迅速启动了计划，三家公司周一均关闭了每日涨停。由于新规直接放松创业板，创业板指数延续节后上行趋势，全周上涨7.61%，创下过去一年的周涨幅纪录。
图：新规出台后创业板周走势
为什么市场如此热衷于接受新规定？创业板为什么突出？定增新规的具体内容是什么？
定向增发走过的历程
首先，简单回顾一下私募。私募是始于2006年的再融资工具。在过去的15年里，它经历了几个阶段：未被认可的高贴现率阶段，广受追捧的阶段，以及再次低迷的阶段。这项新规定有望开启一个新阶段。
前几年市场认可度不高。主要原因是新事物需要有一个接受的过程，参与门槛较高也是一个原因。整体贴现率一直很高，大致在20%左右。到2011年熊市时，持续低迷的市场导致固定收益失败的比例大幅上升。这也成为促成转折的因素之一。为了保证固定收益增加的成功，上市公司绞尽脑汁，开始增加手段，保底承诺就是其中之一。2012年后，市场逐渐见底，尤其是中小市值公司的实力，逐渐活跃起来。规则的熟悉和应用以及渠道模式的开放，显著降低了参与定增的门槛。直到2017年，固定收益业务成为盈利效应的代名词。当市场火热时，固定收益计划会触发多个日涨停板。定增已经成为一种独特的景观。
2017年2月，固定涨幅新规——，不是今天的新规。17年新规严格限制定增业务，从增发比例到发行区间等。定价基准日期被设置为发行期的第一天。从那以后，兴奋停止了，又一次回到了以前冷清的状态。
用图表解释2017年前后的变化最有说服力。2016年增长规模超过一万亿元，连续三年大幅萎缩。
图：2013年以来a股市场规模发生变化
此次新规的变化
这个新规发生了哪些变化，也是最容易用图表说话的：
图：再融资新规
由于篇幅有限，本文不一一分析新规。让我们从宏观和微观的角度来看看新规定会带来什么影响。
定增带来的变化与机遇
宏观上，会给市场带来哪些变化？机会从何而来？
今年的固定新规实际上推翻了17年之久的固定新规，在很多方面都比旧的宽松。所以很多人首先想到的是，历史会重演吗？如上所述，回到2012年到2017年初的场景？
历史不会简单地重演。宏观环境、经济周期、市场供求、投资者结构都发生了巨大变化。但在定增放松刺激市场活力后，尤其是中小市值品种活跃度大幅提升，为各路资本提供了施展的舞台，opp
缩短解禁周期，会吸引市场中相关资金的关注。定增规模的大幅度提升，会实质上形成一个“一级半市场”。上市公司和机构资金的合力，有机会激发出市场的活力。第二，定增募投项目和ipo有一定类似。新项目或者是并购项目增多，可以提振上市公司的业绩，而上市公司利润增速则是市场上升的重要推手。
第三，对民营和中小市值公司格外有利。因为在融资端，这类公司融资渠道相对有限，融资成本高。在募投端，产出效益占比大。
还要特别注意的是，定增新规对创业板公司格外“友善”，比如：取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45％的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件等。
相信许多人会记得，商誉减值和质押暴雷的悲惨往事，民企纾困一度是热词。往事其实并不久远，创业板公司为代表的大量上市公司在2018年出现亏损。所以，789家创业板公司中足足有161家不能满足连续2年盈利的要求。这么看，这次定增新规的针对性还真是强。
行文至此，一句提醒也是少不了的。定向增发本质上依旧是扩容，长远来看，除非效益产出大于扩张，否则前景堪忧。过往上市公司出台定增项目后实施的成功率只在70％左右，募投项目的产出也绝非十拿九稳，如果再重演过去利用场内外估值差异，大肆实施并购增肥，危机的影子也难保不会重来。
微观上来说，定向增发也给投资者提供了一个非常好的投资途径。有研究显示，2019年全年实施的112个竞价定增项目，平均规模在8.5亿元，还有一些小型配套融资的定增项目募集规模在1亿元到2亿元之间。而这次新规将发行对象增加到35人，定增的参与门槛实际上会大大下降。
定增新规可以说是一石激起千层浪，发掘其中的机遇，将会是各路资金的聚焦点。预计不仅机构投资人，不少个人也会积极参与到定增项目。如前面所说，参与定增需要对项目有很强的识别认知能力，也必须要对上市公司有充分的了解，对募投投入产出要有准确的预判，对定增条款规则更要吃透。所以，通过专业的渠道来做好定增项目的贮备和研究，才是提高胜率的根本。
本文源自排排网官微
