红周刊 记者 | 玄铁
首批在创业板注册的企业24日高调上市，新炒旧股掀起炒壳潮，引来“特别停”监管重拳。本轮市场龙头指数科创50指数本周进入技术性熊市。但核心资产再次领涨，资源集中在“美丽50”。
做空机制无碍新股上市后暴涨
一夜暴富的情结是a股的症结所在。过去30年，政策支持市场的机会窗口狭窄，往往是“熊市逼改”机制造成的。改革红利是监管者选择的产物，与股指的涨跌成反比。熊市是否超卖反弹，会不会演变成泡沫牛市，就看群体性疯狂能否顶得住监管的重拳。
即使拥有“三高发行”(高发行价、高估值、高超募资金)的属性，IPO依然扮演着不败神话，强化了投机者赚取最大差价的勇气，使得监管避免市场大起大落的意图一次次落空。创业板注册制新规制定时，监管部门将IPO上市的无限期由上市首日扩大至前五日，旨在遏制连续板领先盈利效应的蔓延，但仍低估了a股的坏习惯，每次新股都必须炒掉。
如果说2005年至2007年的大牛市是股改红利所致，那么2019年以来科王股份的牛市应该归功于增量和股份登记制度的试点。注册新股批量上市，意在稀释个股改革红利含量，分散投机者火力。首批25只科创板新股于去年7月上市，上市首日平均涨幅达1.4倍，实现了注册制增量改革的红利。创业板注册制下新股上市是股改向全市场注册制改革的排头兵，得失关系全局。
监管部门为了促进优胜劣汰，以高质量的股票市场推动经济高质量发展，全面推进注册制。说白了，就是把资源集中在《美丽50》上。因此创业板注册制鼓励多空平衡，从IPO上市首日起即可作为融资融券标的，其中安科创新和盛源环保在IPO上市首日分别卖出1.4亿元和1.09亿元。如此惨重的损失依然难以遏制投机者的疯狂，本周最大涨幅分别高达1.55倍和2.08倍。
乱炒之风或歇息 核心资产重新领涨
创业板首批18只新股的平均市盈率为39.25倍，上市前4天的算术平均涨幅分别为212.4%、22.7%、-7.92%和-13%。其整体估值仍高达120倍，均值回归之路布满荆棘。
新股估值是a股的支点，既煽动了市场情绪和获利效应，又弥补了比价效应带来的老股上涨。从机构交易的角度来看，日线涨停上限提高到20%，放大了获利效应，缩短了投机周期，但出货难度更大。请记住，如果你买了日涨停板，你将损失33.33%。如果你买了每日限额，满足每日限额，你将赚50%。这表明该机制有一个大杀手来引诱更多的人并迫使空出空间。
统计数据显示，20%的老牌创业板股票有日涨停，从26日的5只股票涨到27日的16只股票，集体称霸创业板。其中13只股票总市值低于55亿元，创业板壳资源概念正在回归。炒风中的新股炒作蔓延到小市值、业绩不佳、问题股、短线炒作。
作为创业板旧股注册制的领跑者，天山生物自8月19日起跌停，3次跌停10%，4次跌停20%，27日累计上涨1.76倍。前两年亏损，今年上半年继续亏损765万元；另外
矛盾的是，科创板从牛变成熊，散户却大规模入市。根据中国结算数据，7月份a股新增投资者数量增加242.6万人，较上月增长56.6%，创下过去5年单月最高纪录。居民入市热，监管力度将上升
级的预警指标。27日，恒生AH股溢价指数收于137.92点，为4年多来高位。127只AH股溢价率中位数是88%，其中总市值达5172亿元的中芯国际溢价1.97倍。美股科技牛股相对A股的比较优势明显，体量大，估值低，顶端优势强大。苹果市值为2.1万亿美元，滚动市盈率38倍。随其起舞的A股83只苹果概念股总市值为2.39万亿元人民币，动态市盈率58倍。或许是新冠疫情放大了科技巨头的核心优势，美股前五大市值股苹果、亚马逊、微软、谷歌和脸谱总市值占标普500比重约为24%（年初为17%），年内平均上涨55%，同期标普500仅上涨7.84%。再看下科创板，平均市盈率92倍，远高于标普500（29.9倍），A股股民跨栏难度是不是太高了？
（本文已刊发于8月29日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，非投资建议。）
