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来源：中国经济网

田弘基金经理张子发

中国经济网北京3月6日电(记者康博)今年以来，科技股的入市点燃了市场的投资热情。但由于专业性强、细分众多、差异性大，市场分化趋势在前两个月大幅上涨后，似乎让投资者感到困惑。对此，软件工程出身的田弘基金有限公司基金经理张子发表示，当前科技股票市场是在国家战略支持、经济转型需要、迎接技术创新浪潮的前提下启动的，科技企业利润增速持续提升，2020年预期业绩大幅提升。他认为这个科技股市场是一个超级市场，时间上可能跨越数年甚至数年，完全不同于5.19市场和2015年的布法罗市场。因此，科技牛市中的每一次调整，都是空头投资者上车的时候。

据张子发介绍，计算机行业主要分为基础层和应用层。从中长期来看，我们看好它们在三个方向的发展，包括流量相关的服务器、存储基础设施和信息安全。行业信息化需求加速下的工业互联网和企业级服务。

此外，张子发看好云服务。它表明计算机是一个用数据解决问题的行业，它始终围绕着数据：服务器(终端)生成(收集)和存储数据，软件处理和分析数据。互联网和移动互联网的发展加速了数据的产生和传输，同时也增加了信息在数据中的比重。随着互联网时代数据的积累和对数据进行信息分析和提取的需求不断增加，云计算产业应运而生，为降低数据存储、处理和分析成本提供了解决方案。

随着全球云计算市场保持高景气，中国市场保持高增速，预计未来几年中国云计算市场增速将继续高于全球平均水平。

不过，对于投资者是应该投资电子计算机行业的个股还是相关基金，张子发表示，由于行业细分领域较多，行业集中度相对较低，市场往往会对不同的科技题材进行轮番投机，因此个人投资者未来很难买入科技大盘股。总的来说，投资科技主题指数基金可能是一种性价比更高的方式，分享科技行业长期向上增长带来的收益。

以下为问答实录：

问：今年以来，科技成长股走出暴涨行情，5G、半导体、人工智能、计算机等ETF产品也受到投资者的高度追捧。田弘基金近日发行了一只电脑主题指数产品，——田弘CSI电脑主题ETF(159998)。你能告诉我们近年来计算机行业的发展趋势吗？在国外卡脖子的影响下，中国计算机行业的细分行业面临着怎样的局面？

张子发：计算机服务于各行各业，是下游需求行业的重要工具。在电子元器件和通信的技术变革中，计算机企业不断结合客户需求创新技术和模式，获得源源不断的增长动力。随着科技的不断创新，国家对信息产业的高度重视和政策的大力支持，计算机产业在过去的十年中保持了稳定的增长。

在过去的两年里，中国受到了不同寻常的外部压力。去年2-3月，华为事件的发酵，使得国产替代和自主可控的话题在市场上获得广泛关注。在过去的一年里，相关领域的发展也加快，成为a股计算机行业重要的投资主线之一。

问：电脑的长期投资机会在哪里？你主要喜欢哪些细分市场？

张子发：如果把计算机行业比作一棵大树，那么CPU操作系统、数据库、中间件等常见的软硬件就叫做基础

基础层，首先是跟流量相关的。TMT投资是一脉相承的，是互为上下游的关系，在5G基站建设、终端手机、可穿戴设备应用普及之后，跟5G流量和应用相关的方向会迎来机会。5G投入商用后，未来我们的数据也会出现几倍甚至十倍以上的增长，流量的增长必然会极大的消耗IT基础设施，特别是以服务器、存储为代表的基础设施，服务器本身也会放在数据中心。

其次是跟“安可”相关的，无论在半导体还是计算机行业，都会出现国产化替代，未来这是一个看好的方向。

第三个是跟信息安全相关，国安部推出等级保护，其实就是这个行业标准化的推动，它会加速整个行业的提速，去年下半年已经看到信息安全很多行业的增长，当我们看到一个行业机会时，通常会发现这个行业里不止一家公司，有时候五家、十家公司的收入和利润增长都在提速。

应用层也看好三个方向：

一是产业互联网，主要看好以下几个方向：首先是部分行业信息需求的加速，包括医疗IT。其次是机构改革带来跟政务相关的需求。

二是企业级服务，云计算这一块。云的转型，包括企业级服务，是帮助全社会的数字化转型，我们的研究员在调研制造业时发现很多行业在产能过剩的情况下没有太强的意愿再投新产能，这些公司对于做IT升级、数字化改造的意愿却非常强，不只是在制造业，服务业同样如此。这个赛道是持续五年以上的长赛道，这样的赛道比较容易产生牛股。

三是5G应用，这也是5G普及后的方向之一，包括智能驾驶、物联网等，但目前智能驾驶还偏早期，需要一段时间的跟踪。

问：疫情对计算机行业的影响有多大？

张子法：就计算机行业而言，疫情对行业的影响比较小。从供给的角度来看，计算机行业是技术人力密集型产业，一般是轻资产，上班比较灵活，可以远程办公，整体影响不大。对需要现场施工的项目会有一定影响，但可以通过调度项目的实施节奏来平衡，比如把软件开发的时间适当提前。从需求的角度来看，A股以政府和企业的采购为主，中短期可能会出现采购推迟甚至放弃的情况；但是中长期来看，IT基础设施有助于提高管理效率、解决管理透明度的问题，需求反而会有所提升。疫情和目前相应的防控措施主要通过影响社会出行、人群聚集等，由此对信息化产品的政企渠道销售等产生不利影响。但由于一季度一般为行业需求淡季，因此如果疫情能在二季度得到有效控制的话，对全年行业影响较为有限。

问：近期，工业互联网被列入重点加快发展的方向，这将如何影响行业，哪些细分领域的需求会出现超预期增长？

张子法：5G高连接速率、超低网络延时、海量终端接入、高可靠性等特征非常适用于工业互联网，这使得一些以往受限于网络接入而不能实现的工业场景在 5G的加持下变得可行。5G的超高带宽、边缘计算等能力均可以在工业互联网领域找到相应的应用场景。随着5G的落地，工业互联网有望进入发展的快车道。

问：在超算、云计算、服务器等细分领域，您更看好哪些？请简单介绍一下原因。

张子法：我们比较看好云计算。计算机是一个运用数据解决问题的产业。产业自诞生之日起，一直围绕着数据：服务器（终端）产生（收集）并存储数据，软件处理和分析数据。互联网及移动互联网的发展加速了数据的产生和传输，同时也提升了数据中信息的占比。随着互联网时代数据的积累及人们对数据中信息分析提取的需求增加，云计算产业孕育而生，它为降低数据存储、处理和分析的成本提供了解决方案。

从中信行业分类来看，云服务是计算机行业下的二级行业，其下又包含云基础设施服务(IaaS)、云平台服务(PaaS)和云软件服务(SaaS)三个细分行业。为了形象的解释这三个细分行业的商业模式，我们将终端需求看成是吃披萨，其中基础设施服务行业既是为客户提供一些硬件原材料，客户回家自己做披萨。而云平台服务行业类似于美团外卖的模式，为客户提供打包配送服务。云软件服务行业则是传统软件供应商云转型的模式，类似开了披萨连锁店来卖披萨。

目前IaaS在云服务产业的占比为27%，由于基础设施的建设需要前期大量的资本投入，资本成了IaaS行业最大的护城河，目前行业的集中度较高，阿里云一家独大(份额占比42.9%)，腾讯云(11.8%)、中国电信(8.7%)和金山云(4.8%)紧随其后。SaaS 是传统软件供应商运用云计算技术为下游产业赋能的模式，由于其应用范围较广的原因在云服务产业的占比较大达67%。

全球云计算已经逐渐进入发展成熟期。从2010年到2017年全球云服务市场绝对规模一直在提升，从不到1000亿美元增长到2468亿美元，保持了年增长10%左右的速度。中国云计算市场规模日益增大，增速领先全球市场。市场规模从2009年的92.23亿元增长到2016年的2797亿元，从2010年到2016年一直保持35%以上的增长率。工信部发布《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》中提到，到2019年我国云计算产业规模达到4300亿元。全球云计算市场维持高景气，同时中国市场依然保持高速增长，预计未来几年中国云计算市场增速继续高于全球平均水平。

问：看好科技板块机会，该买个股还是买什么类型的基金？

张子法：我们发现科技板块如电子和计算机行业有很多细分领域，不同领域的商业模式和投资逻辑均有差异，市场经常轮番炒作不同的科技主题。

另一方面，科技产业在我国还处于比较早期的发展阶段，从电子和计算机行业top10公司的归母净利润占比来看，两行业的集中度都还比较低。

基于上面两个因素，我们认为对于普通投资者来说，通过投资个股的方式比较难买到，并长期持有最后会成长为巨头的科技大牛股。而且，科技行业的竞争度和淘汰率都比较高，买个股的风险相对会更大一些。综合对比来看，投资科技主题指数基金可能是个性价比更高、且能分享科技行业长期向上成长带来收益的方式。此外，由于科技子板块热点轮动频繁，大家可搭配买入电子和计算机指数基金，一网打尽科技全产业链。

从投资工具的选择来看，电子和计算机指数兼具长期的投资价值和高弹性的特征，建议投资者关注相应的ETF基金，场外用户可使用联接基金作为投资工具。

问：最近几个交易日，科技板块波动开始加大，上涨势头比前期有所下降，包括计算机在内的科技板块，未来空间还有多大？

张子法：当前的科技股行情是在上有国家战略支持、经济转型需要、契合科技创新浪潮，下有科技企业盈利增速持续好转、2020年业绩预期大幅提升的前提下启动的，同时科技行业也是受疫情影响最小甚至是正向影响的行业，我们认为这次科技股行情是一次超级行情，时间上可能会跨越年度甚至跨越数年，完全不同于5.19行情和2015年水牛行情。所以，科技牛市中的每一次调整，都是空仓投资者上车的时机。

科技行业是更重视未来预期的行业，当前的估值不是决定因素。从过往经验来看，在行业景气上行阶段，科技的估值中枢不会下移。目前科技股的涨幅看来已经不低，但我相信，拉长时间来看，现在或许是刚刚开始。

问：正在发行中的天弘中证计算机主题ETF是一只怎样的科技基金？

张子法：天弘计算机主题ETF（二级市场代码：159998）3月2日开始募集，它的跟踪标的指数是中证计算机主题指数，这个指数涵盖多个科技子行业，比如5G应用（34，62%）、云计算（32，45%）、人工智能（15，34%）、区块链（294，26%）、信息安全（16，14%），还包括金融科技、教育医疗信息化、甚至延伸到了半导体芯片行业，买入这个ETF，相当于一网打尽云计算、人工智能、5G应用、区块链、金融科技、教育医疗信息化等科技热点行业，无论科技热点如何轮动，尽在指数覆盖范围之内。大家可以多多关注这个产品。

基金经理介绍：

张子法，北京大学软件工程硕士学位，10年以上证券从业经验。历任建设银行聊城市分行金融软件项目科员，北京中联集团金融软件项目经理，上海华腾软件系统公司金融项目经理，华夏基金管理有限公司金融工程师量化研究员。2014年3月加盟天弘基金管理有限公司，现任天弘中证计算机、天弘创业板等指数产品基金经理。张子法管理的天弘中证 500 指数发起式曾荣获“2018 年度开放式指数型金牛基金”。

代表产品：

天弘中证500指数A（000962）、天弘创业板ETF（159977）