本质证券发布投资研究报告，评级：买入。
吉太股票(002909)
事件：公司公告，上半年实现营收4.66亿，同比增长6.14%，实现净利润3128.7万，同比增长270.6%。
硅酮密封胶提升了性能，期间费用比例略有增加。公司的硅酮密封胶、水性涂料、其他密封胶、水性密封胶和喷漆分别占营收的64.7%/20.4%/7.9%/4.8%/2.2%。硅酮密封胶、水性涂料、水性密封胶、沥青漆收入分别增长23.1%/-6.2%/-47.9%/-17.6%。硅酮密封胶毛利率上升20.1厘，水性涂料毛利率下降13.9厘，综合毛利率上升8.48厘，因R&D及管理费率小幅上升，期间费用比例上升1.7厘
有机硅原材料成本大幅降低，对密封胶的需求稳定：有机硅密封胶具有良好的耐老化性、良好的电绝缘性和对高低温的适应性，对金属材料和非金属材料具有附着力，包括建筑、汽车、光伏等下游领域。公司的硅酮密封胶产品主要应用于建筑工程市场，包括门窗、建筑屋顶、装饰板等领域。据展博咨询，随着城镇化率的不断提高，建筑密封胶的增速一直保持在10%左右。预计到2020年，国内建筑硅酮密封胶需求量将达到67万吨。wind数据显示，上半年有机硅原料较去年同期下降40%以上，有机硅与有机硅的价差明显增大。从中长期来看。受益于化工企业环保标准的提高和低端产品的逐步淘汰，公司聚焦中高端，市场份额有望持续提升。
涂料“化油为水”的大趋势，水性涂料培育的新增长点：公司从2006年开始布局发展水性涂料业务，开发了一批取代传统溶剂型涂料的水性涂料产品，得到下游客户的使用和认可，具有一定的先发优势。其应用领域已从单一的石化设备市场逐步扩展到集装箱制造、钢结构和建筑工程市场。据荣达实业统计，2011-2017年我国水性涂料产量复合增长率达到14.1%。2017年，我国水性涂料产量约232万吨，同比增速为22.1%。目前，巴斯夫、ASD、阿克苏诺贝尔等国际品牌在国内市场占比相对较高。公司作为国内龙头企业，依托优越的集装箱市场，长期增长潜力巨大。
投资建议：预计19-21年公司EPS分别为0.46、0.7、1.08元；给出买入A投资评级，6个月目标价11.5元，相当于19-21年PE的25/16/11倍。
风险提示：原材料价格大幅上涨，水性涂料推广进度不及预期。
