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2014年和2015年，创业板大牛市一年赚不到两次。遇到的时候不敢跟人说我在投资，因为对面跟你说话的阿姨可能已经赚了好几回了，那里的疯子还会活灵活现。但是，疯狂之后的大跌，估计经历过的投资者都忘不了，因为有些涨了十几倍的公司现在都破产了。比如乐视、暴风集团。
不知不觉，创业板指数近期从2019年初的低点反弹，最高涨幅超过80%。近一个月涨幅高达18.65%，近三个月涨幅高达57.06%，近一年涨幅57.06%。(数据来源：WIND)。
毫不夸张地说，创业板近几年的走势就是一场大牛市。指数上涨80%意味着大部分个股翻倍，很多个股上涨2倍、3倍甚至5倍。
对于创业板上涨的原因，笔者认为可能有两个原因：一是指数经过几年的下跌，市盈率不算太高(2019年最低不到28倍)，反弹正常；二是监管部门近期对创业板政策给予了一定的支持，比如再融资宽松，国家在货币政策上也相对宽松。
但是创业板成长之后，最近也是走弱，交易量破了历史新高。这些异常现象让投资者不得不关注风险。那么，有没有迹象表明创业板已经见顶？
首先看估值，这是检验指数投资回报率的好指标。
WIND数据显示，截至2020年2月25日，创业板动态市盈率为58.22倍，处于历史市盈率中值，不算高也不算低。但是，如果我们仔细看下图，就会发现60倍以上的创业板市盈率是非常危险的，因为在2015年，100倍以上的创业板市盈率会出现一次。
此外，58.22倍的市盈率意味着，在创业板盈利能力不变的前提下，投资者收回成本需要58年。我们假设创业板的净利润未来能保持15%左右的复合增长率，投资者需要几十年才能收回成本。从这个角度看，创业板已经被市场高估了。
我们来看一些短期指标。2月25日，创业板成交额高达3202.74亿元，成为历史最大单日成交额。高指数成交量意味着投资者在这一领域存在分歧，更多的投资者开始获利。
2020年2月26日，创业板的换手率达到5.99%。想想看，创业板上所有的投资者都是以这样的速度在不到20天的时间里发生了变化。这是投资吗？看过投资企业的人，20天就可以退出，一般以年计算。这纯粹是一场游戏。
从这些短线游戏的指标来看，创业板指数也偏弱。
总的来说，经过一年的暴涨，指数在估值和短期博弈指标方面都呈现出调整趋势。中短期来看，创业板的风险大于收益。
作者：郑
