4月入股绿城后，新湖宝最近玩起了他擅长的股权质押融资手法，因为去年陪伴他的债务问题一直没有解决。
01
股权质押
7月28日，新湖宝(600208。SH)宣布，其实际控制人黄伟已发行并质押1.16亿股。截至公告披露日，黄伟及其一致行动人累计质押股份37.67亿股，占其所持股份的76.97%，占公司总股本的43.9%。
股份质押公告
可见，黄伟及其一致行动人对新湖宝的股权质押比例较高，其中浙江恒兴利控股集团质押率在90%以上，融资目的是被投资企业的业务周转。
黄伟及其一致行动人已累计质押股份
一直以来，新湖宝的突出表现在于资本杠杆运用的好，股权质押-解除-再质押的流转是其常用的融资手法。
但今年3月，由于担心新湖宝的再融资风险，穆迪将新湖鲍忠的家族评级从B2下调至B3，展望仍为“负面”。
未来一年，新湖宝将面临大规模的债务到期压力，再融资压力将加大。
截至今年9月底，新湖宝到期债务达228亿元，其中包括18亿规模的“18鲍忠02”转卖、2021年境外债券转卖赎回6.58亿美元。
:15px;">《小债看市》统计，目前新湖中宝国内存续债券10只，存续规模为94.48亿元，其中将有57.28亿债券于一年内到期，面临较大集中兑付压力。
存续债券到期分布
在境外债方面，新湖中宝存续6只境外债券，值得一提的是今年3月新湖中宝新发行一只2亿美元高息债券，票面利率高达11%。
02
再融资承压
据公开资料，新湖中宝总部位于杭州，主业为房地产开发，1999年在上海证券交易所上市。
新湖中宝多次入选“中国房地产开发企业百强”、“中国房地产开发企业经营绩效十强”、“中国房地产开发企业城市覆盖十强”。
从股权结构上来看，新湖中宝的控股股东为新湖集团，持股比例32.41%，穿透后公司实控人为自然人黄伟，共计持有53.06%股份。
股权穿透图
据克尔瑞数据显示，2019年新湖中宝操盘金额132.4亿元，位列房企第138位；操盘面积82.1万平方米，位列第144位。
2019年房企销售TOP200
2016年以后，新湖中宝在发展房地产主业的基础上，布局金融股权投资领域。先后投资了诸多金融机构股权，实施“地产+互联网金控”双主业战略。
但是近年来，新湖中宝的盈利能力连年下滑，业绩和现金流承压。
2017年，新湖中宝实现净利润33.22亿元，同比下滑43.1%；之后两年再次下滑24.55%和14.08%。
盈利能力
值得注意的是，2018年新湖中宝经营性现金流由正转负，大幅流出37.79亿元，可以看出在业绩下滑的同时，其经营获现能力也在恶化。
截至2019年6月底，新湖中宝拥有开发项目数量约50个，项目土地面积约1200万平方米，加上江苏启东和浙江平阳的海涂项目，土地储备总面积达3000万平方米。
按理来说，新湖中宝土地储备充足，且多位于浙江、江苏、上海等长三角地区，地理优势明显，为何不能转化成销售，业绩如此难看？
2016－2018年土地购置分布
因为，上述土地储备中包含大量旧改项目，不仅开发周期长、难度大、回款慢，而且拆迁资金消耗大，这就导致新湖中宝营收规模小于同规模房企，并且资金链紧绷。
截至最新报告期，新湖中宝总资产1450.44亿元，总负债1097.5亿元，净资产352.94亿元，资产负债率75.67%。
《小债看市》分析债务结构发现，新湖中宝流动负债和非流动负债规模相当，债务结构较合理。
截至今年一季末，新湖中宝流动负债有537.06亿，其中短期借款64.27亿元，一年内到期非流动负债142.18亿元，其一年内到期的短期负债有206.45亿元。
然而，相较于200亿短债，新湖中宝手中资金明显不足。其账上货币资金只有127.09亿元，较2019年年末下降20亿，现金短债比为0.6，面临较大短期偿债风险。
在银行授信方面，截至今年一季末新湖中宝银行授信总额为788.46亿元，未使用授信额度为254.56亿元，可以看出财务弹性尚可。
银行授信情况
在负债方面，新湖中宝还有非流动负债560.44亿元，主要为长期借款381.59亿和应付债券134.21亿，其整体有息负债在700亿以上，带息债务比高达66%。
高企的有息负债，使得新湖中宝2019年光利息支出就有27.07亿元，财务费用合计26.25亿元，对利润形成较大侵蚀。
盈利能力欠佳、资金链紧张之下，新湖中宝偿债来源主要依赖于外部融资。除了借款和发债，其还有3次租赁融资，3次应收账款融资，6次定增，38次股权质押融资以及两次信托融资。
然而，2019年由于新湖中宝金融板块频繁踩雷，致使外部融资环境恶化，当年三季度其筹资性现金流净额由净流入转为净流出状态，2019和今年一季度分别流出63.38亿和8.18亿元。
筹资性现金流情况
融资不畅、流动性压力之下，新湖中宝开始变卖资产回流资金。
2018年，新湖中宝将海涂土地作价8.15亿转让给温州平阳县国土资源管理局；2019年7月向融创转让对价为67亿的旧改项目；同年12月又向绿城房产转让上海新湖35%的股权及相应权利和权益。
同时，新湖中宝以总价30.685亿港元的价格认购绿城3.32亿股股票，成为其第三大股东。与绿城的一系列合作，既能整合土地资源开辟新项目，又能缓解新湖自身资金周转压力。
另外值得注意的是，新湖中宝存货高企、受限资产规模庞大，均不利于其资产流动。
截至今年一季末，新湖中宝的存货为703.57亿元，占流动资产的75%，主要由其上海旧改项目投入资金增加所致。高企的存货不仅对资金形成占用，还有一定跌价风险。
在受限资产方面，2019年年末新湖中宝有371亿资产受限，占总资产的四分之一，主要为存货和长期股权投资，因此其整体再融资弹性十分有限。
资产受限情况
近日，新湖中宝公告称，将为南通启新置业、南通启阳建设、南通新湖置业提供总额不超过25亿元的担保。
据统计，新湖中宝对外担保余额合计183.82亿元，其中对全资和非全资控股子公司担保余额为140.99亿元，分别占公司最近一期经审计净资产的52.27%和40.1%，存在一定担保风险。
总得来看，新湖中宝总债务负担较重，由于其旧改项目开发周期长、资金回流较慢，目前存在较大流动性压力，同时大量债券和借款到期需兑付，面临较大集中偿付压力。
03
左手房产 右手金融
“新湖系”实控人黄伟为人颇为低调，几乎从不在公开场合抛头露面，然而这也阻挡不了他登顶“温州首富”。
2019年，胡润百富榜上，黄伟、李萍夫妇排名第146位，财富值230亿元人民币。今年2月其又以250亿财富名列《胡润全球富豪榜》第729位。
上世纪80年代初，黄伟曾在浙江瑞安城关一中做过教师，随后被调至温州市委党校工作，期间多次炒期货。
90年代初，黄伟凭借温州人的胆识，在杭州国际大厦租下了几个柜台卖眼镜，并用赚取的资金倒卖认购证，从中赚到了第一桶金。
“新湖系”创始人黄伟
1994年，35岁的黄伟创立新湖集团，随之进入房地产业并依托地产逐渐形成“新湖系”。
2000年后，新湖系接连入主新湖创业、哈高科和新湖中宝三家上市公司，形成新湖系的“三驾马车”，黄伟也成为与涌金系掌门人魏东齐名的资本大鳄。
2006年，新湖集团以定向增发的形式将其旗下14家房地产子公司置入新湖中宝，牢牢确立新湖中宝主营房地产的地位。
三年后，新湖中宝吸收合并新湖创业，新湖系资本版图渐明，新湖中宝旗舰地位凸显。
2015年，新湖中宝先后入股中信银行、温州银行、盛京银行、湘财证券、长城证券等金融机构，两年后又将目光投向了新兴科创领域。
“新湖系”金融版图
2018年，新湖中宝分别增资趣链科技和浙江邦盛科技，一年后趣链科技已成区块链独角兽，估值达到50亿元；此后其培育孵化的互联网金融企业51信用卡也在香港上市，总市值约95亿港币。
连续两笔成功的投资让新湖中宝尝到了甜头，后又相继参股了万得信息、邦盛科技、趣链科技、通卡联城、晶晨科技等众多科创企业，其中晶晨科技在2019年8月登陆科创板。
而就在金融和投资业顺风顺水时，由于监管收紧，新湖中宝旗下金融板块频频踩雷。
2019年7月，湘财证券“踩雷”罗静案；后来51信用卡因催收行为违法爆雷；同时新湖中宝投资的中信银行、温州银行及盛京银行频收罚单。
目前，在经济下行压力，金融去杠杆背景下，以“地产+互联网金控”双主业经营的新湖中宝，激进扩张之路遇阻，千亿负债压顶，再融资压力始终伴随左右。
