中国债务高、资金量大，主要与融资结构有关。我们的直接融资规模太小，社会融资每年增加10多万亿元，但只有30%来自直接融资，只有6000亿来自股市，就像毛毛的雨，收效甚微。
融资的主力军是银行贷款。
每一次银行投放贷款，就相当于再次创造了货币。
钱就是这样积累起来的。
如果金融结构没有重大变化，杠杆会大幅降低，最终的结果可能会伤及无辜。
这一点在这轮降杠杆中显而易见。强行把表外业务搬回表内，却没想到民营企业基本上是靠银行的表外业务生存，搬到表内后，就再也借不到钱了。
民营企业家的这种悲观叹息应该得到我们决策部门的高度重视，尤其是在中美外贸大战不断升级的情况下。
央行虽降准，融资难仍存在
央行已经下调了RRR，但现在的问题是货币政策的传导机制，而不仅仅是是否下调RRR。从央行到企业，其实有两个渠道。RRR减持就像央行“池子”里的水先流向商业银行，但现在的问题是商业银行的“水”流不出来。
过去不存在这个问题，商业银行的“水”自然可以流出流入企业。现在商业银行也很谨慎，因为坏账率很高，KPI考核很严格，商业银行对实体经济有预期，所以不愿意把钱拿出来。
我们的企业主要依靠商业银行的间接融资。在这种情况下，简单地减少RRR是没有意义的。商业银行不缺钱到那种程度。
一、我国企业融资来源现状
一般来说，我国企业的融资方式可以分为内生融资和外生融资。内生融资主要是指企业的留存收益和资本，而外生融资是企业面临的主要变量，包括银行贷款、非标融资、债券融资、股票融资、股权融资、民间借贷等领域。
银行贷款是我国企业最重要的融资方式，长期占比超过60%。非标融资是第二大融资来源，2018年前占比20%以上，债券融资占比10%左右，股票和股权融资合计占比不超过10%。整体融资结构以间接融资和债务融资为主。(债务融资主要指银行贷款、债券和非标)
银行贷款：企业主要融资来源，今年以来出现结构性失衡。长期以来，贷款是中国实体最重要的融资渠道。
非标融资：随着金融监管的变化而波动，进入规模压降阶段
债券融资：增速下滑，企业融资难度加大。我国企业债券融资余额达19.8万亿元，是我国实体经济第三大融资来源。股权融资：增速持续下滑，再融资与IPO比例失衡。我国股权融资总规模约15万亿元，是企业第四大融资来源。
二 、所有制形式来看融资
国有企业的融资结构、成本和可获得性明显优于民营企业
为了观察我国不同所有制企业的融资结构，我们以上市公司为样本，将企业所有权分为国有企业、民营企业和公有企业。
总的来说，我国国有企业的融资规模明显高于民营企业和公有企业。
融资呈现两极分化。4万亿后国有企业债务融资占比快速上升。
股票融资：国企及民企总融资量相近，民营企业近年对股票融资依赖加大债务融资：国企及民企总融资规模两极分化，民营企业更加依赖债券及非标融资
国有企业银行贷款资金充裕，民营企业更加依赖债券融资。
三、行业角度
部分行业融资结构已呈现明显多元化，较为依赖债券及非标融资。
按照融资特点可将行业分为：
1）制造业与重工业：融资总量大，对于银行贷款依赖度相对较低，占比约为60%左右。
前者更加依赖股权融资，后者多为国有企业，具有政府隐性担保，债券融资比例更高。
2）基建和房地产相关产业：主要包括交运、建筑、水利、租赁及商务服务业和房地产行业，对银行贷款依赖度处于中等水平，平均占比70%。
同时是非标融资占比最高、总量最大的行业，整体债务融资占比大多在90%以上；
3）服务于工业企业流通环节的批发与零售业：融资高度依赖银行贷款，占比达80%以上；
4）新兴行业：信息传输、计算机服务和软件业，主要依赖股权融资，尤其是私募股权。
