每一位评论员杜恒峰
12月30日，创业板指数收涨3.11%，盘中高点2909.19点，创2015年5月8日以来新高。也是一次大的上涨，也是率先领涨所有板块。2020年的创业板和2015年的创业板有什么区别？
2015年，创业板在短短5个月内从1500点加速到4037点，涨幅达170%。众所周知，当时的市场是一个流动性充裕的“水牛”市场，个股普遍上涨。当时399只可比创业板股票中，涨幅超过100%的占58%以上，而下跌的只有18只，占比不到5%。本轮行情，时间跨度为24个月，股价翻倍占比不足18%，股价下跌占比30%。从估值来看，2015年创业板半年度动态市盈率为145倍，而现在是58.7倍，不算便宜，但与2015年的高水平相比仍有较大差距。
2015年创业板规模较小。6月初高点，总市值6.38万亿元；如今，创业板市值已突破10万亿元，超越深交所主板。相比总市值的变化，创业板股票结构的变化更为明显：2015年1月，100只成份股中，2020年12月仍上市的仅有33只，其中22只失去了权重。创业板指数权重逐渐向宁德时代、迈瑞医疗、汇川科技、兰斯科技等新能源、医药和信息技术行业的个股转移。
在2015年上半年创业板牛市中，杠杆基金发挥了重要作用。截至2015年6月5日，创业板整体融资余额占自由流通市值的9.95%。如果当时纳入大量场外杠杆资金，杠杆资金的整体占比应该会更高。截至2020年12月29日，这一比例仅为4.66%，不到2015年峰值的一半。但散户在创业板的主导地位并没有改变，甚至散户的特征更加明显。截至2015年半年报，创业板股票平均股东人数为1.56万人，截至2020年三季度末为2.98万人。在可比的457只股票中，只有53只股票的股东数据在过去5年出现下滑，占比不到12%。
虽然a股整体制度化程度在提升，但与2015年相比，创业板指数的波动可能更大，而不是更小。2015年1月，创业板成分中，前10大权重股之和占比28.86%，最大权重股东方财富占比5.06%；在最新的创业板指数中，前十大权重股占比攀升至42.59%，最大权重股宁德时代占比高达9.643354，意味着宁德时代对12月30日创业板3.11%的涨幅贡献了0.3个百分点。
也是新高。无论是上涨速度、相对估值还是资本杠杆率水平，今天的创业板都比2015年健康。但同时，由于创业板成份股的权重与其自由市值正相关，自由市值越大，权重越大。如果权重股大幅上涨，将加速创业板指数的增长。——只股票市值上涨后，接下来成份股的权重可能会进一步提升。比如宁德时代，权重从2018年的2.06%提升到今天的9.64%。如果需要关注当前创业板的风险，其实应该关注权重股的风险，可以加速指数的上涨，也可以加速指数的调整。
国家商业日报
