12月8-10日，36Kr在北京国际会议中心举办“WISE2020新经济盛会——崛起与回归”。本次大会是WISE的第八次大会，2020年也是36Kr成立的第十年。在新资本分会场，我们邀请天使基金、VC/PE、市场化母基金、政府产业投资平台等资本方汇聚万亿风险投资，聚焦投资策略，探索价值发现，展望以「穿越季候风-金钱涌向哪里」为主题的市场未来。
本次发布会第三天，邢珊资本创始合伙人徐实女士以“数字化重构产业的投资机会”.为主题，分享了邢珊资本的投资历史、近十年复牌情况以及未来的投资机会，由于不同的消费结构对应不同的产品使用场景和机会，在很多领域都存在分层创新创业的广阔机会。随着交互技术和算法的发展，即使是资金需求复杂的行业，也会被技术深度改造，效率和客户体验都会有很大提升。很多行业的演进还有很长的一段时间，未来十年的投资还有长期的结构性机会。
邢珊资本创始合伙人徐实女士
以下是徐诗女士的演讲实录，经36氪整理编辑：
首先非常感谢36Kr。刚看到史明资本理想汽车的PPT，很眼熟。我也在那张照片里，我们也参与了理想投资。
今天是移动互联网过去十年的新转折点，是工业文明与数字文明的分水岭。未来十年，投资创业的门槛将大幅上升，这将给大家带来困难和挑战。山航资本对未来的投资机会和过去十年的复牌也有自己的思考。
首先简单介绍一下山航资本。我们是五年前成立的机构。在过去的十年里，创始合作伙伴一直奋战在互联网的第一线。在过去的十年里，他们经历了技术周期的演变和技术向垂直行业的转变过程。
马化腾说未来十年叫全真互联网，所有应用的技术，线下和线上彻底边界被打破，信息流通速率都会加快。
有人焦虑，有人担心能否抓住下一个大的产业投资机会。我们看到，无论从内容，从PC，都会有一个大的门户巨头，然后到大的移动互联网，因为交互技术、算法，从标品到非标，以及像到车、房子这么重的服务类别，比如说今年上市的贝壳，包括我的合伙人做的瓜子，有如此复杂的资金体量需求的产业都被技术深度改造.
过去一年，疫情给我们带来了很多反思的机会，整个增长惯性被彻底切断。疫情让所有投资者都在这样的生存困境中经历了挑战：长期的壁垒是什么，护城河是否会存在。
在过去的十几二十年里，中国的经济一直在增长。众所周知，拜登上台后会继续放水，二级市场可能再涨半年，但肯定会拉回来。回到今天的整个消费结构和技术演进，我们可以看到什么样的长期轨道有机会。我们可以看到，美国的人均GDP在六七十年代才达到1万美元，而今天是6.5万美元。
中国的消费是超级分层的。无论是我们关注的旅游赛道、教育赛道，还是保险、医疗赛道，都有着分层创新创业的广阔机会。我们在教育领域投资了大约六七家公司。前期我们连续五轮投资火花思维。现在我们已经成为独角兽公司，在编程领域也投资了核桃编程。根据不同城市消费者的支出结构比例，能够承担相应支出的人会对应不同的产品使用场景和机会。之前有过打车战和电竞战，但今年，Fresh Food打了一场激烈的战争，明年，可能会迎来互联网史上最激烈的烧钱战。也有分层的机会。经过这场战争，在这么长的产业链中，转型程度肯定会大大提升效率和客户体验。
在不同的赛道里、不同的产品里都存在用户分层的投资机会，这个赛道是不是能自己挖出护城河，对于创业者来说是需要自己考虑的.
/>山行资本创始合伙人徐诗女士
我们看赛道的时候也会看智能化的水平和程度，我们在五年前一直投出行领域，不管是投交易型平台，提供赋能的技术公司，还是提供往服务端、往下游走的技术领域，都会看到投资机会。比如在上游，理想是典型的主机厂品牌，不管是联网的应用，还是智能应用都能看到机会。因为有理想、蔚来、小鹏这样一代非常优秀的中国企业家，他们敢造这么复杂的工业电动化的产品，所以有了这样一个终端，上面会延伸出来很有趣的技术应用和场景服务。
我们今年投了一家公司非常有意思，我们观察到它的数据从1月份到12月份涨了67倍，而这个赛道渗透率非常低，只有3%到4%。想想我们五年前开始投在线教育的时候渗透率也是不到10%。十几年来淘宝对于电商的市场教育让中国的供应链有了极大的发展和提振，从厂商，到服装设计公司，到品牌，再到渠道、终端，如今整个链条被打穿的效率在极速提升。我们也看到很有意思的变化，这个定律是十年前可能很差的效率，到未来可能是十倍、十五倍的定倍率。
山行资本作为一家专注于技术驱动产业结构的公司，我们依然在超级大的赛道里面找到真正能够引领时代，真正带来创新、变革的企业家。这些赛道有很长的产业演进，我们往往是在早期抓最优秀的头部创业者，在成长期里抓能够跑出来的创业者，最后在产业里抓能够贯穿、打通的创业者。比如说我们参与的车好多，这么复杂的产业在线渗透率只有10%，因为得益于现在的基础设施的发展，物流的发达，它已经是中国最大的二手车物流给车商的交易平台。
总结一下我们的投资方法论，我们专注在超级赛道，超级创业者。我们复盘过美国跟中国资本市场100亿以上的公司，这里面的赛道分布其实跟刚才提到的消费结构的配比关系是类似的。
真正好的公司上市才是起点。
山行资本创始合伙人徐诗女士
最后分享一下我们这五年的投资历程和找到并长期陪伴的公司。不管是出行领域的理想，还是物流基础设施的闪送，还有瓜子，未来十年在出行赛道里是有很长期的投资结构性机会的。我们见证了教育赛道里的火花思维，从2018年的50个用户到现在，我们跟它一起磨课跟它一起成长，也包括我们参与的核桃编程这些小的公司。我觉得今天在线教育还在非常早期的阶段，只是简单的内容搬家，因为音频视频的发展现在只是完成了最早的原始阶段的积累，商业应用还在很早期，所有AI的应用，包括算法推介，以及其他的产业里这样的演进还有很长的周期。
包括我们投资的消费领域的悦刻，他们在过去十年轰轰烈烈的互联网战争里对于组织的理解，对于商战的理解，对于商品打磨的理解有了一定的积累，也包括他们对于国际化视野的认同和认知，才能缔造一个真正的全球品牌，目前这个品牌已经卖到全球50几个国家，但我相信今天只是它征程的第一步，也包括我们投的出海服装品牌，在今天都只是一个起点。
所谓不忘初心方得始终，在今天看，未来十年投资变得越来越困难，创业越来越艰难，但是坚持不断的迭代和成长，自我不断的进化，在未来十年里一定有大机会，期待大家一起收获未来十年！谢谢。
