外汇田燕APP新闻：新 《证券法》 投保制度系列谈之适当性管理
新《证券法》全面实施以信息披露为核心的注册制，是提高资本市场治理能力、优化资本市场发展生态的里程碑，投资者面临的风险和挑战也将呈现新的局面。
一是提高了对投资者信息获取和价值判断能力的要求。上市条件更具包容性，特殊的表决权结构，红筹企业和亏损企业均可上市，上市公司监管加强，市场化合法退出渠道畅通，意味着投资者稍有不慎就可能“踩雷”。
二是投资者结构趋于“制度化”。多元化基金将以基金、资产管理计划等组合投资的形式进入市场。金融产品设计复杂多样，衍生品品种不断丰富，投资者面临的跨市场、跨领域风险不断增加。在此背景下，需要强化适当性管理在投资者保护中的重要作用，做好风险评级、分类管理和风险匹配。
适宜性管理是一个高度依赖信息和数据的业务场景。其前提是充分了解投资者信息，准确动态评估投资者的风险承受能力和识别能力。新《证券法》首次从法律层面建立投资者适当性制度，明确证券公司应当充分了解投资者的基本信息、财产状况、金融资产状况、投资知识和经验、专业能力等相关信息。中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定，经营机构应当建立投资者评价数据库，并每年更新，中国证券业协会《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》则进一步明确了数据库的信息来源。此外，《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》为个人投资者设置了账户资产和证券交易经验的门槛条件，要求证券公司动态跟踪、持续了解投资者参与科创板股票交易的情况。最近发布的《深圳证券交易所创业板投资者适当性管理实施办法》规定了差异化投资者的进入门槛，区别于科创板和新三板，明确了投资者动态跟踪、持续了解的要求。
中国资本市场经过30年的发展，在投资者、金融市场、金融工具和产品等方面积累了海量数据。数据潜力仍有待挖掘，行业内外的信息壁垒有待打破。证券机构对投资者信息的收集通常在投资者开始新业务时完成，但投资者的个人信息是不断变化的，尤其是在财产、收益、投资收益等信息发生变化后，对投资者的评价影响很大。后续修正成本高，变更信息难以及时更新，制约了适当性管理的有效性。同时，近年来，在履行证券经营机构适当性义务方面，出现了因泄露客户隐私、商业交易中的非授权数据等引发的投诉。也层出不穷。
笔者认为，要以“数据先行、技术赋能、制度保障”为导向，建立合适的大数据应用实施路径，加强数据共享和流通，推动要素市场化配置。
一是完善投资者评价数据库，加强信息共享。优化多维度投资者评价数据库，探索构建证券行业合适的数据联盟链，在合法、正当、安全、必要的基础上，确保行业内外数据高效、全面、准确链接，实现合适数据的实时普惠共享，使数据在监管框架下合规流动。
二是以科技手段为投资者提供“精准画像”，挖掘数据的生产力。证券经营机构可以充分利用金融科技，探索大数据、云计算等前沿科技的应用
三是优化资产组合配置，积极管理风险，打造差异化竞争优势。设置合适的进入门槛，并不是为了阻止投资者进入市场，而是充分利用现代投资组合理论，为投资者提供分散风险的各种优质资产。证券经营机构在充分履行应有管理职责的前提下，运用智能投资和金融技术，为投资者提供专业的投资组合和个性化服务，满足投资者多元化的财富管理需求。
值得注意的是，数据要素的市场配置要有章可循。需要进一步完善证券行业数据流动规则，打破信息壁垒，降低信息获取成本，平衡个人信息数据保护与数据提取、流通和使用的关系。加强技术建设投入，提供技术支撑，全面提升适度管理水平，为全面推进资本市场注册制改革提供有力数据和科技支撑。
