公司观察
第一创业遇到的解禁限售股的问题，其实是a股市场的一大难题；归根结底，a股市场是由“第一创业”组成的。
5月，第一创业股价连续下跌。进入本周，第一创业股价连续下跌。11日，股价一语道破。本周前四个交易日跌幅达到24.98%，持有该股的投资者损失惨重。
为什么第一创业股价暴跌？这有三个原因。一是5月11日，公司限售股解禁9.8亿股，解禁股份占公司总股本的44.77%，是目前流通的4.48倍。而且，这次发布的股票全部是首发限售股，涉及股东多达36人。这些股东分散，参股成本普遍较低。一旦有资金需求，就会有很强的套现意愿。
第二，第一次创业的估值偏高，容易导致被禁股股东套现的意愿。目前第一创业所属证券行业的平均市盈率约为20倍，即使按照5月11日第一创业的跌停板价格计算，其动态市盈率也高达146倍。而行业龙头中信证券的动态市盈率只有20倍左右。因此，第一创业的高估值使公司股价处于不利地位，随时会遭遇抛售压力。
第三，目前a股整体处于低迷状态，市场持续下跌，不仅容易放大首次创业限售股解禁的负面影响，也容易引发投资者(包括被禁股股东)的抛售压力。正因如此，限售股从“不合时宜”的第一次创业中解禁，股价暴跌是必然的。
事实上，第一次创业的命运只是a股市场的一个缩影。第一创业股价暴跌最直接的原因是限售股解禁。第一创业总股本为21.89亿股，初始流通股仅占公司总股本的10%。近90%的限售股等待未来上市套现。面对4.48倍限售股解禁，原本的流通股股东显然无法招架，暴跌的命运就在一瞬间。
第一次创业遇到的问题在a股市场普遍存在。由于a股市场上市公司股权结构普遍不合理，任何上市公司都会带来不少于初始流通股三倍规模的限制性股票。尤其是股本在4亿股以上的上市公司限售股的规模，甚至是初始流通股的9倍。
目前管理层还没有拿出解禁后套现限售股的有效管理措施。因此，限售股解禁成为笼罩a股市场的一把利剑，随时会落在投资者身上。这次倒下的是第一次创业。明天还是后天会跌，是“第二次创业”还是“第三次创业”？
让a股担忧的不仅仅是限售股解禁，更多的限售股正涌向股市。2017年新股发行大规模提速，平均每周发行新股不少于10只，每月发行新股超过40只。按此计算，2017年新股发行数量将超过500只。而这500只新股将带来限售股的额度。这些限售股将在一年或三年后集中解禁。
由此，“IPO堰塞湖”变成了“限售股堰塞湖”。洪水一旦释放，从市场的角度来看，就是第一次创业的出现。
更令人担忧的是，新股大规模发行依然如故，但限售股问题仍未找到有效解决方案。因此，“第一企业家”在a股市场上走来走去是不可避免的。或许，面对第一创业的暴跌趋势，是时候让市场各方重视解禁限售股了。
皮哈
