记者|刘玉静
编辑|云慧云
由袁琪森林发起的“无糖饮料”热潮继续让其糖替代品供应商受益。
7月9日，正在申请创业板上市的中国最大赤藓糖醇生产商山东三元生物科技股份有限公司(以下简称“三元生物”)再次更新招股书。
根据深交所创业板IPO项目详情，三元生物公布的2021年上半年业绩预告显示，其营业收入同比增长111.19%至119.43%，归属于母公司股东的净利润同比增长107.09%至118.04%。
2021年上半年，袁琪森林成为公司最大客户。此外，农夫山泉、可口可乐、西茶、金脉朗、达利集团、统一也是三元生物的重要客户。他们也促进了三元生物业绩的大幅增长。
三元生物在招股书中提到，由于国内消费者降糖控糖意识的广泛推广和国内无糖饮料行业的快速发展，以袁琪森林为代表的无糖气泡饮料迅速在饮料市场占据重要地位，也带动了可口可乐、农夫山泉、统一、康师傅、王老吉、西茶等新老饮料品牌跟进推出无糖饮料。国内赤藓糖醇市场需求持续旺盛，产品供不应求，价格也快速上涨。
赤藓糖醇是食品和饮料工业中最常见的糖替代品之一。这种甜味剂不参与人体分解代谢，所以人体摄入的赤藓糖醇几乎全部排出体外，其热量相对较低。每克赤藓糖醇含有0.24卡路里，约为正常糖卡路里含量的6%。它是糖尿病和肥胖患者的健康甜味剂。
作为糖的替代品，赤藓糖醇的味道与普通糖相似。同时，与甜菊糖苷、罗汉果甜苷等其他天然代糖相比，赤藓糖醇成本更低，是目前最容易商业化的代糖。
三元生物是目前最大的赤藓糖醇供应商。根据沙利文的研究数据，2019年三元生物赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的54.9%，占全球总产量的32.94%，成为全球赤藓糖醇行业最大的企业。
值得注意的是，虽然袁琪森林等本土企业带动了三元生物业绩的快速增长，但其主要客户并不集中在中国市场。由于欧美市场消费者对无糖低糖的需求提前上升，三元生物的主要收入来源是海外客户。
招股书信息显示，三元生物以出口为主，公司客户主要集中在北美和欧洲。2018年、2019年和2020年，三元生物海外市场的销售收入分别占主营业务收入的82.25%、89.53%和71.86%。北美和欧洲的总销售收入分别占出口收入的87.01%、90.56%和87%，这也意味着三元生物仍面临疫情、贸易摩擦等因素带来的海外市场波动风险。
但国内市场对糖替代品的需求不断增加，有助于三元生物逐步减少对海外市场的依赖。上游的赤藓糖醇大多采用“经销为主，直销为辅”的销售模式，因为赤藓糖醇只是下游品牌需要的众多甜味剂和添加剂中的一种，通过专业经销商集中采购可以节省大量的人力和沟通成本，这也是三元生物所采用的方式。但目前在中国市场，由于大规模采购，袁琪森林等客户已经开始直接向公司采购，2020年将成为三元生物的直销客户。
此外，赤藓糖醇在中国得到市场的广泛认可，需求持续扩大。CICC启新国际咨询发布的《全球与中国市场赤藓糖醇前景预测及投资可行性分析报告（2021版）》统计数据显示，我国赤藓糖醇产量复合年增长率达到29.9%，赤藓糖醇产值占中国甜味剂市场总产值的比重从2015年的4.0%上升至2019年的6.4%。未来还有很大的空间。
目前三元生物60%以上的收入来自赤藓糖醇。但长期来看，赤藓糖醇也可能面临被替代的风险，产品结构单一是公司必须着手解决的问题。
正如我们前面提到的，赤藓糖醇不是目前市场上唯一的糖替代品。甜菊糖和罗汉果是广受青睐的代糖，但目前成本相对较高。随着未来技术的进一步发展，这种天然代糖也可能在食品饮料行业得到广泛应用。对此，三元生物也在招股书中提到，已引进罗汉果复合糖、甜叶菊糖复合糖、三氯蔗糖复合糖等新品种，还在研发其他新型甜味剂。
