创业板注册制于8月24日开启，创业板注册制的实施将带来一系列规则变化：

1.新股上市前五日没有价格限制；

二是新老创业板股票已全部调整至20%；

三是实行“价格笼子”机制；

四是引入盘后定价交易方式；

5.新增股票专用标识，各类公司有可能上市；

不及物动词新投资者开户门槛为10万元(老客户需在风险揭示表上签字)。

由于创业板注册制新规对市场带来较大影响，机构认为投资策略应作相应调整。

抽血效应不明显

8月24日，首批18家企业在创业板注册制上市，市场首先关注资金是否会出现“抽血”效应。

对此，本质证券认为，首批公司集中上市不会对市场流动性造成明显影响。首批18家公司共募集资金200.64亿元。根据科创板首日涨幅，假设平均成交价达到发行价的140%，预计首日成交额为346.5亿元，占两市目前总成交额的3.87%，因此流动性影响较小。总的来说，分流效应仅在第一天造成短暂冲击，A股中期上升趋势并未改变。

广发证券评论科技创新板，预计创业板注册制首批当日成交额约230亿元，认为对存量抽血效应不大.

据广发证券统计，目前已发行的拟在创业板上市的注册公司有18家。如果全部假设为第一批，上市当日换手率与科创板平均值(77.78%)相同，相对发行价涨跌约150%(科创板为139.55%，创业板流动性略优)，则预计当日成交额约230亿元， 与科创板第一批上市当日成交额(当日创业板下跌1.69%)相比超过480亿元

不过，广发证券认为，创业板可能在短期内分流科创板。

第一个原因是创业板和科创板发行速度加快，可能导致科创板首日溢价率收窄。

二是科创板估值仍处于历史高位，流动性分化有望加剧。

打板策略失效，投资回归基本面

在创业板注册制的交易规则中，对投资者影响最大的变化是创业板注册制前五天没有涨跌，之后涨跌比例为20%。

对此，广发证券认为，创业板20%的涨跌限制了对于新股波动影响很小，但是对于创业板存量影响可能较大.这是由于注册制带来的壳值贬值预期，所以存量走势可能出现趋势性分化.

本质证券指出，20%涨跌幅限制新规可以进一步提高创业板股票的流动性，市场应该给予这些流动性一定的溢价，因此涨跌幅限制的扩大会给创业板带来更多的收益。

“如果你在短期内观察落地前不确定性压制投资者风险偏好，你会在担忧解除后恢复正常。长期看打板策略有效

而九泰聚鑫混合基金经理袁多武认为，创业板注册制新股前5日不设涨跌幅以及之后涨跌幅比例为20%，可能会使得部分投资策略如打板策略失效，炒作难度有所增大。

“短期而言，导致短期内存量游资、杠杆资金可能异动，加大创业板短期波动。长期而言，炒作难度大幅增加后或将进一步凸显价值投资的重要性，市场或出现进一步分化，基本面好的公司有望更加得到重视，而基本面不好的公司或将会逐渐被市场抛弃，同时机构投资者的占比可能将有所提升。”袁多武说。

袁多武指出，全新交易规则下，投资者需要关注创业板中长期的生态变化，以及短期可能存在的一次性冲击。

因而袁多武建议，投资者的策略可能也需要进行相应微调。为避免短期冲击风险，近期可以关注质押比率较低、融资交易占比较低，同时机构持股比例较高的个股，以减少波动风险。长期来看，创业板投资中机构投资者占比有望进一步提升，选股策略上可能需更为重视个股的基本面。

博时创业板ETF基金经理尹浩也表示，创业板注册制的“优胜劣汰机制”将会加大创业板内股票的估值分化，另外创业板的市场定位于服务成长型创新创业企业，特别是科技类企业。注册制下，普通投资者投资于创业板的投资风险和投资难度都会加大，投资者结构将更为优化。

川财证券指出，创业板注册制第一批企业即将上市，投资者此时应该选择业绩优良、前期涨幅较小、成长性较好的上市公司，避免题材炒作和涨速过快的个股。

打新变化

而创业板涨跌幅规则修改之后，打新也将受到影响。

影响网下打新收益的三大核心因素是融资规模、中签率和上市首日涨跌幅。

对此，开源证券预计，2020年注册并发行企业达70-90家，2020年创业板注册制下募资总额约550-700亿元；预计改革后创业板A类中签率将较改革前提高2倍左右；预计注册制改革后创业板上市首日平均涨幅为80%-120%。

在此基础上，开源证券得出结论，认为注册制下创业板将创造可观的网下打新增强收益。

开源证券对保守/中性/乐观三种情形下创业板网下打新收益进行了测算，结果显示注册制下创业板将创造可观的网下打新增强收益。以1.5亿产品规模为例，若创业板首批注册发行公司数为25家，则有望为A类投资者创造打新收益率0.8%（保守）/1.3%（中性）/2.0%（乐观），为C类投资者创造打新收益率0.6%（保守）/1.1%（中性）/2.0%（乐观）。若假设2020年创业板试点注册制后发行公司数为73家（保守）/85家（中性）/93（乐观）家，则有望为A类投资者创造打新收益率2.5%（保守）/4.4%（中性）/7.3%（乐观），为C类投资者创造打新收益率1.7%（保守）/3.8%（中性）/7.3%（乐观）。

同时，公募基金的打新策略也受到影响。

袁多武表示，规则修改之前，公募基金的打新策略一般是新股打开涨停板后卖出。但在规则修改之后，由于前5日不设涨跌幅限制，“可能会出现新股上市首日卖出的现象。”

更多内容请下载21财经APP

责编：李悟