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第五类，股权质押：中迅四方新三板融资案例

新三板的融资方式可分为直接融资和间接融资。直接融资的代表方式是私募融资，较为常见的间接融资方式是股权质押融资。长期以来，私募一直是新三板最重要的融资方式。但随着新三板市场的蓬勃发展，很多企业未经分析就使用私募融资，导致市场大跌，很多企业的股票被套牢。新三板市场低迷，流动性不足时，企业利用私募融资的意愿也会下降。与日渐冷淡的私募融资方式相比，股权质押融资方式正在逐渐升温。

股权质押顾名思义，是企业创始人和控股股东将自己的股份抵押给银行、非银行金融机构、非金融企业等第三方作为担保获得融资的一种方式，而在NEEQ股权质押的融资模式中，银行是最大的质押持有人。

早在2016年，NEEQ股权质押市值就达到了698亿元。考虑到约三分之一的质押企业无交易记录，且未给出市值，推测NEEQ股权质押实际市值可能已超过1000亿元。如果平均质押率在30%左右(质押率为支付金额与质押股份参考市值之比)，股权质押实际资本规模可能超过400亿元。这说明NEEQ股权质押的质押市值实现了跨越式增长。NEEQ股权融资的融资方式越来越受投资者欢迎，主要有三个原因，如下：

(1)在某些情况下，借款能力是有限的，因此股东只能通过股权质押来抵押自己的股权，以增加自己的信用额度，从而获得资金。

(2)股权质押可以为企业带来额外的资金支持，投资收益较高的领域。

(3)新三板大幅扩容后，股权质押数量上升

与传统私募融资方式相比，股权质押融资具有时间短、模式灵活、不稀释股权等特点。企业采用私募融资、发行私募计划、向全国中小企业股份转让系统有限公司提交文件是必不可少的步骤。同时，它必须通过考试。如果企业采用股权质押融资，只需要企业与质权人沟通，约定条款，即可获得资金。此外，私募比例通常较高，会在一定程度上稀释股权，降低企业股东持股比例。但在股权质押融资的股权质押期内，通常会对股权转让和分红的收取施加一定的限制，这样股东的权利不会膨胀，质权人也可以享受股东和投资者的待遇。

2016年8月，北京中讯四方科技有限公司(以下简称中讯四方)股东张、采用股权质押融资方式，在互联网金融平台“恒普金融”上质押680万股换取资金。“恒普金融”是由北京恒泰普汇信息服务有限公司运营的互联金融平台，在与中讯四方的交易中，这680万股占中讯四方总股本的4.52%，全部为质押期限为一年的非限制性股票。本次股权质押交易中，680万股中有一半由股东张质押用于个人融资，另一半由质押用于为张融资提供担保。没有抵押或质押与其他债务。

第六类，民间债务：穆白新材料新三板融资案例

2009年7月1日，AVIC穆白新材料技术工程有限公司(以下简称百慈新材)在中关村代理股份转让系统(新三板)挂牌。穆白新材料是中关村第56家企业，也是中国航空工业集团公司第一家在新三板挂牌的企业，是中国领先的高科技涂料制造商。中国航空工业总公司下属的北京航空材料研究所是穆白新材料的控股公司。穆白新材料主要从事R&D涂料产品的生产和销售，同时也开展涂料施工业务，是一家高新技术企业。穆白新材料新三板融资通过定向增发完成，2000万元定向增发债券在上交所发行交易。

通常情况下,企业大多使用定向增发方式进行融资,但从公布定向增发预案到最后的成功增资,企业通常都需要花费6个月以上的时间才能完成，而百慕新材通过私募债融资方式,在融资当月便已经完成了私募债发行,融资效率不言而喻。不仅已在新三板挂牌的企业能发行中小企业私募债,符合条件的拟挂牌企业也能发行私募债。新三板经过多年发展,获得相关业务资格的券商多之又多,而每家券商又都是在自己的业务领域中深耕高新企业业务,手上通常都会有一些储备项目。如果企业通过发行中小企业私募债的方式进行融资,能够有效解决企业的部分资金需求。

第7种、最新推出的新三板竞价交易机制

2017年12月,新三板改革措施终于落地。根据全国中小企业股份转让系统有限责任公司发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》等4份文件内容显示,此次改革完善了新三板交易机制、分层制度等方面。其中尤其引人注意的是,在这次改革措施中,不仅仅是降低了初创企业的进入门槛,同时还以竞价交易制度替代此前的协议转让制，取消了“盘中”协议转让制度,引入竟价交易机制是这次改革措施的最大亮点。通过这次改革措施,新三板的交易方式在原有的做市转让方式的基础上,增加了竞价交易方式。具体来看,在2018年1月15日实施这一措施后,在竞价交易机制的基础上,基础层每天撮合次数为1次,而创新层却达到了5次,并且申报的有效价格范围在前一天收盘价的50%到200%之间。另外,根据改革措施规定,交易日的15点到15点半之间,企业能够进行单笔在100万元以上或者10万股以上的协议转让交易。为此,全国中小企业股份转让系统有限责任公司负责人表示:协议转让交易并非十全十美,也会出现定价不够公允、缺乏价格竞争机制等现象。但是,通过引入竞价机制,却有助于市场价格形成机制的完善与进步,并且可以为流动性的完善奠定良好的基础。