职业投资人政府创业投资引导基金

每经记者：任飞每经编辑：肖一东

4月12日，中国基金报公布了2021年3月私募基金管理人注册及产品备案月报。其中，创业投资基金新备案规模183.61亿元，较上月增长20.60%。

记者注意到，今年以来，创投基金备案规模屡升屡降，但业内仍难以看到投资驱动募资的正向循环能够推动。相反，轮动频繁、估值快速增长的项目，吸引的是强劲的黄金。今天曝光的五原资本募资130亿元，也得益于此前小米和Aauto Quicker的多次点击。但也有分析人士指出，扑头投资并不是VC应有的气质，而是作为一种策略，在个别预期较强的项目中不断补充，但受困资金有限，包括引导资金在内的母公司资金的投资仍偏向产业资本等纵向布局，前期投资的倾斜没有反弹。

010年至1010年，根据3月份私募基金管理人注册及产品备案月报，创投基金新备案规模为183.61亿元，较上月增长20.60%。这是自今年1月环比下降以来，规模连续第二个月环比上升。

与年初创投基金新备案的135.03亿元数据相比，2月环比增长12.75%至152.25亿元。这一数据的变化速度快于私募基金的新备案规模。但也有人说，风投要在融资结构固化的基础上赢得长期可持续的新基金并不容易。

中国投资协会副会长、风险投资委员会主任沈志群曾公开表示，目前的LP仍需成长，以解决风险投资的资金筹集问题。近年来，民营企业投资范围的缩小，逐渐提高了国有企业、银行、保险等金融机构的投资门槛。个人投资者在风险投资LP中的占比相对由机构资本表现出来，这与实际投资收益的效率有关。

有投资者告诉记者，与前期投资相比，创投基金的募资端由于存续时间较长，难以保证股权的高流动性，仍依赖于个人投资者。后者体现在被投资企业的融资频率上，这也使得部分杠杆基金存在明显的时间错配。

比如，大部分引导资金来自金融，很多风险投资基金与其他股权投资基金争夺额度。但考虑到这类基金在投资后一定时间会提前退出，基金经理需要保持足够的工作仓位或加入新的杠杆基金。但实际上，由于引导基金的规模与实际投资存在差异，并不是所有的创投机构在财务投资绩效考核下寻求资金都具有优势。

据Zero2IPO统计，截至2020年底，全国共设立政府引导基金1851个，目标规模达到11.53万亿元，但实际到位资金只有5.65万亿元。此外，2020年新设立引导基金共102只，基金目标规模达5164亿元，但实际到位仅3940亿元。在政府引导基金的数据中，超过60%是产业投资基金，不到30%是风险投资引导基金，部分是PPP投资基金。

创投基金新备案规模再升20.60%

虽然募资决定了基金投资的可行性，投资业绩的释放也促进了募资的实施，但仍有风险投资基金经理难以形成良性正向循环。相反，对于那些卖得少但命中率高的机构来说，筹款成了一种“草稿”。

婺源资本今日也宣布完成新一轮双币基金募集，总规模相当于130多亿元人民币。几乎所有人，包括媒体和投资圈，都在感受“五源力量”，但需要指出的是，婺源资本有着令人瞩目的“狙击”风格。

有报道称，与小米类似，它不仅是最早的投资方，也是前三轮投资方。上市持股高达17.2%，ov

点配置，其精益化的资金使用艺术更被业界称作为五源资本的投资方法论。但也有观点认为，这样的“计划”需要一些“克制”，至少从VC基金的普惠性来说，势必有更多初创企业难以得到本就规模迷你的创业投资资金。

当然，类似于高瓴资本在一二级市场瞄准轮次更迭频繁且估值成长快的项目，不少“独角兽”已经在上市之后创造出市值佳话，但PE不同VC，主导后期投资的项目很多已在商业模式和产业化方面建立优势，过早介入后期并独门重仓的做法显然是加快了VC“PE化”的进程，亦与很多产业资本的投资模式类似。

华南某产业资本总经理在接受记者采访时就表示，依托在垂直领域的资源聚集，大型的产业资本能够发挥“用谁投谁”的优势，且相关项目的轮次更迭频繁，容易创造出财务投资以外的赋能效应，但资本的力量不应该在企业初创和成长阶段缺席，而这恰是VC和PE在分工上的差异。

因此，从投资绩效反哺募资的角度来看，VC“PE化”的进程依然在加速，对于羽翼欠缺的创投基金而言，募资或将变得越来越难。Wind统计显示，整个3月份，包括南通创新资本创业投资有限公司在内的5家创投机构已接受上市公司入股。其中，力合科创对珠海清华科技园创业投资有限公司的参股比例达到51%，创投机构自食其力的窘态依然明显。