中国四大卫生纸品牌之一，唯一a股上市公司！恐怕没有人会对洁顺洁柔、文达、清风、亲和四个品牌的卫生纸一无所知。洁顺洁柔在中国a股市场上市，是中国a股市场唯一上市的卫生纸企业。通过分析中顺洁柔的财务报告，我们可以了解个人卫生用品市场。
一、上市公司主业
中顺洁柔开发、生产、加工、销售生活用纸产品。其实洁柔已经不再是单纯的造纸企业，而是个人卫生用品企业，卫生纸就是其中之一。
以前说卫生纸真的很卫生，因为果肉是消毒过的，但是那些面巾纸没有卫生纸卫生。我不在这个行业，但不知道这个说法是否成立。其实我更愿意理解的是，生活用纸是保持清洁必不可少的物品，现代人离不开它。
既然是分不开的，就只是用户需要而已。虽然生产、销售卫生纸的企业数不胜数，各种概念层出不穷，但真正能在中国市场站稳脚跟的企业并不多。
二、年报关键信息解读
2019年，中顺洁柔销售额达66亿，比上年增长16%。如果不是为了抢占其他厂商产品的市场，那就意味着整个市场的需求自然在增加，或者两者兼而有之。
家庭用纸仍占中顺洁柔
55; --tt-darkmode-color: #555555;">98%的比例，这表示公司的主要产品依然是卫生纸类。
根据公司年报提供的信息测算，公司平均一箱生活用纸大概76元，当年生产以后实现销售的比重占到98%，当年生产尚未销售的库存占比8.7%，这之间相差的6%应当就是前一年生产的今年卖出去的。
常常有人说，要发现客户需求，解决需求就是一片市场，多少创业者挖空心思琢磨用户到底有啥需求。你瞧，卫生纸的需求如同秃子头上的虱子一样显而易见。尽管一卷卫生纸便宜的不得了，但架不住量大。这样的企业就是要拼市场拼销量，只要销量能打开，卫生纸的生产机器如同印钞机一样，开机即赚钱。
三、财报数据分析
公司连续五年的数据表现市场销售非常均衡的增长，几乎是一年涨10亿，总资产也从2015年的45亿达到2019年的60亿。而负债却出现了逆增长，由最高时期2017年的27亿下降到2019年的19亿，这表明公司的负债率进一步降低。
从2014年的48%降低到2019年的32%，这当然是一个好事情，表示公司已经不是非常依赖外部负债来扩大市场。让人开心的是公司净利率从2014年的不足3%，上升到2019年的9%，尽管这个比例依然看起来并不很抢眼，但毕竟是大众消费品，不太可能利润如同茅台一样。
大众消费品最大的亮点就是要性价比高，说白了就是要便宜，其实大家的生产质量和产品性能并没有太大区别，要说区别可能仅限于销售手法是否给力而已，也就是让消费者能够看得到、想得到、买得到的办法是不是足够强。这类企业一旦停止了广告、停止了在商超里的好位置，估计很快就会被后来者所替代。
公司多年以来的收现金情况非常良好，连续十年的经营性净现金流都超过公司当年收入，而且从图形比例上看应该每年都会超过收入的10%左右，这表示公司收取现金已经很接近应当收取的全额销售款了。毕竟这种低廉价格的产品就是走量，就是要及时回收现金，否则这类公司是无法生存的。
只是在2019年出现了一个异常现象，就是支付的经营性现金突然锐减，这种减少并没有跟成本费用的增加同步。成本费用是跟着收入同步增长，理论上讲公司支付现金也应当跟成本费用的增长同步增加。
而这一年中顺洁柔反而支付的现金还不如成本费用高，跟前几年的表现完全不同，或许是不是公司为了保障足够的现金存量而刻意让现金支付放缓。
从公司的各层利润来看，毛利表现还是相当不错的，最低的一年25%，最好的一年39.6%，也就是2019年。很明显的信息传递，基本上就是销量的增长让各项成本的利用率更高。
同样的设备、同样的厂房、同样的人工，如果生产出更多的产品并销售一空，那么毛利率一定是提高的。再加之近些年像洁柔这类第一梯队的卫生纸企业也不断推出各类新鲜的和高档的产品，也同样可以让毛利率进一步提高。
公司的其他层级利润跟毛利的走势十分相近，基本上表明公司在费用层级的规律变化不大，特别是营业利润和利润总额各年几乎都是完全贴合的，表示公司的营业外收支并不突出，公司专注于主营业务是好事情。
公司的股东收益率是远高于净利率的，这表示公司的股东权益部分远低于销售收入。其实这也就是说，公司的市场规模是远高于股东拿出的钱以及历史积累赚到钱的留存总额的。生意就是这样来做的，充分利用债权人和供应商的钱扩大市场赚取更多收益。
四、同行业竞争数据分析
既然其他三家公司都没在境外上市或没有上市，那么我们就选取生活护理类的相关公司作为参考对比公司，来看看生活卫生护理用品市场的状况。
中顺洁柔无疑是这几家公司里最大的，其他几家公司的销售收入虽然都是在逐年增长，但市场规模还是相对较小。可见家庭用纸量的确很大，整体消耗量是高于无纺布等其他材料的生活卫生用品的。
从整体的利润上看，其他各家许多都比中顺洁柔要高很多，特别是豪悦护理，仅四年的数据意味着刚刚上市，从上市前的2016年净利润仅有4.8%，到三年一跃成为净利达16%的公司，好像这个市场很好赚的样子，相比较其他同行的净利增长并非如此，不知道这个净利率是否真的经得起市场考验。
家庭卫生用品的市场从来都是商家血拼地带，能够在不断扩大市场的同时还能够进一步增长净利率实属不易。扩大市场就代表要更大投入销售费用，广告营销推广样样都花钱，每多花一块市场费用就要少一块钱的利润总额，市场扩大净利增加就表示公司投入市场费用的效率是正向的，因为带来了更多的销售额和净利润。
中顺洁柔在经历了2014年和2015年不足3%净利的低谷期，一跃上升到了2019年的9%，同样也实现了市场规模扩大净利提高的阶段，同样也抵抗住了市场的竞争压力，当然不断产品升级、消费升级以及不断扩大的市场需求是成就这类日常消费品增量的主要风口。只要社会稳定发展，这种风口会一直持续。
老师说
市场对产品的反馈总是冷酷到毫无温度，99%的产品在面对市场竞争时都会遇到各种阻碍阻挠甚至打压。用户挑剔，对手凶悍，想要突围困难重重。但从另一角度讲，如果不坚持熬过这个阶段，那么永远也不可能成为一个了不起的企业。
想要突围，决策必须准确；想要准确决策，信息必须精准；信息精准绝对离不开财务数据的客观呈现。当然更加离不开对这些财务数据的深度理解、均衡观察和建立全资源视野的宏观掌控力。
