来源：投资时报
《投资时报》研究员宋
一方面，业绩复苏的迹象如此明显，另一方面，有关行业命运的不确定天气预报仍在上演。中国上市的互助黄金公司的负责人在眼睛和耳朵之间有些分歧。
2019年3月15日，PPDF。n发布了截至2018年12月31日的第四季度和财年全年的财务报告。数据显示，去年第四季度，拍卖收入为人民币12.192亿元(1.773亿美元)，同比增长33.7%；净利润7.746亿元(1.127亿美元)，去年同期净亏损5.071亿元。
是否只是上一财年季度的冲刺？看看整个2018年的成绩单：全年营收42.876亿元(约6.236亿美元)，同比增长10.1%；净利润为人民币24.695亿元(约3.592亿美元)，较2017年的人民币10.829亿元增长128%。
不要开香槟庆祝。事实上，这家过去一年总市值从未超过25.4亿美元的上市公司，业绩却出现了大幅增长，与此同时，它似乎又与古罗马人创造的盲人朱迪丝女神纠缠在一起。据相关媒体不完全统计，过去一年，至少有5家美国律所直接对拍卖贷款发起集体诉讼，且多集中在二季度之后。
在拍卖和贷款方面，强调了对公司的几起诉讼最终都以失败告终。原因如下：第一，由于美国资本市场的卖空机制，机构可以通过做空股票获利；第二，在美国，证券集体诉讼是一种比较常见的商业诉讼模式。由于相当大的利益驱动，原告律师通常可以获得一定比例的赔偿金额作为律师费。
问题是，尽管对于在美上市的中国互金公司的真实估值水平，始终存在不同的意见，但并不是每一位同事都会让习惯于按小时计费的美国律师愿意通过“自由代理”的方式，在诉讼成功后争取超额利润。《投资时报》研究员注意到，截至美国东部时间3月22日，拍卖贷款下跌7.62%至4美元/ADS，较52周低点上涨40.3%，但较期内高点仍下跌52.7%。
街对面，投资者正在观望。
会计准则的改变给了我们一份大礼
有一说一。从派派贷款公布的四季度及全年财务报告数据可以看出，在中国互联网金融行业面临整体震荡的情况下，公司实现了营收和净利润的快速增长。
最大的“贡献者”是贷款业务。数据显示，配套机构资本合伙人发放的贷款占贷款发放总额的比例已从2018年三季度的14.3%上升至20.4%。得益于机构融资的快速增长，2018年第四季度的贷款匹配金额也从第三季度的148亿元增长至176亿元，增速为19.2%。
俗话说“做个好朋友，穿件新衣服”，作为拍卖和贷款的主要收入来源，信用撮合费和信用服务费的收入自然是水涨船高。2018年，平台全年授信配套费收入合计29.192亿元，较上年小幅增长2.7%，而授信服务费收入较2017年增长38.0%至9.228亿元。注意，2018年向每个借款人收取的平均交易利率为6.77%，而2017年为6.5%，同比上升0.27个百分点。
除了上述因素外，使拍卖贷款业绩“粉身碎骨”的原因还包括会计准则的变化。无论是愉快贷款(YRD。n)，趣店(QD。n)或派牌贷款，上述头部公司2018财年财务会计准则由ASC605变更为ASC606。有市场分析人士指出，ASC606颇具“互联网思维”。特别是对于业绩快速增长的用户和公司，如果采用ASC605，利润可能会被低估，而采用新的ASC606会计准则，无疑会导致财务报告出现化学反应。对于成长缓慢的公司来说，ASC605呈现的利润数据更“抢眼”。
财务报告中的派派贷款并不否认这一点。公司表示，业绩增加主要是由于实施新的收入确认标准ASC606，影响收入增加约5.111亿元。
当然，中国成语里有句话不是很好听：泥沙俱下。数据显示，第四季度拍卖贷款逾期90天以上(M3)的逾期率为4.23%，相比之下为3。上一季度为23%。
37%增长0.86个百分点。诉讼不断美律所前赴后继
确实有理由感到欣喜。拍拍贷创始人、联席CEO张俊表示，尽管监管收紧、市场环境不稳定，但公司在2018年第四季度及全年业绩“表现良好，净利润逐步增长”。
问题在于，那些官司怎说？
比如，2018年9月27日，美国两家律所The Rosen Law Firm、The Schall Law Firm同日发布公告，宣布其将代表投资人启动对拍拍贷相关诉讼索赔。之后的11月27日，美律所The Law Offices of Vincent Wong发布公告，宣布启动对拍拍贷的集体诉讼；仅隔两日，美律所Law Offices of Howard G. Smith与The Klein Law Firm又在11月29日加入战团，各自宣布将对拍拍贷采取集体诉讼。
根据诺德保险经纪公司数据统计，公司赴美上市集体诉讼索赔10大主要原因包括：一，未能披露重大事实或不利事实；二，财报报告夸大叙述；三，拥有明显的内控缺陷；四，缺乏合理的正面陈述基础；五，不正当收购/兼并；六，IPO Laddering；七，贱价出售公司；八，挪用公司资金；九，售卖公司获得非法收益；十，环境问题。
根据上述原因，《投资时报》研究员通过分析美国律师事务所对拍拍贷的系列质控发现，其问题主要在于：拍拍贷布错误和/或具有误导性的声明，并且/或者未能披露有关重要信息，其中包括平台用户信用不良；不少用户以贷还贷从而公司营收虚高、违约率不断上升；公司所谓的快速增长数据与事实不符；违反政府规定向大学生提供贷款；公司面临政府监管或制裁的高风险，等等。
都是利率偏高惹的祸
拍拍贷系上海拍拍贷金融信息服务有限公司旗下的P2P平台，主营网络借贷及金融信息服务。该公司成立于2007年6月，2017年11月10日，拍拍贷在美国纽约证券交易所上市。截至2018年12月31日，该平台累计注册用户超过8893万人，累计借款用户超过1440万人，累计出借用户达到约66.77万人，复借率由2017年的68.9%增至73.6%。
官网资料显示，该平台的平均借款年利率为10%，月利率为0.83%。问题就在这，拍拍贷因实际还款利率远超其承诺值被多位借款人投诉“误导借款人”。
据媒体报道显示，借款人耿先生于2018年5月在拍拍贷平台借款5000元，分9期还款，前3期应还款额为794.41元，后6期应还款额为661.08元，总共应还款额为6349.71元。一个并不复杂算术题——耿先生借款的实际利率为5.07%，年化利率达60.79%。
另一位借款人刘女士于2018年7月5日在拍拍贷借款（续借）20770元，如今已经还了12518.07元，但还款计划中却显示还有12483.46待还款项，加上166.11元的逾期手续费，年化利率：48.28%。
当然，拍拍贷的情况并非个例。早在2017年12月1日，国家层面互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室就印发并实施了《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（下文称《通知》），禁止“砍头息”、“以贷养贷”、暴力催收、泄露个人信息等网贷乱象。2018年7月1日，北京市互联网金融协会针对行业内存在的“从借贷本金中先行扣除利息、手续费、管理费、保证金以及设定高额逾期利息、滞纳金、罚息”等涉及收取“砍头息”的现象下发风险提示函，再次点名网贷乱象。
值得注意的是，截至2019年3月18日，据聚投诉平台的用户投诉统计数据显示，拍拍贷总投诉量为6182件，解决量为1194件，总解决率仅为19.31%。
