2008年，巴菲特以约8港元的价格购买了2.25亿股比亚迪港股(01211.HK)。12年后，巴菲特这次投资赚了多少？
港股今日(2020年10月5日)开市，今日中午收盘价为121.30港元。
目前，据比亚迪股东透露，巴菲特的公司伯克希尔本期仍持有2.25亿股。
让我们计算一下：
当期投资收益：121.30-8=113.3港元
当期投资收益率：113.3/8 X 100%=1416.25%
复合年化收益率：1416.25% (1/12)-100%=24.72%
2008年至2020年的12年间，平均复合年化收益率高达24.72%。
目前当年18亿港元投资市值已变为272.925亿港元，净收入约255亿港元。
2008年以来港股比亚迪股价走势图
这是又一次成功的投资。巴菲特这些年的投资回报率在21%左右，甚至超过了整体投资的平均水平。
看看比亚迪还有没有投资价值。
公司简介
比亚迪股份有限公司由王传福,于1995年2月成立，员工人数从最初的20人增加到今天的24万人。公司地址为深圳市平山区比亚迪路3009号。于2007年7月31日在香港主板上市，股票代码为01211。
2011年6月30日，a股在深圳证券交易所上市，股票代码为002594。
主营业务
2020年上半年营业收入
2020年上半年，公司实现营业收入605亿元。
其中，汽车类's收入为323.8亿元，占比53%；
手机部件类's收入为233.8亿元，占比38.6%；
电池光伏类收入47.9亿元，占比7.9%。
这和我们的印象是一样的
ss="stock-word">比亚迪是一家造汽车的公司还是有一定的偏差，汽车业务的营业收入占比刚过半，而手机部件及组装接近40%，是另一大主业，而常常认为的电池核心技术的营业收入仅占8%。同时，公司的营业收入里，有40%是境外收入，正好是手机部件及组装。
其实，比亚迪早已成为仅次于富士康全球第二大手机代工厂。
我们常用的华为、小米、VIVO、OPPO、三星等大部分旗舰机都是比亚迪代工的，苹果的电池也是比亚迪代工生产的。
毛利率情况：
主要产品毛利率
2020年上半年财务报告显示：
2020年上半年，公司实现营业收入605亿元，营业成本为486亿元，毛利润119亿元，毛利率19.7%。
其中汽车类毛利率为24%。
手机部件类毛利率为13.6%。
电池光伏等毛利率为20.6%。
上半年的数据可以看出，公司整体毛利润不到20%，其实是一个非常低的水平，而公司的三费（管理费用、销售费用、财务费用）都不低，导致最终公司的净利率也就非常低了。
2020年上半年公司实现净利润23.83亿元，净利率为4%。
董事长王传福
经营分析
- 营业收入
营业收入
公司的营业收入在2015年、2016年出现暴发式增长。2016年营业收入破1000亿元后，近四年都保持在1000亿元上方。
- 净利率
净利率
但我们发现，近四年公司的净利润率却保持着下降趋势。
导致这个因素的原因其实比较简单，公司第一主营是汽车，第二手机代工。汽车是周期性产品，产品的销量跟经济周期有明显的区别，而第手主业是手机代工，这也是一个可选消费，相对刚需都不是特别强劲，都依赖于经济周期。经济繁荣时，公司销量大增，利润率上行，利润同比大增，而经济走弱时，销量降低，利润率下行，利润同比降低。
我们看到股市的大熊市2012-2014年间，公司的经营状态基本处于即将亏损的状态，随着牛市的启动公司的盈利率又大幅上涨。
这种趋势，在周期性公司里比较常见。
转眼来到2020年，经济见底回升，公司的盈利能力又出现了大幅上涨。
- 净资产收益率
净资产收益率
公司的净资产收益率很低，其实这是完全不符合巴菲特的选股标准的，但为什么这又成为了巴菲特的持股组合呢？
投资比亚迪，巴菲特的搭档查理芒格的作用不小，查理芒格的投资思想比巴菲特开放许多，他看重的公司的成长性。如果公司的成长性良好，那么它的价格就不会太低，也就是芒格称的“合理”。以合理的价格买入一家成长性公司，只要它的成长性不消失，那么他仍然会给股东带来丰厚的回报。而不能因为他的股价目前太高，就去等待它的价值回归，通常，这会错过很多机会。
巴菲特正是受到芒格的影响，共同决定投资了比亚迪，当时投资的总资产，仅占伯克希尔总投资资金的1%。
资产负债表中各项引发关注的项目：
- 应收账款、应收款项融资、合同资产
2020年上半年资产项
应收账款、应收款项融资、合同资产这三项代表公司收款有权利，但暂未收到的款项。2020上半年达565亿元，这是一个非常庞大的数字了，公司上半年总营业收入也才605亿元，而没有回收的款项合计就已经达到了565亿元，这里就可以知道了公司现金流必然不好，公司会寻求大量的借款来维持公司的业务的正常运转。
同时公司的无形资产余额高达120亿元。
无形资产
无形资产中的土地使用权问题不大。但专用技术和非专有技术还有61亿元，其实这些资产能为企业带来的经济流入并不好评判。
而公司之所以要把研发费用资产化，这也是会计入账的一种方式，对利润表的净利润会产生一些的影响。
借款情况
2020年上半年，公司的短期借款余额为320.9亿元，长期借款余额为158.2亿元，合计479.1亿元。
应付票据、应付账款、合同负债、其他应付款、应信债券合计为604.45亿元。
资产负债率
公司近几年资产负债率一直维持在60%-70%之间，是一个非常高的借款情况了。
财务费用
为此，公司最近每年会支持30亿元的借款利息，而公司2019年全年，也仅21亿元的净利润。
估值
市净率
对于周期性行业，可以采购市净率估值，从目前的市净率水平来看，股价位于相对高位。
如果用成长股来估值，由于去年公司营业收入未出现增长，今年仍处于下降趋势，短期来看公司的成长性已变弱，暂时不适用成长股估值的方法。
总结
1.比亚迪这家公司，汽车生产业务只占比53%，手机代工业务占比40%，这并不是一家仅生产汽车的公司，它的另一个主业是手机代工，但这两个业务的毛利润都很低。
2.公司的经营模式是重资产模式，需要的资金投入极大，但获得的利润非常有限。
3.公司的负债水平过高，最近两年接近70%的资产负债率，公司的大部分利润都用于支付资金利息。
4.公司是所有业务都具有周期性，因此业绩也依赖于经济周期，要想投资它，必须对当期的经济周期所处的阶段要有明确的判断。
5.公司的汽车产品不具备较强的竞争性，从销售毛利率可以清晰的看到这一点。因为具有竞争性产品的典型特征是具有定价权，就会打价格战，那么也就会有高毛利率。
6.随着特斯拉在中国上海工厂的量产，公司产品的竞争力进一步减弱。
今天就写到这里。
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