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2018年6月28日目录

百典“价值是盾，成长为矛”积极配置行业龙头(平安证券)

互联网视频平台三足鼎立，行业发展空间依然广阔((中信证券))

核心部件国产化趋势增强，机器人公司持续受益(太平洋证券)

云计算行业现在是转折点，云计算服务商的成长是可以期待的(中泰证券)

1.“云+AI”趋势下寻找科技金股，十大新龙头值得拥有！（招商证券）

计算机行业通常从下游需求中寻找投资机会。招商证券认为，2018年行业将处于需求复苏乏力的阶段，在“云AI”趋势下，技术供给端将出现更多机会，即提出的技术新龙头。

招商证券指出，跟随科技行业“云AI”的趋势，遵循近年来龙头公司不同时期的收入、利润和市值变化规律，可以得出以下结论：收入和利润规模不能完全决定一家公司的市值上限；2市场往往给新技术、新市场的龙头公司更高的估值溢价；采用新技术的龙头公司市值上限往往高于采用上一代技术的龙头公司。因此，在需求复苏乏力的情况下，招商证券认为，2018年下半年，更应该关注技术供给侧公司的质量提升，在某些下一代“云AI”的机会中，找到相对确定的新技术领导者。

要打开云计算的商业密码，R&D是重中之重。招商证券认为，未来6 ~ 12个月，AI仍处于行业的孕育期，仍无法给上市公司带来显著的收益和利润增量。云计算(主要是IAAS和SAAS)即将进入提振上市公司业绩的阶段，2018年下半年肯定会有机会。但现阶段，云计算对相关公司业绩的提升更多体现在营收、预收款、现金流等财务指标上。因此，招商证券认为，我们应该更多地从云本身产生的新商业模式和企业长期竞争力的提升来重新评估。同时，在“云AI”初期，R&D能力决定了公司的长期竞争力，应该是选股的重要指标。

从年初密集出台的针对科技行业的政策来看，招商证券认为，a股电脑行业有望迎来真正的科技领先投资时代。特别是随着CDR的推出和发行制度的调整，部分因盈利、估值等因素未能在a股上市的优质成长股回归上市，国内市场对成长股的估值有望重新得到认可。

在行业整体需求复苏乏力的背景下，公司自身质量应该成为选股更重要的指标。招商证券认为，科技供给侧新的领先投资机会显著，推荐“十大金龙”:

2.白电“价值为盾、成长为矛”，积极配置业内龙头（平安证券）

数据显示，年初至今中信家电板块跑赢沪深300指数。平安证券指出，这是因为在目前资金成本上升和去杠杆的背景下，家电企业抗风险能力较强，市场风险偏好更愿意配置家电龙头企业。

分行业看，平安证券指出2017年空调市场实现高增长，全年累计内销量达8875.6万台，已经突破历史峰值。2018年一季度空调市场延续增长趋势，内销量季度同比增长约23%。白电三巨头的现金储备丰富，在目前资厘金成本上升和去杠杆的背景下，家电企业抗风险能力较强，市场风险偏好将更愿意配置家电龙头企业。空调行业集中度高，消费升级强化品牌企业话语权，建议投资者关注相关龙头企业。

LED照明正在快速替代传统照明市场，平安证券预计2014～2019年年均复合增长率为21.8%。我国LED行业中上游整合基本完成，LED照明渗透率预计持续提升，到2020年有望达到68%。中国通用照明市场增速基本保持稳定，平安证券认为“政策支持+亲民价格”将促进LED照明普及，预计未来几年LED通用照明的CAGR仍有望保持在20%以上。

以吸尘器为代表的清洁类小家电出口市场需求稳定增长，清洁类小家电制造业近年来获得了良好的发展空间。国内市场容量方面，清洁类小家电产品进入大众消费市场时间较短，普及率尚低。此外，“全球趋势+购买力提升”推动了服务机器人领域的发展，尤其是主流产品扫地机器人表现亮眼，平安证券预计2017～2020年我国扫地机器人市场的零售额有望保持20%的复合增长率，2018年则将增长至70亿元人民币。

平安证券建议关注格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）、欧普照明（603515.SH）、三雄极光（300625.SZ）、科沃斯（603486.SH）、莱克电气（603355.SH）。

3.互联网视频平台三足鼎立，行业发展仍有广阔空间（（中信证券）

中信证券指出，内容产业不可能被垄断，未来互联网视频大概率会成为寡头垄断市场。任何一家平台优质内容产出几乎无法保证一贯持续性，故未来主流视频平台排名也会随着内容表现而有所变化。由此，本篇报告目的并非将三大平台进行排名，而是主要从相关流量数据、团队架构、生态布局等方面分析三大平台当前情况和差异性，这些因素可能会影响其未来一段时间的发展，也可能会导致其走上不同的发展道路。

Questmobile数据显示，2018年5月，爱奇艺以5.02亿月活用户排名行业第一，腾讯视频4.91亿排名第二，优酷4.28亿排名第三。在视频主流分发平台中，爱奇艺、腾讯视频、优酷三大平台当前已经形成三足鼎立的格局，芒果TV等则凭借相对差异化定位和内容品牌优势获取一定市场份额。考虑到综合型内容分发平台巨大的内容投入门槛，中信证券认为，短期内三大内容分发平台格局将相对稳定，新进入者很难以同样路线和战略与三大平台竞争，但不排除中长期差异化发展路线新平台出现。

中信证券认为，互联网视频行业在中国长期拥有海量空间。目前，三大视频平台当前大量资本开支投入核心是在培养用户的付费习惯。行业正走在正确的道路上，维持互联网视频行业“强于大市”的评级。从投资角度，重点推荐关注互联网视频平台型公司，其已经获得行业入场券，未来更重要是持续产出优质内容，培养自身忠诚用户，投资确定性最高。重点推荐爱奇艺（IQ.O）、腾讯视频（腾讯控股（00700.HK）旗下），建议关注优酷、快乐购（300413.SZ）。此外，中信证券还认为，互联网视频行业崛起将伴随着中国内容产业的升级，预计具有丰富IP资源公司将受益于内容产业链升级（IP资源价值得到放大），建议关注IP龙头阅文集团（00772.HK）。

4.核心零部件国产化趋势增强，机器人企业持续受益（太平洋证券）

太平洋证券表示，据IFR最新数据，2017年全球工业机器人装机量38万台，其中中国装机量有13.8万台。我国需求占全球的份额从2012年的14.52%上升到了2017年的36%，占比提升远超此前预期。

按照全球工业机器人销量从2016年的294300台，涨到2017年的380550台计算，全球增长（86250台）中有接近60%是由中国的增长（5.1万台）贡献的。再考虑到紧随其后的韩国和日本分别估计有4万台和3.8万台，三者加在一起，已经超过了地球总量的一半（56.8%）。也就是说，亚洲已经成为了工业机器人最主要的生存空间，而中国是其中的执牛耳者。

分行业来看，汽车制造业2017年需求12.5万台，同比增21%，占到全球销量的近三分之一；而电子/电气2017年需求11.6万台，同比增速28%，占比排名第二；值得一提的是金属加工行业，2017年需求量4.4万台，同比增速达到了54%，成为一般工业里的代表。

太平洋证券指出，过去的5、6年间，工业机器人国产化供应链基本形成，细分领域来看，RV减速机方面，南通振康、双环传动和中大力德等国产减速机均实现放量，并且实现数倍增长；谐波减速机方面，苏州绿地已基本实现国产化；控制器和伺服系统国产化率及专业性正在逐步提升。核心零部件的进步也为本体厂商降成本打下基础，通过性价比找到能和四大家族差异化竞争的市场从而实现放量。2017年，受益于一般工业需求增长，国产本体企业销售量平均翻倍。太平洋证券预计在未来两年内将会出现1万台本体的国内企业。长期来讲，将出现年销量达到10万台的国产本体企业。

太平洋证券建议重点关注机器人本体企业埃斯顿（002747.SZ）、拓斯达（300607.SZ）、快克股份（603203.SH）、爱仕达（002403.SZ）和机器人（300024.SZ）；RV减速器“双子星”双环传动（002472.SZ）、中大力德（002896.SZ）；智能物流企业诺力股份（603611.SH）和今天国际（300532.SZ）等。

5.云计算产业现发展拐点，云计算服务商成长性可期（中泰证券）

从2006年亚马逊推出弹性计算云，云计算技术经过十多年发展逐渐成熟。中泰证券指出，云计算实现了计算、网络、存储资源的时间和空间灵活性，重构了ICT生态，企业客户逐步使用云计算而减少对传统软件和IT硬件的采购，传统IT巨头转型云计算较晚处于劣势，面对中国数字化转型的挑战，大中型企业们也纷纷转向云厂商来寻求解决方案。

随着云计算市场规模扩大，微软云、阿里云和谷歌云市场份额都在增长。IDC数据显示，阿里云在中国云计算IaaS市场份额47.6%，是市场第二名的5倍。公有云市场，阿里云全球市场份额排名第三，仅次于亚马逊AWS和微软Azure，被合称为全球云计算“3A”。中泰证券指出，相比之下中国云计算市场规模不到美国十分之一，未来发展前景广阔。看到Azure、AWS、IBM、VMware等国际云服务商争相进入中国市场，国内以阿里、腾讯、华为、紫光为代表的企业积极布局公有云，市场竞争加剧，而格局未定。自2017年3月Cloud BU成立后，华为云的用户数和资源使用量均增长了3倍，未来有望成为和阿里、腾讯并列的第一梯队云厂商，甚至有超越腾讯云的可能性。

云计算是对传统IT的替代和颠覆，云寡头对于计算、存储、网络资源的集中布局，相对于原来的企业客户在产业链上有更强的议价能力，且云技术也带来基础设施架构的变化，对ICT产业链的IDC、CDN、网络设备、服务器和芯片等层面产生深远影响，部分领域将改变原有市场格局。中泰证券指出，我国云计算发展滞后于美国，自2007年引入概念至今已基本完成云服务的落地布局。来自下游大中小企业的需求十分强劲，视频、IOT、AI新技术应用持续推进产生更大的市场需求。我国阿里、腾讯、百度、华为等云计算服务商竞争加剧，在云基础设施方面的争夺性布局，使得支出增长自2015年以来持续表现强劲。IaaS领域将率先迎来投资良机，软件企业云转型SaaS，以及创新型的SaaS服务公司开始逐步展开。

中泰证券看好云计算服务商的成长性，以及云基础设施产业链的投资机会。建议重点关注网宿科技（300017.SZ）、广联达（002410.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、光环新网（300383.SZ）等。