今天和大家分享《投资最重要的事》第五章的内容，主题是“理解风险”。
投资股票时，“风险”是不可回避的话题。查理孟格的“安全边际”是应对风险的有效手段。
那么什么是“风险”？
在传统金融理论中，“风险”被定义为波动性。当你阅读一些金融专栏时，你会发现大多数经济学家认为波动就是风险。他们说：“波动越大，风险越大”。
但事实真的是这样吗？
让我们看看这两种对“风险”的描述：
我需要更多的上升潜力，因为我害怕赔钱。
我需要更多的上涨潜力，因为我担心价格会波动。
显然，第一句话更有道理。我们在投资时害怕的是亏损，而不是价格波动。因此，“风险”不是经济学家所说的“波动性”，而是“损失的可能性”。
作者：永久性损失的概率是我、橡树资本管理公司以及我所认识的每一位实际投资者所担心的风险。
理解了“风险”的定义之后，我们再来看看风险和收益的关系。
当我们开始投资时，经常会听到身边的人说：“高风险投资带来高回报。如果你想赚更多的钱，就要承担更高的风险。”
作者说：
以更高的风险投资，绝对不可能获得更高的回报。因为，如果更高风险的投资能够可靠地产生更高的回报，那么就不是真正的高风险！
正确的表达应该是：为了吸引资本，风险更高的投资必须提供更好的收益前景、更高的承诺收益或预期收益，但绝不表示这些更高的预期收益必须实现。
根据该理论，高回报与高风险有关，因为前者的存在是为了补偿后者。但务实的价值投资者却感觉相反：他们相信在以低于价值买进证券的时候，高收益、低风险是可以同时实现的。同样，价格过高则意味着低收益、高风险。
tyle="font-size:15px;">接下来，我们来看一下风险的几个主要特征。
其一、不可量化性。
本·格雷厄姆和戴维·多德在价值投资者的圣经《证券分析》再版时，作了如下表述：“不同投资与其发生损失的风险之间的关系很不确定、很容易发生变动，因此也无从引入有效的数学计算公式。”
其二、主观性。
因为风险是存在于未来的，而未来是没人可以确定的，所以我们只能根据自己所掌握的信息给出自己的估算，但那具有很强的主观性。
其三、隐蔽性。
投资往往受偶发的严重风险影响更大，很多时候甚至都是灭顶之灾，而偶发的“黑天鹅”事件我们又是无法提前预知的。
总而言之，多数风险都具有主观性、隐蔽性和不可量化性。
某件事情—在这里指的是损失—的发生并不意味着它是必然发生的，某件事情没有发生也不意味着它是不可能发生的。
纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在《随机漫步的傻瓜》这本书中，将可能发生却没有发生的称为“未然历史”。
即使我们知道概率分布情况，知道哪些结果是最有可能发生的，也知道预期结果是什么—即使我们的预期相当正确—我们所知道的也只不过是概率或趋势。
“概率与结果之间存在巨大的差异。可能的事情没有发生—不可能的事情却发生了—向来如此。”
一个能够经受住99%概率考验的投资组合可能会因剩下的1%概率的实现而垮掉。从结果上看，这个投资组合一直存在风险，尽管投资者已经相当谨慎。
另外一个投资组合也许有一半可能表现良好，而有另一半可能表现很差。但是一旦理想环境成为现实，投资组合成功，那么旁观者就会断定它是一个低风险投资组合。
第三个投资组合的成功完全取决于异常事件的发生，但是一旦事件真的发生了，冒进则会被误认为是稳健的或具有远见。
收益本身—尤其是短期收益—不能说明投资决策的质量。评估收益时必须相对于实现收益所承担的风险。
作者说：训练有素的投资者对于在特定环境中出现的风险是有判断的。他们判断的主要依据是价值的稳定性和可靠性，以及价格与价值之间的关系。
另外还有一个指标，可以间接反映股票的风险，这就是——夏普比率。它是投资组合的超额收益（高于“无风险利率”或短期国库券利率的收益）与收益标准差之间的比率。
计算公式如下图：
其中E(Rp)：投资组合预期年化报酬率
Rf：年化无风险利率
σp：投资组合年化报酬率的标准差
今天的分享就到这里，希望你能有所启发。
