作为中国第一家纯在线P2P公司，老牌派派代也将在美国上市。这也是继愉悦贷、信和富、趣店之后，国内第四家赴美IPO的P2P公司。
在恢复宜人贷和守信富的上市进程后，两家公司虽然都成功登陆纽交所，但却接连上演大破发，股价长期没有明显改善。然而就在昨晚，美国IPO首日开盘上涨43.13%，最终收于29.18美元，上涨21.58%，市值接近100亿美元，一举超越众多老牌互联网公司的市值。
有老手光环的拍和贷能延续趣店的势头吗？在这场资本盛宴中，投资者是赶上了P2P的淘金热，还是在传递包裹时误进了另一个游戏？
买还是不买拍卖贷款的股票？在做决定之前，你不妨仔细研究一下招股书中的风险提示。
半年狂赚10.48亿元
碾压6家上市银行和112家公募基金
拍卖贷款招股书财务数据显示，2017年上半年，拍卖贷款总收入17.33亿元，净利润10.49亿元，较2016年同期各项指标分别飙升392%和150%。
半年净利10.49亿元是什么概念？
根据年中报告，今年上半年6家上市银行净利润均未超过10亿元。九台农商银行、常熟农商银行、无锡农商银行、吴江农商银行、江阴农商银行、张家港农商银行的净利润指标被拍卖贷款碾压。
如果我们比较一下依赖管理费的公共基金，差别就更明显了。116家基金公司中，上半年管理费超过10.49亿元的只有田弘、工银瑞士瑞信银行、E基金、嘉实。这意味着，上半年拍卖的净利润远远落后于其余112家基金公司的管理费。在10万亿规模的公募行业中，96%的公司收入并不比P2P多多少。
银行惊呼，公募颤抖。
回顾2015年，当时拍卖和贷款净收入仅为1.96亿元，净亏损7214万元。2016年贷款拍卖转为盈利，净收入飙升至12.16亿元，实现净利润5.015亿元。今年仅用半年时间就实现了17.35亿元的净收入和10.49亿元的净利润。三年见证了大跃进，利润指标惊人。
那么，拍卖背后的巨额利润从何而来？
招股书显示，拍卖收入主要来自贷款服务费。
凯旋的营收离不开三大贡献：庞大的借款群体、庞大的配套贷款金额、高昂的服务费。
首先，从借款人数量来看，在不到三年的时间里，发放贷款的借款人数量实现了质的飞跃。截至2015年底，通过拍卖服务的借款人只有66.6万人。到2016年底，这个数字飙升至340万。截至2017年上半年，有490万借款人。
其次，从匹配贷款总额来看，2015年匹配贷款总额仅为51亿元(8亿美元)，2016年指数飙升至199亿元(29亿美元)。2017年上半年，贷款匹配总额已达270亿元(40亿美元)。
最后，看看背后高昂的服务费。从2015年到2016年，拍卖贷款的平均服务费从3.6%上升到6.4%。相应地，贷款服务费总额从1.64亿元上升至9.11亿元，同比增长454.8%。目前，标准贷款产品的服务费率从3.0%到11.0%。
近三年来，用户数量和贷款总额呈爆发式增长，这与中国宏观经济背景分不开。
国内消费需求和零售业务的巨大增长共同催生了消费信贷市场。中国年轻一代的消费意愿更强，更容易接受互联
网商业模式。iResearch的数据显示，2016年到2020年间，中国线上消费信贷市场规模有望从3270亿元增长至3.8亿元，复合年增长率高达84.4%。线上消费信贷类产品主要包括线上贷款产品、现金贷和现金分期付款。拍拍贷可谓撞上了大风口。从2007年起，作为第一家P2P平台，拍拍贷就专注于发展线上消费类贷款目前，目前旗下共有三大APP——拍拍贷理财、拍拍贷借款和曹操贷（提供小额短期的移动现金贷产品）。
除了赶上消费大风口，拍拍贷扭亏为盈很大一个原因为，在规模经济下运营费用占比大幅下降。
2015年，拍拍贷整体的运营费用占毛收入比重超过100%，完全处于入不敷出的境地。其中，市场营销费占营业收入的63.6%。随着借款人和贷款规模的巨幅增长，市场营销费占营收比已降至2017年的18.7%。在完成了基础用户的原始积累后，拍拍贷的纯线上P2P模式已经趋于成熟。
背后风险如何？监管政策的不确定性未知
在招股书中，拍拍贷明确提示投资者，由于越来越多的企业进入P2P行业，甚至出现不少诈骗跑路的企业，中国政府已先后发布多项措施加强监管。监管政策的不确定性可能会影响公司业务发展。
2015年7月，央行等十部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》。该意见不仅正式承认了P2P的合法地位，也明确了P2P的信息中介性质。这是P2P行业第一部全面的基本法。2015年8月，《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》出台。《规定》在划定了24%的民间借贷利率红线的同时，还进一步明确了P2P平台的“媒介身份”。
2016年则正式进入P2P监管元年，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》出台。该法规被业界称为史上最严网贷监管条例，也意味着网贷行业过去数年的野蛮增长宣告终结。整体来看，中国的金融监管环境呈现出来愈发严厉的姿态。
随着监管收紧，拍拍贷也曾面临合规风险。
2017年6月，上海金融监管机构要求拍拍贷纠正部分做法，包括更改“投资者储备金”的提法。紧接着在两个月后，监管层又进一步要求拍拍贷承诺控制业务规模。拍拍贷表示，如果监管方面提出进一步整改要求，势必会影响公司的业务和财务状况。
与此同时，拍拍贷部分贷款利率超过24%的产品也埋下隐患。
招股书数据显示，2015年末、2016年末和2017年6月末，拍拍贷利率超过年化24%的贷款分别为1.74亿元、24亿元和23亿元，分别占各期间贷款总额的3.4%、12.1%和8.7%。
根据国内法律，年化利率超过36%的产品属于无效约定。高于24%但未超过36%的产品属于自然债务，虽然约定有效，但一旦发生违约不能通过中国司法制度强制执行。
在强监管的大环境下，半年净赚的10亿的拍拍贷能否在合规的范围内继续保持强劲增长？虽然上市有望，拍拍贷能否吸引和留存用户、增加平台借贷总额、提高风控管理能力，进而、实现持续稳定的盈利，这才是真正的考验。
