长安汽车：优质企业

长安汽车是特斯拉、新能源、智能汽车、无人驾驶、人工智能、新能源汽车、混改、阿里合作等诸多概念的组合。可以说，除了股价不好，一切都好。

可以看到，从2015年5月开始，长安汽车的股价已经下跌了50%，完全没有白马股风格！

先说理论。是什么推动了股价上涨？

根据公式PE=P/EPS，我们可以知道P=EPS*PE，那么P=EPS*PE。

考虑到EPS受权益变动的影响，用归属净利率替代，即P= PATMI*PE。

因此，决定股价上涨的基本因素是归属净利润(PATMI)和市盈率(PE)。

其中，归属净利润代表基本面估值，市盈率代表情绪估值。

所以，要判断股价未来几年的涨幅则需要判断出净利润的涨幅以及市盈率的涨幅。

我们来看看市盈率。

可以看到，从2013年4月开始，PE开始大幅下跌，估值也是跌跌不休。

市场总是看不起长安汽车吗？问题没那么简单。

统计显示，从2013年3月到2015年4月，长安汽车的增速在两年多的时间里几乎翻了一番。此后，股价下跌了两年多。

这个世界上真的没有无缘无故的爱和恨！这个说法是对的。

看数据发现，净利润增速在2013年达到一个小高峰，然后在2016年慢慢下降到个位数的增速！

有时候高增长的陷阱就是其增长的不可持续性，这一点在长安汽车就有体现！

现在我们可以谈谈估值。根据以上分析，我们可以将长安汽车的估值下降大致分为两个阶段：

2013年初-2015年4月，业绩驱动引发估值下移；2015年--至今，业绩下滑引发市场悲观情绪从而压低估值！

第三季度报告显示

，2017 年三季度长安汽车实现营业收入178.76 亿元，同比增长0.4%；实现归母净利 11.90 亿元，同比下降 47.1%，其中对联营和合营企业的投资收益 55.47亿元，同比下降 26.63%。

拆分按单季度看，公司 2017 年第三季度实现营收178.76 亿元，同比增长 0.4%，实现归母净利润 11.9 亿元，同比下降 47.07%。

实际上，三季度长安业绩的下滑主要原因有两点：第一，利润占比较大的合资企业长安福特由于产品力欠缺导致销量滑显著；第二，本部产品单车均价较低、毛利率下降。

相对过去，我们更关心未来：长安汽车还有机会吗？

物极必反！

2015年8月份以来，长安汽车PE一直处于10倍以下，目前的PE（动）是维持在7-8倍附近。低估值有利于股价的反弹。

瘦死的骆驼比马大。

营业总收入还是每年都在增值，从2006年的191.69亿到2006年的785.42倍，实现4倍增长。

净资产收益率自2012年以来一直高于行业平均水平！利润增长虽然放缓，但是公司整体赚钱能力还是不容小觑的！

从基本面来看，作为汽车行业龙头，长安汽车为中国汽车行业第一阵营、第一自主品牌、第一研发实力企业，多年来位居全国工业企业500强、中国制造业100强、重庆上市公司前10强之列。

经过多年发展，现已形成轿车、微车、客车、卡车、SUV、MPV等低中高档、宽系列、多品种的产品谱系，拥有排量从1.0L到2.0L的发动机平台。截至目前，已成功推出逸动、逸动XT、悦翔、CS15、CS35、CS75、CX70、欧尚、欧诺等一系列经典自主品牌车型，广受市场追捧和消费者的喜爱。

长安福特作为长安汽车利润贡献超80%的最主要参股公司，销量下滑对公司业绩影响较大。长安自型主品牌车型新车型在下半年集中推出，新车型 CS75 、CS55 上市反响良好，月在均销量维持在1.5万辆左右，成为支撑长安自主销量的核心车型。此外，四季度上市的睿驰 CC有望能够一定程度贡献销量。

实际上，从股东结构上看，长安汽车的低估值也引发了国家队的关注！

与此同时，我们也看到，为了彰显信心，大股东也在大力增持！

2017年9月，2017年5月11日至2017年9月26日期间，中汇富通通过深圳证券交易所交易系统累计增持公司股份48,220,943股B股，占公司已发行总股份的1.004%。上述增持后，中汇富通合计持有公司股份93,416,043股B股，占公司已发行总股份的1.945%。

中国长安及其一致行动人合计持有公司股份2,056,773,662股，占公司已发行总股份的42.826%。中国长安及其一致行动人计划自2017年5月11日起十二个月内，在遵守中国证监会和深圳证券交易所的相关规定前提下，以不高于11.50港元/股的价格合计增持最多不超过公司总股本2%的B股（或政策允许的上限）。

综上，长安汽车经历高增长，近年来业绩大幅下滑，引发了估值的下跌，从而造成股价的大幅下挫，体现了其业绩的不稳定性，给价值投资带来了不确定性，尤其是毛利率的下滑，让市场担忧，鉴于其估值非常低，业绩的触底回升，将引发股价的反弹。

仅作为投资分析。风险自担。