深圳两会期间，深圳市人大代表王启文牵头提交《关于推动深圳私募股权投资机构先行先试试点上市的建议》，提出私募股权投资机构(以下简称“私募机构”)在发现、培育和支持技术创新、推动经济高质量发展中发挥着至关重要的作用，是推动经济高质量发展的重要力量。建议深圳相关部门加大与证券行业监管部门的沟通，推动深圳私募股权投资机构尝试先行上市，以风险投资进一步推动深圳的技术创新
《建议》认为，私募机构上市的必要性有很多：一是私募股权投资直接形成创新资本，是完善创新经济要素市场化配置的重要手段；二是私募股权投资是促进金融超脱、促进实体经济发展的重点；第三，发展直接融资特别是股权融资，对我国产业升级和实施创新驱动战略至关重要；四是私募股权投资有利于改善企业融资结构，进一步提高资本形成和配置效率，缓解民营企业和小微企业融资难、融资贵的问题；五是私募机构投后服务为企业成长保驾护航，提升企业价值和核心竞争力；六是支持企业开展跨境并购是私募股权投资的特长之一，也是国内企业在技术、市场等关键领域实现跨越式发展的重要机遇。
《建议》，对于私募的可行性，首先私募的可行性之一就是有成熟的制度和案例可供参考。其次，在私募机构的监管和公司治理方面，相关法律完善规范，正规私募机构是市场经济的合格主体。第三，在上市制度安排上，私募机构的标准和制度日益规范。第四，在公司估值和行业可比性方面，有国际和国内的经验可以借鉴。第五，在监管方面，对退市和信息披露有相对严格的规定。
此外，《建议》还提到了支持私募机构上市的紧迫性。首先，对于私募机构本身而言，上市对于提高机构运营透明度、提升品牌价值、促进企业长期成功具有重要作用。其次，对于私募股权投资行业来说，转向公开市场是在高融资成本背景下实现稳定发展的有效途径。再次，对于被投企业，有长期资本的私募机构敢于投资长期创业创新企业，耐心帮助优秀企业做大做强。最后，就市场而言，支持私募机构上市既是实施注册制改革的内在逻辑，也是促进技术要素与资本要素融合发展的迫切需要。
但是，《建议》也指出了问题和主要原因：
首先，目前主流的PE组织形式是有限合伙制，形成了不对称的决策机制，这也是美国资本市场上市私募机构市盈率长期徘徊在低点，市值与管理规模不匹配的原因之一。根据我国证券法和交易所上市规则，可以在证券交易所上市的证券仅限于股票、公司债券、政府债券、投资基金份额、证券衍生品以及国务院依法认定的其他证券。实践中，有限合伙的财产份额不能上市。
二是根据《合伙企业法》第三条“国有独资公司、国有企业、上市公司、公益机构、社会团体不得成为普通合伙人”。根据第六十一条的规定：“有限合伙由二人以上五十人以下的合伙人设立；然而，除非其他人希望
四是信息披露难度大。根据a股现有要求，发行人应充分披露募集资金投资项目的准备和进展情况、投资项目实施的能力储备、预计实施时间、总体进度以及投资项目实施中的障碍或风险。但由于私募行业本身的特殊性，很难向公众准确披露每只基金的投资方向。一方面，投资哪些基金、哪些项目是“未来时间”具有很大的不确定性；另一方面，如果参与上市公司的固定收益项目，也涉及内幕信息，不适合提前披露。在现有的信息披露规则下，私募机构的信息披露困难依然存在。
五是利益协调发展的难点。对于上市公司来说，保证股东利益最大化是基本准则。对于私募机构来说，GP要考虑如何为LP赚更多的钱，追求LP的利益最大化。未来如何协调股东和LP的利益，从而实现双方的协调发展，也需要权衡考虑。
最后，该代表提出，私募机构是中国市场经济的重要主体，是伴随中国经济发展的代表力量。因此，完善资本市场的基本制度包括努力拓展资本市场中“理性”和“公平”的边界。以信息披露为核心的发行注册制，还可以承接符合监管自律要求、稳健务实运行的私募机构上市。按照市场化、法治化原则，允许、鼓励和支持一批具有代表性的优秀私募机构上市。对于部分投机者，应加大处罚力度，加速整个行业的优胜劣汰，可以有效发挥私募股权投资行业的引领作用。示范作用，提升行业服务、
体经济水平，又可以达到“管住人、看住钱”的改革目的，规范行业头部资本和高级管理人员监管，达到防范化解金融风险，是促进技术要素与资本要素融合发展、推动科技成果资本化的最佳方式。2020年10月18日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020-2025年）》，同时印发了《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点首批授权事项清单》，其中提出“优化创业投资发展的政策和市场环境，拓宽创业投资资金来源和市场化退出渠道”，“支持深圳创建具有国际影响力的创业投资中心”。2021年初，深圳市地方金融监管局发布了《关于促进深圳股权投资持续高质量发展的若干措施（征求意见稿）》的通知，其中提出“探索优秀股权投资管理机构上市制度安排”。当前，深圳进入了粤港澳大湾区、深圳先行示范区‘双区’驱动，深圳经济特区、深圳先行示范区‘双区’叠加的黄金发展期，建议深圳有关部门加大与证券行业监管部门的沟通，推动深圳私募股权投资机构先行先试试点上市，以期通过创业投资进一步带动深圳的技术创新、创新发展，打造深圳国际创业投资中心。
【记者】李荣华
【作者】 李荣华
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