本报记者田
2月5日，证监会正式批准深交所主板与中小板合并。
证监会指出，深交所主板与中小板合并的总体思路是“两个统一、四个不变”，即统一业务规则、运行监管模式、保持发行上市条件不变、投资者门槛不变、交易机制不变、证券代码和简称不变。合并只是对部分业务规则、市场产品、技术体系、发行上市安排等进行适应性调整。
对于深交所主板与中小板的合并，业内专家认为，板块同质化是两板合并的主要驱动力。长期以来，深市主板和中小板的市场环境基本趋同，分业经营的意义仍然有限。
与此同时，武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新对《The Paper》表示，深交所主板IPO长期停牌，同时中小板发展良好。深交所主板与中小板合并，符合市场一体化规律。
董登新强调，在“两个统一、四个不变”的合并安排下，合并后的新主板IPO制度仍将采用审批制，但IPO门槛将采用中小板门槛，这将大大增强深交所新主板的市场包容性和覆盖面。同时深交所的市场结构将更加清晰，“新主板成长型企业市场”正好对应上交所的“主板科技创新板”。
值得注意的是，多位业内专家表示，深交所主板与中小板合并，将加速全市场注册制改革。
板块同质化是主要驱动力
“深交所主板与中小板合并是大势所趋。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新向本报表示，一方面深交所主板早在2000年就已经暂停IPO发行，而同期中小板发展良好，深交所主板与中小板合并符合市场一体化规律。
“另一方面，在深港两地市场融合的过程中，深交所市场板块有进一步调整的必要。深交所主板与中小板合并，符合深港两地市场互补、合作、竞争的改革方向。”董登新指出。
值得注意的是，深圳主板和中小板同质化严重，引起多方关注，是两板合并的主要动力。
一家信托公司的投资研究总监告诉《The Paper》:“长期以来，深市主板和中小板有太多相似之处。比如市场环境和监管基本一致，分业经营的意义仍然有限。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，深交所主板和中小板发展存在板块同质化、主板结构长期固化等问题。因此，合并深交所主板和中小板是以问题为导向的改革，有利于优化深交所板块结构，形成主板和创业板各有侧重、相辅相成的发展格局，更好地满足企业不同阶段的融资需求，增强深交所的融资功能。
《国海证券研究报告》还指出，深交所中小企业板上市公司数量和总市值均超过深交所主板。同时，原来的小和
pan data-stock-id="sz000157" class="stock-word">中联重科（000157），是深市主板最后一家IPO首发公司。反观中小板，Wind数据显示，2019年和2020年，分别有26家和54家公司首发上市。2021年至今，已有7家公司首发上市。2月4日，三和管桩（003037）在中小板上市，是最新的首发上市企业。
值得一提的是，不论是上市公司数量还是总市值规模，中小板目前均已超越深市主板。
截至2021年2月5日收盘，深交所主板上市公司合计459家，总市值9.91万亿元。中小板上市公司数量合计1001家，总市值达13.99万亿元。两板合计总市值为23.9万亿元。
对股市的影响总体或偏正面
董登新认为，深交所主板和中小板的合并，市场意义重大。不仅有利于提高深交所的市场效率和包容性，同时能够增强深交所的市场竞争力，提高其服务实体经济的效率，更好地助力粤港澳大湾区的建设。
“首先，深交所主板与中小板合并后，包容性更强。新主板的IPO制度虽然还是会采取核准制，但IPO的门槛，会采用中小板的门槛。因此，新主板不仅可以覆盖大中型乃至特大型企业，同时也能够包容和接纳中小型企业。”董登新指出。
董登新进一步指出，深交所主板与中小板合并后，其市场竞争力将进一步增强，有利于进一步促进深交所服务实体经济发展。特别是在粤港澳大湾区的建设中，发挥作用可观。
值得一提的是，深交所主板与中小板的合并，将进一步厘清不同板块的功能定位，得到了很多专家的关注。
杨德龙表示，深交所合并主板与中小板，将形成以主板、创业板为主体的市场格局，能够进一步厘清不同板块的功能定位，有利于提升资本市场的活力和韧性。深市主板重点支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务成长型创新创业企业。
“深交所主板和中小板合并后，深交所的市场架构，将会更加清晰，‘新主板+创业板’刚好对应上交所的‘主板+科创板’。”董登新指出。
粤开证券指出，深交所主板和中小板合并，可以通过板块协同效应，提高市场投资者关注度，更好地为部分中小企业拓宽融资渠道服务。
市场面上，深交所主板和中小板的合并，对股市的影响总体或偏正面。
杨德龙认为，将主板和中小板合并后，不新增企业上市渠道，也不涉及发行节奏安排的变更，不会造成市场发行节奏加快，对股市总体不会产生负面影响。同时，现在一些业绩优良的蓝筹股估值不断上升，而部分中小盘个股则出现估值下降，随着机构化程度不断提高，主板和中小板的估值差距有缩小趋势。因此，在基本面没有明显改变的情况下，股票之间的流动性和估值水平不会有大的变化。
“深交所主板与中小板合并后，新主板的覆盖范围会更广，这将为投资者提供更为丰富、多样化的投资标的，进一步增强深交所市场的活跃度。”董登新说。
加速推进全市场注册制改革
值得关注的是，深交所主板与中小板的合并，或将进一步加速推进全市场的注册制改革。
董登新强调，深交所主板与中小板的合并，虽然与注册制改革的全市场覆盖之间，并没有直接的关联。但客观上，确确实实为注册制改革的全市场覆盖，创造了更为有利的条件。
国海证券研报指出，两板合并将加速推进注册制改革。在经历了科创板的增量试点和创业板的存量改革后，主板和中小板将成为下一步的改革重点，而深交所主板和中小板的合并将促进上市、交易和监管规则的统一，利于监管部门后续统一推动注册制的全面拓展实施，且监管部门无需将监管重点放在两板的差异性监管上，而是可以集中于信息披露与事后监管，贯彻注册制化监管思路。
不过，杨德龙强调，深交所主板与中小板合，并不意味着全市场注册制很快实施。
杨德龙说，股票发行注册制改革是一项系统工程，目前，科创板、创业板试点注册制已取得较好效果，但也要看到，注册制试点的时间还不长，有些制度还需要不断磨合和优化，不能急于求成。
责任编辑：是冬冬
校对：栾梦