今年不到40岁的张明贵，是新希望地产的“一把手”。得益于之前房地产业务的快速增长，集团将他调至新希望担任上市公司执行董事长。
但是，在周期性的波动下，张明贵也是无能为力。
2019年二季度，生猪养殖行业开始跨越盈亏平衡线，申报业务转正；2021年二季度，猪价回归理性区间，猪肉股单季度收益巨亏。
今年一季度，新希望净利润为1.37亿元。根据公司7月15日发布的业绩预告，上半年预计亏损29.5亿元至34.5亿元，相当于第二季度单季亏损33亿元(中位数)。
究其原因，在于猪价的大幅下跌和饲料价格上涨导致养殖成本的上涨。更重要的是，公司还计提存货跌价准备10亿元。剔除这部分后，公司第二季度实际亏损约23亿元。
这一金额已经超过了公司过去一个季度的利润峰值。2020年三季度行业景气度高时，公司净利润未超过20亿元。
虽然新希望停止了成本过高采购的育肥仔猪，但在二季度猪价跌破15元/公斤的背景下，企业内部成本调整空间不足以低于产品端下滑的影响。
“拖到最后”发布的亏损
丑媳妇难见公婆.业绩好的急于炫耀，业绩差的放在最后，猪肉股就是这样。7月15日，即半年报业绩预告最终披露日，10家生猪行业上市公司在当日发布业绩预告，仅有13家公司披露了业绩预告。
即使一直发布到最后一次，也可以通过行业的运行判断二季度收益在下降。
根据国家统计局数据，6月中下旬，国内生猪价格为13.9元/公斤。该数据与相关上市公司的实际销售数据较为接近，对预测盈利趋势具有重要的参考意义。
从6月份的销售数据来看，新希望当月生猪平均售价为14.54元/公斤，沐源股份为13.58元/公斤，正邦科技为13.66元/公斤。
根据市场各方数据，15元/公斤是生猪养殖行业的平均成本，大部分养殖企业都在这个水平上下波动。
因此，当上述平均售价突破15元/公斤时，养殖企业再次回落至成本线以下，本报在近期《警惕猪肉股半年报杀跌！6月销售均价全面跌破15元/公斤，猪价“磨底”周期刚刚开启》给出了预警。
(说明：部分生猪养殖上市公司中期业绩预测内容及市值)
实际表现，符合预期。
刚刚文股份发布了中期经营预测，预计上半年亏损将超过22亿元，同比扭亏为盈。这意味着五家头部养殖企业的盈利能力都下降了。
结合业绩预测和季度数据，并按中位数计算，新希望
span>二季度亏损23亿元（剔除计提部分），同期正邦科技亏损15.37亿元，天邦股份亏损8亿元。几乎是，卖的越多，亏的越多。但是新希望在销售均价高于正邦科技，销量低于正邦科技的背景下，亏损金额却超过了后者，也显示出了自身成本控制方面的劣势。
相比之下，具备成本优势、销量提升双重加持的牧原股份，上半年则继续保持盈利状态，不过二季度净利润环比也出现“腰斩”，该公司一季度盈利近70亿元，二季度预计净利润为24亿元至32亿元。
需要指出的是，虽然各家养殖企业均将降成本当作今年重点，但是相较于每公斤动辄5元的涨幅，降成本只是被动的选择，其整体下调空间十分有限。
仅以情况相对较好的正邦科技为例，该公司二季度育肥猪全成本包含淘汰低效母猪在内，预计在19.9 元/公斤左右，剔除淘汰低效母猪，育肥猪完全成本则为19.55元/公斤。
再如牧原股份，一季度成本为16元/公斤左右，全年计划成本控制目标亦不过14元/公斤。
所以，降成本无非是尽量拉低自身的盈亏平衡线，帮助企业在未来的猪价波动中尽可能保证企业盈利。
亏损周期或持续2年
从猪价运行趋势上看，亦与上市公司盈利趋势保持了一致，所谓的“降成本”只是无奈之举，效果存疑。
新希望，今年1月生猪销售均价为30.52元/公斤，此后连续下跌至3月的23.5元/公斤，当期公司生猪业务亏损超过6亿元。
进入二季度后，公司销售均价与生猪市场价一道走低，至6月跌至14.54元/公斤，公司整体出现上述超过20亿元的亏损。
需要指出的是，过去两年，该公司生猪销量是存在一定水分的，如2020年830万头的出栏量中有半数是来自外购仔猪育肥。
在猪价率先跌破外购育肥成本线后，新希望执行董事长张明贵开始提出“有价值的出栏”，从追求规模转向追求有效经营和持续经营，原则上父母代种猪不外采、停止外购仔猪，这本质上是一种“止损”。
而就猪价运行周期来看，还看不到产品提价对盈利能力带动的可能，虽然每年二季度多为猪价低点，下半年可能会出现一定反弹，却难以对供需周期产生实质性改变。
从2006年算起，国内生猪行业先后经历4轮完整的价格上涨下跌周期，分别为2006年至2009年、2009年至2014年、2014年至2018年，以及2018年至今。
其中，2018年以前的三轮完整周期，生猪价格多数时间在10元至20元/公斤区间波动，超过15元/公斤已经算是高价位，只要最近一轮周期因供给端遭到毁灭性打击，猪价才能够一度飙升至40元/公斤。
供给端得到恢复后，猪价开始回落。从上述价格水平来看，当前不足14元/公斤的价格也不过刚刚回落至合理区间。
至于，何时猪价能够见底，则需要供需关系的拐点作为前置条件，即生猪产能大幅减少到不足以满足市场需求。
如何才能去产能？需要持续较长时间的亏损，供给端产能才会出清。历史上，这一过程多维持在2年时间左右。
映射到资本市场，意味着相关企业盈利能力进入低迷期，虽然部分季度猪价可能会有所反弹，但是如新希望这等体量的企业，单季度盈利超过10亿元的情况将很难出现。
猪价、盈利能力回归常态后，公司股价自然也要回到历史区间。
新希望股价虽然已从高点42元/股大幅回落，但是较2018年前长期维持7元/股以下波动的区间，仍有一定距离。
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