股权融资的优缺点创业板上市融资的作用

作者：王汉兴

随着注册制的推进和深化，2020年资本市场改革稳步推进。从科创板到创业板，满足了更多企业的融资需求，对实体经济的金融支持不断深化。同时，随着市场化程度的不断提高，各行各业的分化和清场也在加速，优质企业胜出，劣质企业退出。

制图：金融类上市公司研究院来源：金财经

截至2020年12月31日，各板块相关指标表现如上图所示。可以看出，创业板指数表现较为突出，年初至今涨幅大幅跑赢沪深300，达到64.96%；中小板指数次年上涨43.91%；科创50年以来增长39.30%。在科创板试点注册制后，创业板也于今年正式实施注册制。市场公开数据显示，2020年IPO公司总数为362家，约为2019年同期的2.2倍，其中科创板和创业板分别占33.43%和24.59%。

IPO篇

IPO企业的快速增长，意味着更多的资本投入到实体经济建设中，市场在优化资金配置中的作用更加显著。那么，2020年IPO企业的行业分布特征是什么？哪些实体经济部门获得了更多的资金和资本支持？不同行业的IPO公司有什么异同？

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如上图所示，2020年1月1日至2020年12月31日，a股市场共有395家IPO公司。根据申万一级行业分类，28个一级行业分类的上市公司年内全部完成IPO，其中机械设备行业IPO企业数量最多，达到58家，初始募资总额4552.5亿元；电子行业IPO企业数量排名第二，年内共上市50家，募资总额4612.7亿元，融资规模为全行业最高；然而，银行、房地产、矿业、一体化、商业贸易等行业的IPO企业数量相对较少。

从细分领域来看，机械设备行业的特种机械、医药生物行业的医疗器械、汽车行业的汽车零部件、计算机行业的软件开发、公共事业的环保工程与服务、电子行业的集成电路等是热门的IPO领域。

制图：金融类上市公司研究院来源：金财经

从上市板块分布来看，2020年科创板IPO企业数量最多，为145家；创业板紧随其后的是107家；主板和中小板上市公司数量相对较少，分别为89家和54家。科创板和创业板上市公司数量占总数的63.14%。此外，在科创板145家IPO公司中，有15家公司2019年归母年净利润处于亏损状态，最大亏损金额达到-11.79亿元。此外，亏损上市的15家企业中，医药生物行业有8家，其中4家从事生物制品，3家从事化学制剂，1家从事医疗器械。

2020年3月1日，新证券法的实施全面拉开了注册制的帷幕。注册制的实施加速了优质资源的配置，一方面降低了实体企业的融资门槛，另一方面也加剧了市场分化，导致不同行业之间的分化加剧，上市公司的定价逻辑和行业结构被重塑。从长远来看，注册制无疑为国内金融市场的良性发展提供了一个突破点，但融资门槛的降低在t

考虑到2020年末IPO企业总市值较上市首日有所增减、首次募资金额、上市首日有所增减，从融资能力和市场定价两个维度，年内投资者和资本市场认可的IPO企业如下：

制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经

再融资篇

定增、配股、可转债发行是上市公司IPO后的主要融资手段，2020年2月14日，证监会正式发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》，意味着2019年11月8日发布的再融资政策征求意见稿迎来正式落地。

再融资新规从四个角度对上市公司再融资的现有规则进行了调整和优化，分别为降低发行条件门槛、降低承销难度，删除了创业板上市非公开发行股票的盈利要求，取消创业板上市公司公开发行股票资产负债率不低于45％的限制；延长批文有效期；缩短锁定、坚持期限；以及禁止“保底发行”，禁止发行人及其控股股东、实际控制人、主要股东对定增投资者进行保底保收益或变相保底保收益承诺。

过去三年的资本市场，再融资的规模呈现出逐年萎缩的趋势，根据中银证券研究报告数据显示，2016年至2018年，再融资累计过会项目数量和融资规模逐年减少，数量依次为906个、664个和404个，融资额依次为19599.73亿元、14922.77亿元和10729.20亿元，其中增发方式融资下滑最为明显，这一趋势在2019年得到缓解。在此背景之下，再融资新规在政策面的“松绑”，将有利于再融资规模的稳步回升。

制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经

事实上，选取定增、配股、可转债发行三个上市公司主要再融资行为，并以定增股份上市日、可转债发行公告日、以及配股股权登记日为基准，统计近三年A股上市公司的再融资频次。从上图可以较为清晰的看出，2020年再融资市场在新规“松绑”之下，呈现出迅速复苏的趋势。

制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经

行业分布上，2020年完成定增的347家上市公司中，化工行业最多，达到44家；电子行业次之，为39家；医药生物有29家，位列第三；定增数量前二的行业明显高于其他行业。此外，综合、钢铁、建材、采掘行业2020年完成定增的上市公司数量较少。这一行业分布与上文的IPO企业的行业分布有部分相似之处。行业结构整体上与2019年相比未发生明显变化，化工行业在2019年完成定增的上市公司有24家，排名第一；机械设备、公用事业位于二三位；电子排名第5，医药生物排名第8。

在定增募集资金规模上，电子、化工、医药生物行业的年度增幅募资规模分别达到667.25亿元、473.21亿元、549.02亿元。结合上文可以看出，2020年电子行业的IPO与增发融资规模均为全行业最高。

制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经

配股方面，2020年共有9个申万一级行业的上市公司完成配股，其中非银金融行业完成数量最多，机械设备次之。行业分布结构较前一年有明显变化，2019年内完成配股股权登记的上市公司共有11家，分布于8个申万一级行业，其中电气设备、电子、与有色金属行业各有两家，建材、汽车、商业贸易、通信、医药生物行业各有一家。