美国最大的加密货币交易所比特币基地登陆纳斯达克的消息不仅推动了比特币的上涨，也引起了市场的热议。
到目前为止，寻求“直接上市”的公司估值和人气都很高，比如Sp.jpgy和Slack；此外，还有一些中国股票，比如中智控股。对于日益流行的“直接上市”模式，分析人士向《中国证券报》表示，其利弊明显，预计未来将有更多企业选择“直接上市”实现上市。分析人士认为，“直接上市”将对承销业务产生较大影响，但不会对代销、保荐等中介业务产生重大影响。
本报记者周露露
向“直接列表”添加另一个成员
当地时间4月14日，美国最大的加密货币交易所比特币基地登陆纳斯达克。到目前为止，采用“直接上市”模式的美股公司又增加了一名成员。
比特币基地成立于2012年。得益于过去一年数字货币市场的繁荣，其2020年营收同比翻番，扭亏为盈。据市场人士透露，按照纳斯达克给出的每股250美元的参考价，在完全稀释的基础上，公司市值约为653亿美元。
与市场上流行的IPO上市模式不同，比特币基地采用的是“直接上市”模式，即公司不对外募集资金，而是由员工和投资者将其所有权转化为股票，然后在证券交易所上市。股票一旦上市，公众可以购买，而现有投资者可以随时套现，没有锁定期。
事实上，之前已经有很多成功的“直接上市”案例。2018年4月3日，知名音乐服务商Sp.jpgy成为第一家直接上市的大型公司，随后办公软件Slack、房地产信息分析服务提供商中智控股均于2019年6月直接上市。
在众多成功案例出现后，“直接上市”模式也正式获得认证。2020年12月22日，美国证券交易委员会(SEC)批准纽约证券交易所修改上市规则，允许公司通过“一级直接上市”方式募集资金，避免了传统模式下需要向投资银行支付首次公开发行(IPO)承销费用。
优点和缺点都很明显
得到官方认可后，“直接上市”模式将更受青睐。
美国知名风险投资机构Benchmark的合伙人BillGurley在接受采访时直言，“直接上市”将结束传统的IPO时代。不过，纽交所总裁坎宁安在接受采访时回应称，他不认为“直接上市”会导致IPO结束。在它看来，这是民营企业进入公开市场的关键创新。
作为企业上市的方式之一，“直接上市”有着明显的利弊。
四川金融证券研究所所长陈伟表示，“直接上市”节省了传统IPO模式下高昂的上市成本，公司无需支付高额承销费用；另一方面取消了证券承销，投资银行在整个上市过程中只起到辅助作用，一定程度上提高了上市效率。
陈伟还指出，“直接上市”不需要发行新股，因此不会为上市公司募集新的资金；同时，在传统IPO中，承销商往往为了更好的融资而压低股价，因此投资者往往在公司上市后获得一定的溢价收入，但在“直接上市”模式下，投资者无法赚取这部分收入。
“在这种模式下，企业可能无法发行，因为市场可能不接受没有被大型投行交出的股票。”南开大学金融发展研究所所长田说。
e="font-size:15px;">对投行IPO业务冲击有限“直接上市”模式日渐完善，是否会对投行IPO业务带来冲击？
“冲击有限。”陈雳直言，虽然“直接上市”优势较多，但其更多吸引的是业绩出色、短期不需要融资的公司，更多企业上市目的是通过融资做大做强，大多数企业依旧倾向于选择传统IPO模式。采取“直接上市”模式的公司相当于一个增量，因此影响相对有限。
在田利辉看来，“直接上市”减少券商包销的中间环节，加强了企业和市场互动。“直接上市”对包销业务会形成巨大冲击，但对代销、保荐等中介业务不会有显著影响。即使是“直接上市”，企业发行人也需要投行承销商的专业服务。
“不过，承销商在‘直接上市’的背景下不需要大规模资金来进行包销，也不能通过发行市场价差来获得超额利润。”田利辉说。
对于“直接上市”模式是否对中国证券市场带来一定借鉴意义，接受记者采访的分析人士出现观点分歧。
田利辉表示，在我国一级市场发行价长期低于交易价的背景下，新股购买踊跃，该模式借鉴意义不大。虽然我国券商需要对未及时缴款等原因导致认购失败的新股进行“余额包销”，但我国券商主要是开展代销、提供资料核查把关和专业文件编制报送的中介服务。
陈雳则认为，该模式对中国证券市场有一定借鉴意义。“直接上市”有利于吸引资本充足、不需要通过IPO筹集资金的企业，更有利于国内金融市场多元化发展。
在“走出去”背景下，面对海外市场多样化的上市方式，田利辉和陈雳均表示，国内券商应进一步提升专业能力和服务水平，与国际接轨，深化国内资本市场改革。
本文源自中国证券报