来源：中国证券报
全面深化新三板改革的大幕拉开。市场各方对新三板深层次改革的关注重点是完善市场分层，设置精选层，并在此基础上形成交易、投资者适当性、监督管理等制度体系。
近日，《中国证券报》记者从接近监管部门的人士处了解到，精选层的设计将基于沪深交易所的市场标准，可预期“直接转让”的绿色通道，差异化的投资者适当性管理制度应根据流动性需求决定。从投资者和融资者的角度来看，新三板整体改革方案将明确创新型、创业型和成长型中小企业的定位，以充分发挥新三板在多层次资本市场上承上启下的作用。
错位发展形成三层市场结构
形成“基础层、创新层、精选层”三个层次的市场结构，与交易所错位发展，是本轮新三板改革的重要举措之一。
据业内人士透露，虽然详细的精选制度尚未出台，但从监管、发行和交易制度的角度来看，精选层的设计将对标沪深两市。实现后续转让需要与上市公司标准接轨，监管要求高。东北证券研究总监傅立春认为，精选层制度的综合设计可以充分借鉴科创板的经验，交易定价等功能将得到大幅提升。活跃的二级市场将对这些优质企业和市场融资起到积极作用。本质证券新三板首席分析师朱海滨认为，新三板市场正沿着“基础-创新-精选”的路径稳步推进，精细化分层的引入为后续优质公司的筛选提供了重要依据。
有关部门认为，新三板、科创板和创业板属于国家公开市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分。但在市场定位、服务对象、投资者、内部管理模式等方面存在差异。各大板块优势互补，实现错位发展。
首先，不同的定位导致各个板块的服务对象差异很大。科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的优质科技企业。创业板主要服务于具有相当规模和成长性的创新型企业，新三板主要服务于创新型民营中小企业。数据显示，新三板公司覆盖89个主要行业，创业板公司覆盖50个主要行业。科创板重点支持六大高新技术产业和战略性新兴产业。其次，在投资者方面，新三板实施了更加严格的投资者适当性管理制度，形成了以专业机构和高净值个人投资者为主的市场，投资者风险识别和容忍度总体较强。再者，在内部管理模式方面，新三板实行了与科创板、创业板不同的内部分级管理模式。基础层位于符合基本上市条件的企业；创新层定位于具有一定成长性或市场认可度的企业；选择层定位于市场认可度高、经营业绩好或创新能力强的优质中小企业。其主要功能是为优质中小企业配备类似交易所市场的高效融资交易系统，引领中小企业进一步升级发展。
互连建立了一个直接的传输机制
新三板深层次改革的核心之一是建立新三板上市公司上市机制。已被列入某一特定选择层的企业
分析人士指出，新三板不仅会冲击交易所板块，还会培育优质上市资源，M&A标的为科创板和创业板，并服务上市公司子公司到新三
板挂牌。一方面，经过新三板培育达到科创板和创业板发行上市条件的挂牌公司，可通过IPO方式进入科创板和创业板。改革后，精选层公司经公开发行并采用连续竞价，比照上市公司监管，将有基础实施转板上市，强化资本市场各板块间联系。挂牌公司经新三板市场公开披露信息和规范治理，通过转板再进入交易所市场，风险更可控，更有利于注册制平稳落地和实施。另一方面，新三板挂牌公司规模、经营规范性和信息公开等特点，为上市公司提供发现成本和交易成本较低的并购标的。截至6月末，累计有135家新三板挂牌公司被上市公司收购，占新三板市场收购金额比重达65.48%。上市公司子公司通过在新三板进行融资并购，为上市公司提供更多盈利和资源，助力上市公司整体做大做强，截至6月末，有372家挂牌公司股东包括上市公司(不含做市商)，涉及上市公司312家。敬畏市场完善投资者适当性制度
在此次改革中，投资者适当性制度安排将落地。业内人士表示，此次改革强调坚持“四个敬畏、一个合力”，其中要做到敬畏市场。投资者适当性制度安排要取决于市场和企业特点。此后将具体出台哪些制度安排，仍要根据流动性需求等来确定。
目前，市场对新三板改革较为期待，不过，业内人士表示，眼下新三板主要还是机构投资者的游戏。新三板挂牌公司融资规模普遍较小，投资者本身有差异性。此次改革不仅不会对A股市场产生资金分流效应，还将进一步提高多层次资本市场体系服务实体经济高质量发展的能力。
联讯证券报告表示，新三板深改的投资机会主要有如下两方面：一是A股创投类企业、新三板业务布局较广的券商、控股或参股新三板公司的主板公司。二是新三板增量改革带来流动性改善。