一、事件概述最近，我们对公司进行了调研。二.分析判断资产质量和投资价值不一样本次重组和资产置换方案完成后，南方汇通的业务结构将迎来翻天覆地的变化。原来的机车资产替代了沃顿时代36.79%的股权，由大股东补足差额，所以投放资产的质量明显好于投放资产。置换完成后，沃顿的营收比例将从25%一举提升至61%以上，成为公司的核心资产。南方汇通也将成功实现主营业务转型，其行业性质和资产质量不具有可比性。反渗透膜龙头诞生，性能和估值大幅提升。空间资产置换完成后，南方汇通将持有时代沃顿79.61%的股权，成为a股市场最纯粹的反渗透膜标的，具有高成长性和稀缺性。时代沃顿是世界七大高科技企业之一，也是中国唯一一家能够大规模生产反渗透膜的企业。也是全球唯一一家大规模生产干膜的厂家(另一家是陶氏)，技术水平遥遥领先。除了反渗透膜，时代沃顿在纳滤膜、特种分离膜、新能源汽车锂电池隔膜等方面也有布局，部分产品已经量产。公司聚焦技术壁垒高、突破难度大的先进膜领域，将长期处于膜处理前沿领域，持续享有高估值。棕色床垫业务是锦上添花，大健康战略胜出。51%的贵州自然科技股份有限公司专注于纯天然材质的棕色床垫及相关床上用品，通过差异化竞争，在竞争激烈的家居市场牢牢占据一席之地。与弹簧、乳胶等主流床垫产品相比，棕色床垫因其纯天然、符合中国传统文化习惯而具有独特优势。目前，植物纤维床垫仅占床垫市场份额的2%，基数较低，其中公司的棕色床垫占据60%，是细分领域的佼佼者。2010年以来，自然科技的收入和利润复合增长率一直在40%以上。鉴于棕色纤维逐渐被市场广泛认可的天然健康属性，以及天然山地棕色纤维的稀缺性，未来自然科技的增长将呈现量价齐升的态势，预计到2020年其销售规模将超过10亿元。在温莎工业园区建成、产能大幅扩张的前夕，沃顿和自然科技都搬到了新的温莎工业园区，都在大幅扩产。时代沃顿一期项目建设600万平方米/年的先进反渗透膜生产线和300万平方米/年的高端超滤膜生产线。明年一季度投产后，总产能将扩大至1700万m2，反渗透膜龙头地位将进一步巩固。此外，二期、三期项目已提前预留空间。目前，温莎工业园区自然科技年生产能力已基本建成，较搬迁前的12万床/年提升2/3，二期将建成20万床/年的年生产能力。产能的大规模扩张将有助于时代沃顿和自然科技进一步扩大市场份额，为未来业绩的大规模增长奠定基础。控股平台已经浮出水面，外延发展值得期待。未来，南方汇通将主要定位为综合控股平台，主要涉足节能环保、大健康等新兴高增长领域。目前公司已控股时代沃顿、自然科技，并参与建筑节能公司汇通华诚(新三板)。未来，在国企改革浪潮的推动下，依托南车集团的优势资源，公司通过股权并购进一步扩张
