近日，由于通达创业在三三实业借壳上市，后者股价剧烈震荡。在通达创投刚刚披露资产重组计划公告时，公司股票被多个游资猛烈追逐，股价持续收获跌停；随后，在上交所监管问询、公司修订重组方案、热钱抛售逃离等消息的共同作用下，股价走势不确定，股价不断涨跌。昨天再次下跌后，今天强势上涨。与此同时，交易量也大大扩大。自8月中旬以来，该公司股票已在上海证券交易所上市四次。
借壳方预估值溢价10.37倍
根据通达的业务重组计划，上市公司拟向三三实业股东发行股份并购买其全部股份。截至今年上半年末，三三实业净资产为3.87亿元，而重组方案给出的预计权益价值高达44亿元，预计增值率为1037%，双方预计交易价格高达50.5亿元。因此，上交所对本次交易中评估方法和估值定价的合理性进行了查询。如果双方以估值10倍以上的溢价达成交易，且重组成功后上市公司股价没有剧烈波动，三三实业原股东市值将被多次放大。
有利于通达创业的是，三三实业股东刘、刘双忠、刘、汇智投资承诺，三三实业2019年、2020年、2021年扣除的非净利润分别不低于2.8亿元、3.9亿元、5.3亿元。若2019年后双方完成交易重组，承诺期顺延一年，2022年扣非净利润不低于6.6亿元。
三三工业营收体量远大于同达创业资产负债率居高不下
如通达创业自我报告所述，公司主要从事商品销售业务，业务规模相对较小。通过本次交易，公司将投放盈利能力较强的高端装备制造资产，主营业务将变更为研究、设计、制造、销售超大型智能装备盾构机/TBM隧道掘进机。
财务数据显示，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，三三实业分别实现营收3.84亿元、7.18亿元、10.93亿元、3.02亿元；净利润分别为3857万元、1.24亿元、1.83亿元和3563.28万元。相比之下，通达创业的营收要逊色很多。上述时点的收入分别为7560.01万元、2368.67万元、2039.67万元和1510.52万元；净利润分别为8061.22万元、1113.87万元、-5630.05万元和2406.71万元。
2016-2018年三三产业资产负债率分别高达97.54%、93.02%和86.03%，高于同行业可比公司。因此，通达创业被上交所询问偿债能力。
三三产业2017年和2018年营业收入增长率分别为87.23%和52.12%，高于同行业可比公司18.64%和26.64%的平均增长率，但其2017年净利润增长率为220.61%，与同行业可比公司持平。平均增长率为196.44%；2018年净利润增长率为47.87%，低于同行业可比公司71.24%的平均增长率。因此，通达创投被问及三三产业营收和净利润增速与行业增速不同的原因、业绩增长的可持续性以及业绩承诺的可实现性。
“借壳之路”还有多重阻碍
从监管角度看，9月并购审查明显提速，共审查并购案件13起，创下今年单月审计数量新高。其中，本周有8家公司参加了会议，已审计的6家公司中，有3家未能参加会议。从从未通过审核的案例来看，缺陷
具体到通达创业的重组和上市，监管机构更关心的是可持续盈利。根据上市公司相关规定，重组上市应参照《首发办法》的相关规定，而借壳330产业存在关联方资金占用问题，不符合规定。如果三三产业实际控制人不能在10月底前解决资金占用问题，重组上市最终将被否决。此外，重组方案需经国有资产主管部门、财政部和证监会审查批准。
附注：三三工业—辽宁三三工业有限公司
来源：挖壳网
关注Flush财经微信微信官方账号(ths518)获取更多财经资讯
