新冠肺炎疫情改变了疫苗行业原有的发展路径，迎来了跨越式发展。疫苗行业值得进一步研究，其中蕴含着巨大的投资机会。
一、投资疫苗行业的逻辑
1、疫苗行业的市场空间
2018年全球疫苗市场规模为318.3亿美元，预计2018-2023年复合年增长率为12.0%。在新冠肺炎疫情的帮助下，增长率预计会更高。
2018年中国疫苗市场规模为331.7亿元，预计到2023年将达到1000亿元，占全球疫苗市场的26.4%，复合年增长率为25.1%。
2020年，全国疫苗批签发总量约6.5亿剂，同比增长14.04%。其中，非EPI疫苗批签发总量3.3亿支，同比增长44.10%。
2018年中国疫苗市场人均支出为3.7美元，美国为47.7美元，日本为20.0美元。中国疫苗市场人均消费支出远低于发达国家。随着人们收入水平的提高，这个市场潜力巨大。
2、疫苗的需求必须度
对于婴幼儿来说，第一类苗是强制接种，第二类苗，对于有一定经济条件的家庭，基本都会给孩子接种。
如今，人们养了越来越多的宠物。一旦被猫狗咬伤，必须接种狂犬疫苗。
对于学龄妇女来说，越来越多的人接种了人乳头瘤病毒疫苗。
对于每年的冬季流感季节，社区和学校都会组织流感疫苗接种，接种率也很高。
不用说，新冠肺炎疫苗，符合条件的人必须接种。
疫苗作为预防疾病的有效手段，可以说是一种强烈的需求。对于许多疫苗，他们必须接种疫苗，甚至是强制性的。
3、疫苗的行业壁垒
(1)疫苗研发难度大，周期长。疫苗推出一般需要10-12年；
(2)疫苗企业需要建设符合GMP要求的疫苗生产车间，不能外包，资金和技术都有一定门槛；
(3)根据《疫苗管理法》，疫苗在研发、生产、流通和接种等环节都受到强有力的监管。
总之，疫苗有很高的进入门槛，国内疫苗企业数量不是很多，头部公司就更少了，竞争环境较好。对比看看仿制药企业，在集采的政策下，有的降价超过90%，竞争非常惨烈。
4、未来市场的增量来源
（1）随着国家鼓励三胎政策的落地，新生儿数量有望止跌回升；随着收入的增长，儿童对于二类苗的接种率将持续提升；
（2）成年人对于自身健康的重视开始加强，疫苗需求保持较快增长，特别是HPV疫苗将持续放量；
（3）老龄化加剧，老年人对疫苗的需求将大幅增加，带状疱疹疫苗有很大潜在市场；
（4）新型疫苗和多联多价疫苗上市，产品升级和国产替代潜力巨大；
（5）中国疫苗企业陆续推出重磅疫苗，在满足国内需求的前提下，未来有望加速出口；
（6）新冠病毒预计将长期存在，新冠疫苗市场巨大。
二、疫苗市场主打产品
1、2020年全球销量前十的疫苗产品：
默沙东、葛兰素史克、辉瑞、赛诺菲四家巨头占据全球疫苗市场接近90%的市场份额。
2、2020年国内销量前十的疫苗产品：
3、13价肺炎疫苗
13价肺炎疫苗是销量最大的疫苗，被称为疫苗之王，用于婴幼儿预防肺炎球菌1型、3型等13种血清型肺炎球菌引起的侵袭性疾病。辉瑞的13价肺炎疫苗2010年10月在国外上市，于2016年获批进入国内。2019年12月底，沃森生物的13价肺炎疫苗获批，成为辉瑞之后全球第二家可以生产13价肺炎疫苗的公司。
4、HPV疫苗
HPV疫苗是全球销售额排名仅次于13价肺炎球菌结合疫苗的第二大疫苗。2017年5月，默沙东4价HPV疫苗获批，2017年7月葛兰素史克2价HPV疫苗获批，陆续获得CFDA批准在中国内地上市。2018年4月28日默沙东九价HPV疫苗有条件获批上市。HPV疫苗是目前唯一一款可以预防癌症的疫苗。国内企业中，目前只有万泰生物的2价HPV在2019年12月获批上市。
5、人用狂犬病疫苗
由于家庭饲养猫狗非常普遍，被抓伤和咬伤发生后，都需要及时注射狂犬疫苗，人用狂犬病疫苗属于刚性需求。
中国2018年人用狂犬病疫苗市场规模为28亿人民币，预计2023年会增长到42亿人民币，年复合增长率为8.4%，不断增长的市场需求促进了市场的增长。中国人用狂犬病疫苗市场占据全球人用狂犬病市场的30%左右。辽宁成大、成都康华、宁波荣安、广州诺诚四家占据国内人用狂犬病疫苗市场90%的份额。
按细胞培养方式可以将人用狂犬病疫苗分为三种，即Vero细胞（非洲绿猴肾细胞）培养，原代细胞培养与人二倍体细胞培养。其中Vero细胞人用狂犬病疫苗是占据75.0%的市场份额。
6、新冠疫苗
康希诺：2月25日重组新型冠状病毒疫苗（5 型腺病毒载体）Ad5-nCoV（商品名称为克威莎TM）紧急上市。
智飞生物：2021年3月10日，智飞生物与中国科学院微生物研究所联合研发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）在中国国内紧急使用获得批准，是国际上第一个获批临床使用的新冠病毒重组亚单位蛋白疫苗。
康泰生物：康泰生物研发的灭活新冠疫苗2021年5月7日批准紧急使用。
沃森生物：mRNA新冠疫苗III期临床。
三、疫苗行业主要上市公司及产品对比
下表的5家公司是疫苗上市公司中第一梯队的几家公司，各有所长，市值都在千亿以上。
从确定性来说，智飞生物当然不让。智飞代理的HPV疫苗，是妥妥的现金奶牛，新冠疫苗3月份特批上市，今年预计产能有5亿剂，全年利润将有一个突破式增长。
从未来的空间看，沃森生物比较有想象力。首先，沃森的13价肺炎疫苗作为全球第二家上市的产品，将会继续放量；重磅产品二价HPV疫苗上市在即；新冠mRNA疫苗正在进行3期临床，如果能够成功上市，将使沃森生物跃升一个台阶。
当然，目前投资疫苗公司也存在一定风险，主要是市盈率都比较高了，如果业绩不达预期，将会有杀估值风险。另外，疫苗研发投入大，周期长，存在着一定研发失败风险。对于已经上市的疫苗产品来说，如果发生安全事故，将对疫苗企业产生重大负面影响。
