核心观点
行业内以女性、婴儿、成人失禁等吸收性卫生用品为主(占92%)，辅以柔软的棉毛巾、湿巾等非吸收性产品；整体产业链成熟，上游原材料供应充足，下游需求随着经济发展和居民购买力提高而持续扩大；目前，消费呈现多元化、细分化、高端化升级趋势。
1)女性卫生用品行业渗透率饱和，发展趋于成熟。行业的增长更多依赖于产品升级(从卫生巾到棉料、月经裤、卫生棉条等)。)带来价格驱动；
2)婴儿卫生用品可以利用微信商务、直播等新兴线上渠道，加速行业在低线城市和农村的渗透。同时，三胎政策可能会带来消费规模的短期提升，产品的涨价来自核心。性能、材料外观等方面的创新改进。国产品牌因为抓新渠道、新专利，竞争非常激烈；
3)在成人保健品行业，随着老年人口规模的增加和消费观念的提升，产品的接受度和渗透率有望大幅提升，消费的增长带动行业规模的扩大；
4)不可吸收卫生用品短期受疫情刺激，导致消费者健康安全意识普及。同时，行业内产品种类繁多，棉柔巾、湿巾等大单品赛道内产品间同质化严重。未来使用场景丰富，多样化需求助力消费持续增长，价格带逐渐丰富；
5)一次性卫生用品行业发展的共性在于起步阶段依靠渗透和普及，消费增长是主导因素；中期来看，依靠数量和价格共同驱动，健康意识的提升带来使用频率的提升，产品基础迭代有差异化竞争；长期以来，依靠产品创新变革提升性能，匹配功能细化满足多元化需求，价格上涨成为主导因素；同时，随着行业的发展，具有规模优势和产品研发优势的公司的市场份额有所增加。
投资建议
建议细分赛道内成熟的代工企业和品牌，具有规模化生产优势，注重产品迭代升级，稳健医疗（300888），豪悦护理（605009），百亚股份（003006），可靠护理（301009）.
风险提示
人口增长低于预期的风险；消费者健康意识和消费习惯不及预期的风险；原材料价格波动风险。
本文所列内容不构成投资建议
风险投资入市需谨慎
内容来源参考：中国银河证券研究
