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近日，爱美客科技发展有限公司(以下简称“爱美客”)创业板发行上市已获受理。由此，a股也将集聚“透明质酸三巨头”，另外两大巨头为昊海柯胜和华西生物，分别于2019年10月和11月先后登陆科创板。
招股书显示，爱美客本次拟公开发行的股份总数不超过3020万股，公开发行的股份数量不低于本次发行后已发行股份总数的25%。预计募集资金19.3494亿元。募集资金将用于植入性医疗器械生产线二期建设项目、医用材料及医疗器械创新改造R&D中心及新产品R&D建设项目、基因重组蛋白R&D生产基地建设项目、注射用A型肉毒毒素、营销网络建设项目、智能产业管理平台建设项目、注射用基因重组蛋白药物研发项目、脱氧胆酸药物研发项目、补充流动资金，其中6亿元用于募集资金，约占募集资金总额的30%。
毛利率高达92.63%
据了解，爱美客在国内主要专注于生物医用软组织修复材料领域，其临床应用涵盖医疗美容、手术修复和代谢性疾病治疗。其中以透明质酸钠为主要产品，即透明质酸，与通化西生物、昊海生物并称“透明质酸三巨头”。
截至目前，爱美客拥有国家美国食品药品监督管理局批准的III类透明质酸钠系列产品5款，主要包括伊美(用于面部及颈部皱纹皮肤修复的复合注射材料)、博尼达(含PVA微球的注射材料)、爱福来(含利多卡因的注射材料)、痰液(主要用于颈部修复的注射材料)、伊美一加一(新型复合注射材料)这5款产品，此外，2019年5月，爱美客还获得了聚对二氧环己酮面部植入线的III类医疗器械注册证，是国家批准的第一款面部植入线产品
根据招股书中的描述，爱美客认为公司产品在配方组成、适用部位、修复效果等方面存在差异。既能满足不同部位、不同层次的市场消费需求，也能满足消费者多方位的需求，爱美客的赚钱能力自然不逊色。
2017年至2019年，爱美客的营业收入分别为2.22亿元、3.21亿元和5.58亿元，净利润分别为7673.32万元、1.16亿元和2.98亿元。公司综合毛利率分别为86.15%、89.34%和92.63%。毛利率水平甚至高于贵州茅台整体
如果没有这个毛利率的概念，以茅台为例。2019年贵州茅台高端品牌茅台毛利率为93.8%。这意味着一元成本酿造的茅台酒，装在瓶子里后，可以以高于20元的价格卖给经销商。在终端，价格可以达到60元甚至更高，这样透明质酸就可以类比并具体细分为一些个别产品。毛利率更高。比如博尼达2019年毛利率高达98.73%，伊美一加一2019年毛利率为96.37%。报告期内公司，
芙莱”为例，2019年该产品的单位价格由300.52元上涨至310.83元，同比上涨3.43%。而单位成本则由38.79元降至30.41元，降幅21.60%。“爱芙莱”产品毛利率也因此由87.09%上升至90.22%。
而对于公司产品销售价格能定得较高，爱美客也给出了解释，包括酸钠相关产品种类数量相对有限，医疗美容产品厂家的优质产品具有较强的市场需求支撑。公司产品在各个细分市场有先发优势，持续获取细分市场的高溢价；医疗美容服务的消费者具备一定消费能力，在满足基本物质生活基础上，出于改善自身形象和外貌的消费升级，愿意承担较高的费用以获得优质放心的产品和服务，上述原因使得公司有较强的定价能力，产品的销售价格较高。
国外玻尿酸品牌仍占据市场主导地位
不过，爱美客在招股书中也提醒，随着下游行业发展前景向好，市场容量进一步扩大，将吸引更多企业进入，行业竞争也随之加剧，公司综合毛利率水平存在下降的风险。
但无论如何，高毛利率是该行业存在的普遍现象，在同样以玻尿酸为主打产品的华熙生物和昊海生科业绩中也有所体现，前者注射用修饰透明质酸钠凝胶2017-2019三年毛利率分别达到93.54%、95.49%、92.18%，后者玻尿酸2017-2019年三年的毛利率分别达到93.05%、93.26%、92.16%。
在这种高毛利率的背后，市场需求也正在不断扩容。
目前，以透明质酸钠为主要成分研发的终端产品有骨科注射液、滴眼液、眼科手术粘弹剂、注射美容填充产品、手术防粘连产品、护肤品及保健食品等，其中，在美容领域，透明质酸钠类产品发展迅速，美国整形美容外科协会统计显示，用于美容领域的透明质酸钠销售额占总销售的60%以上，2017年全球销售额达到25.43亿美元，预测2018年全球美容用透明质酸钠市场规模应该超过28亿美元。
根据弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）发布的《中国透明质酸钠行业市场研究报告》，目前医药级透明质酸终端产品主要涵盖三个应用领域：医疗美容、骨科治疗和眼科治疗。在2018年，医疗美容市场规模大于其它应用领域，达到37亿元人民币，且增速高于其它领域,2014-2018年复合增长率为32.3%，具体情况如下：
但同时也要看到，在玻尿酸市场，依然是由韩国LG Life Sciences,Lt、美国艾尔建等进口品牌占据市场主导地位，由于国产品牌单价较进口品牌产品低，从销售收入分析，2018年中国排名前三的本土企业华熙生物、昊海生科、爱美客共计占比仅为 23.4%，不过，有分析人士表示，随着医疗美容透明质酸填充剂本土产品品类的增多，质量的逐步提高，以及技术的创新，例如与利多卡因药械联用的透明质酸填充剂可在操作过程中起到止痛效果，增加病人的接受程度，本土品牌的市场销售收入有望进一步提高，弗若斯特沙利文分析预测，中国医疗美容透明质酸终端产品市场规模将在2021年超过50.0亿元人民币，本土品牌占比将达到约30.0%。
