文字/李慧林编辑/谭薇
好吃！中国重返香港资本市场，但投资者并不买账。
9月10日，百胜！中国内地在港交所上市，开盘报410港元，低于412港元，收盘报390.2港元，较发行价下跌5.29%，总市值约1635亿港元。
作为中国最大的餐饮企业，自2016年起从百胜！品牌拆分后，百胜！中国在纽交所上市4年，旗下拥有肯德基、必胜客、小肥羊、黄、COFFii JOY等8个品牌，2019年总营收达到87.76亿美元(约合人民币600亿元)。
2020年上半年，肯德基的营收同比下降17.43%，净利润同比大幅下滑51.5%遭受疫情重创。
中概股集体退潮，百胜回归！中国是大趋势。百胜集团首席执行官曲！中国方面表示，百胜第二次上市！在香港将使公司更接近业务所在地，那里的客户和社区蓬勃发展。
在多元化布局和过度依赖肯德基的困境下，外界对百胜的前景依然心存疑虑！中国。中国食品行业分析师朱告诉《21CBR》，百胜很难！中国赢得投资者的青睐是因为上半年的整体业绩和利润都不理想。
肯德基独挑大梁
七个品牌拖后腿
作为肯德基的母公司，百胜！中国带来了自己的光环，但它实际上是带着沉重的负担上市的。
自从1987年开了第一家肯德基餐厅，百胜的门店数量！中国一直在逐年增长。截至2020年7月，百胜旗下餐厅数量！已达到1万家，其中肯德基6700家，必胜客2200家。然而，这家餐饮巨头的经营早已暗藏危机。
2017年以来，百胜的表现！中国已经明显放缓。总营收增速从2017年的9.69%下降至2019年的4.3%，净利润增速也从2018年的77.89%大幅下降至2019年的0.71%。
前情提要，百胜！中国一直通过收购和并购实现布局多元化，但品牌发展并不顺利，收入贡献有限。其90%的业绩由肯德基和必胜客支撑，收入结构相对简单。
图片来自光大证券研究所
-size:15px;">2019年，来自肯德基、必胜客的营收占比分别为70.57%、 24.46%，来自其他餐厅的营收占比不到 5%。从近年的数据表现来看，肯德基的业绩连年增长，对总营收的贡献不断扩大。而必胜客的发展已显疲态，其他品牌则日渐式微，拖累了整体业绩表现。
以必胜客为例，2017年至2019年，门店数虽然增加了86家，但整体营收几乎停滞不前，始终保持在21亿美元左右，同店销售增速也反复波动，2017年至2018年同店销售额增长由1%跌至负5%。
为了刺激业绩复苏，必胜客通过旧店翻新、打折促销等手段进行了“振兴计划”，2019年业绩提升，同店增长恢复至1%，却付出了客单价下滑的代价，2018年至2020年上半年，必胜客的客单价由120元下降至108元。
独挑大梁的肯德基，收入仍保持增长，增速也出现放缓，2018年至2019年，肯德基中国区的期末门店数分别增加566家、742家，在开店速度明显加快的情况下，营收增速却由12.2%放缓至6.1%，这意味着肯德基的单店盈利已出现滑坡。
对于收购而来的东方既白、小肥羊、黄记煌中餐品牌，百胜中国原本是想发展成中餐事业部，拓展本地化业务，但前景未明。小肥羊在百胜中国接手的8年间，门店数量从700多家降至260多家；黄记煌则多次被爆出卫生安全问题。
朱丹蓬向《21CBR》记者分析，百胜中国中餐板块偏弱的局面，一时一刻很难扭转过来，而西餐板块只有肯德基相对稳定，必胜客是“拖油瓶”，想两条腿走路的百胜中国实际是在困惑中“负重前行”。
寻找新的增长点
下沉开店 + 投入外卖
百胜中国新的增长点在哪？
招股书显示，百胜中国此次IPO将最高募资约200亿港元，计划将45%的融资用到门店开拓之上，目标门店数突破2万家；45%投资于数字化转型；剩余10%投入到日常经营现金流中。可见，九成的融资将用于门店扩张和数字化，这是未来百胜中国发展的关键词。
今年5月，屈翠容提到，疫情期间提高了外卖业务的比例，同时也看到了在四五线城市扩展的机会。
受益于疫情加快了餐饮数字化，外卖业务和数字订单成为百胜中国增长的驱动力之一。今年第二季度，外卖销售额分别占肯德基、必胜客销售额的27%和35%，较去年同期增长了18%和24%。
截至2020年6月30日，肯德基和必胜客的会员总数超过2.65亿。在第二季度中，会员销售额占两者总系统销售额的比例分别提升至65%和53%。
肯德基付费会员体系
百胜中国另一个增长动力来自门店网络的持续扩张。
在朱丹蓬看来，从销售漏斗管理原理来看，在毛利率比较稳定的情况下，只有当百胜中国的门店扩张速度大于闭店萎缩速度，才能得到财报的正面反馈。
根据此前公布的发展规划，不包括黄记煌，2020年百胜中国将开设800-850家新店。按照已有的动作来看，推动肯德基的全面下沉，是门店扩张的重要方向。
2020年8月，肯德基在河南封丘县开出了首家“小镇模式”店，并计划未来在推动河南省80个县建设标准店的基础上，进一步选择28个县开出小镇模式店。
以往，肯德基的门店多集中在一二线城市，人均消费水平高，但消费者的餐饮选择非常丰富，竞争对手众多。相比之下，三线及以下城市的开店成本更低，西餐选择较少，存在较大的市场空间。
此外，百胜中国将继续尝试多品牌策略。今年4月，百胜中国与意大利咖啡品牌Lavazza宣布组建合资公司，在中国共同运营Lavazza咖啡店，目前第一家咖啡旗舰店已经在上海开业。8月，百胜中国旗下的塔可贝尔餐厅也在北京开出首店，迄今全国门店达11家。
在寻找新增长点的路上，百胜中国能走多远还未可知，但可以确定的是，有了上市带来的资本助力后，百胜中国将以更快的速度狂奔。
