目前5G通信最根本的逻辑是招标重启带动板块情绪回暖、估值修复.

此前因为5G行业的建设高峰已经过去，加上美国的制裁叠加，整个板块的业绩和估值都被扼杀了。到今年年中，整个板块的估值已经跌至近10年来的历史低点，机构明显处于低位。

但7月以来，一方面，该板块核心公司中兴通讯和信益盛刚刚披露的中期报告业绩数据并不差，这两个因素有助于提升行业景气预期；另一方面，国内各大电信运营商密集发布5G网络基础设施相关招标公告，这意味着今年将启动新一轮5G招标。

然后，我们将在5G方面介绍光模块分支。光模块主要应用于数字通信市场和电信市场。近期各大运营商招标动作频繁，5G招标第三阶段逐步开启。电信端对光模块的需求有望逐步回升。同时，全球云厂商资本支出的增长将带动数字通信光模块需求价格上涨。

01近期各大运营商招标动作频繁，电信侧光模块需求有望逐步回暖

市场研究机构Yole指出，2020年全球光模块市场将产生约96亿美元的收入，预计2026年将达到209亿美元，2020-2026年复合年增长率为14%。这种增长是由大规模云服务运营商和电信运营商采用大量100G以上的高速光模块推动的。

1)2021年5G基站数量有望超预期，将继续为5G商业化打下良好基础。

全球5G基站建设持续大规模推进，为5G商业化奠定基础

那么2021年，5G基站建设数量有望超出市场悲观预期，投资额有望达到2020年的1.5-2倍。参考往年4G基站的建设节奏，2021、2022年将是5G基站建设的高峰期，新建基站数量有望分别达到80万、110万个。

2）近期各大运营商招标动作频繁，5G三期招标逐渐开启，电信侧光模块需求有望逐步回暖。

近日，国内各大电信运营商密集发布5G网络基站相关招标公告，随着5G三期招标逐渐开启，电信侧光模块需求有望逐步回暖。

7月16日，中国移动、中国广电700M共建共享5G基站招标结果公布，本批招标拟建700M宏基站约为48万站，预计将在2021-2022年期间建成，华为、中兴通讯、诺基亚、大唐电信、爱立信中标份额分别约为60%、31%、4%、3%、2%，其中中兴通讯中标份额较2020年中国移动5G二期招标的28.7%提升至2.3pct。

7月11日，中国电信和中国联通发布2021年5G SA建设工程无线主设备（2.1G）联合集中采购项目招标公告，招标金额205.3亿元。

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02中期看，北美运营商200G光模块有望从二季度规模出货，将拉动光模块需求

中期来看，北美云厂商2021年资本开支预计同比增长20%以上，国内云厂商资本开支预计在2021年Q2-Q3回暖，将拉动光模块需求。

北美云计算厂商对于今年的资本开支仍然较为乐观，其中Facebook给出2021年资本开支指引同比增长31%-44%；谷歌2020年四季度资本开支计划下行主要是办公设施的缩减，云计算相关投资不受影响；亚马逊、微软也表示将继续在信息基础设施方面加大投入力度。

从目前市场一致预期来看，今年北美头部云厂商的资本开支有望同比增长20%以上。从历史经验来看，国内云厂商资本开支拐点一般较北美云厂商落后1-2个季度，因此国内云厂商资本开支预计在2021Q2-Q3之间回暖。全球云计算厂商资本开支的持续上升，将拉动数据中心持续扩容，进一步提升光模块需求。

此外，F5G推动固网接入进入升级周期，PON光模块需求回升。2020年接入网PON光模块发货量同比提升6.9%，2021年受益固网千兆网络推进，增速将达到27.5%，全球接入网PON光模块市场空间有望达到115亿元，较2020年同比增长27.5%。

03长期看，叶脊架构超大规模数据中心成为主流，带动数通光模块量价齐升

近年来，随着云计算需求和数据流量的持续增长，超大规模数据中心逐渐成为主流，叶脊架构将成为超大规模数据中心主流架构，带动交换机数量和端口速率齐升，从而交换机使用的光模块数量是传统架构的数十倍，同时光模块速率需求由25/100G提高至价格更高的100/400G。

在超大规模数据中心叶脊架构应用和云计算服务商持续扩大资本开支的双重驱动下，数通光模块市场有望量价齐升，预计市场规模将由2020年的156亿元增长至2024年的381亿元，CAGR高达25%。

04总结

近期各大运营商招标动作频繁，5G三期招标逐渐开启，电信侧光模块需求有望逐步回暖，北美运营商200G光模块有望从二季度规模出货。北美云厂商2021年资本开支预计同比增长20%以上，国内云厂商资本开支预计在2021年Q2-Q3回暖，将拉动光模块需求，超大规模数据中心长期带动光模块量价齐升。目前光模块板块估值处于历史低位，平均PE、PB分别处于历史7%、15%分位水平，已具备性价比。

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