以下为2020 FIRST量化投资论坛暨投资品牌发布会主题演讲：
主讲人：杨德龙，前海开源基金管理有限公司首席经济学家
尊敬的各位来宾，尊敬的朱校长，大家早上好！
很高兴再次来到首届创业年会现场与大家分享。2020年是不平凡的一年。我们经历了疫情的冲击，但也是充满机遇的一年，包括公募基金和量化基金的发展。今年基金发行量达到2.4万亿元，远超2015年大牛市。证券行业也面临着巨大的发展机遇。期待2021年的投资机会，今天就和大家分享半个小时。
首先，我们来看看全球形势。中国疫情在春节期间爆发，疫情在两个月内得到控制，4月份经济开始恢复增长。目前，中国是世界上唯一实现经济正增长的主要经济体。欧美疫情防控非常糟糕，美国确诊1300万，死亡近24万。虽然美国宣布新冠肺炎疫苗有效率超过90%，但距离全国注射仍需时间，美国仍有许多新增确诊病例。
从经济结构来看，中国的经济结构和产业链是完整的，包括消费服务、工业、农业和非接触经济。在过去的十年中，中国的非接触经济，如电子商务和外卖，在今年充分展示了它的优势。线下消费受到影响，线上消费大发展。欧美的经济结构比较简单，以消费服务为主，占美国GDP的70%，金融占90%。疫情影响最大的是消费服务业，因此美国经济经历了严重下滑。即使是单季度，中国第二季度的GDP也已经超过了美国。华尔街日报报道，疫情并没有让中国GDP超过美国，但却大大缩小了中美差距，这确实是现实。
美国总统选举尘埃落定，特朗普非正式承认失败。无论美国谁上台，都不会改变美中关系。毕竟，中国的崛起相当于搬美国奶酪。作为一名传统政客，拜登在经贸上对中国的打压可能没有特朗普那么彻底，也有可能恢复美国的正常外交关系，比如修复与欧盟、日韩的关系，重新加入《巴黎气候协定》，把特朗普离开的集团带回来。与中国的关系将在短期内得到妥善修复。此前的声明可能取消特朗普时期对中国征收的25%关税，甚至可能放宽华为芯片的出口。对芯片出口的限制不仅打击了华为，也打击了美国企业。例如，高通和英特尔向中国出售了30%的芯片，对中国的禁运也摧毁了美国企业。
但从大方向看，中美关系很难回到蜜月期。未来，我们将在贸易合作的同时继续竞争，这是我们将长期面临的现实。因此，今年中央在国内外提出了“内循环”“双循环”的格局，符合当前形势和当前世界格局。我们国家不能像过去那样过分依赖全球化，必须自力更生，一些关键技术必须掌握在自己手中，才能不受制于人。内需要拉起来，不等于闭关锁国。近期最大的优势是15个东亚国家签署了RCEP协议，相当于粉碎了美国的单边主义和贸易保护主义。特朗普的美国优先战略得罪了他所有的贸易伙伴，因此反而促使我们与14个东亚国家签署了RCEP协议，这是世界上最大的自由贸易区。在自由贸易区，未来90%的商品将实现零关税。零关税对我国的一些行业会有一定的影响，但整体上会带来很大的正面效益。自2001年中国加入世贸组织以来，中国的国内生产总值已经从世界第六增长到世界第一
去年底，我在这个会上指出，美国股市今年会在高峰下跌，十年后牛市泡沫会被戳破。今年3月刺破牛市泡沫的针是新冠肺炎疫情，1月4日美国股市炸掉，跌破19000点。与2008年金融危机相比，美联储出手拯救了市场
限量化宽松，并且历史性的将联邦基准利率降到0。美联储是世界央行，是各国资产定价的锚，美联储把基准利率降到0是史无前例的，会催生巨大的资产泡沫。所以3月份美联储实施量化宽松之后全球主要资产都大涨，特别是美股再上新高，最近道指站上30000点，这是量化宽松催生的泡沫。此次疫情对美国经济冲击很大，美国社会进一步分化，富人因为持有股权，资产不仅没有缩水而且平均大涨30%。但是大多数中下底层的美国人没有自己持股，而不能受益股票上涨，今年的日子举步维艰。出于收入压力，大部分美国人宁愿正常复工。这样，美国要控制住疫情可能需要一两年的时间，因为没办法停产停工，甚至有人认为欧美疫情会永久性存在，只是不会像现在新增这么多，有了疫苗之后会控制住快速扩散。
反观国内的情况，从疫情控制住之后经济逐步复苏，现在逐步回到正常增速，三季度GDP增速回升至4.9%，预计四季度将回到约6%的正常增速，明年一季度可能增长8%-9%，全年大概保持7%左右。如果明年不发生黑天鹅事件，经济方面不用过于担忧，疫情控制住之后经济转型进一步推进。
有人问，我2019年提出未来十年是中国资本市场发展的黄金十年，是一轮慢牛、长牛，为什么在经济增速下降的时候反而出现牛市？这其实因为，经济增速增长的时候，老百姓做实业、炒房都可以赚钱，并不一定通过买基金或股票。行业里的好公司、差公司也都能生存下来，都能赚钱。但现在经济增速出现下滑，各行各业产能过剩，通过做实业赚钱越来越难。实体企业马太效应越来越明显，资源向头部集中，差的企业被淘汰，大的企业就会占领更多的市场份额，因此伟大公司往往在经济下降的时候产生，经济好的时候百花齐放产生不了好的企业。
未来去杠杆的过程中也会有一批小企业死掉，大企业的盈利能力更强，这种情况之下虽然经济增速低了，但是新经济的企业会发展起来，如BATJ、拼多多、美团、字节跳动等，另外经济转型中被淘汰的行业会让位于符合经济发展要求的行业，比如消费类行业、品牌消费品，这些都会成为未来继续增长的好的行业。
对于居民来说也面临着中产阶级焦虑，焦虑是没有什么好的投资品种，大家习惯买房投资，但二手房的成交量下降，大量的流动性进不了楼市。所以以前央行放水，大量的钱进入楼市，现在只能进入到股票市场，大部分居民通过买基金进入股市，所以今年基金销售2.4万亿，并且爆款基金频频出现，这不是短期现象，是未来十年甚至更长时间的一个现象，我们处在股权投资时代。
去年我预计今年市场应该有20%的涨幅，现在涨了百分之十几，年底之前会不会再来一波行情，实现我去年的预言，我们拭目以待。我去年提的一些预言今年基本得到了市场的验证，包括美股的泡沫破裂、包括央行采取的宽松货币政策和积极的财政政策。对于2021年，我认为市场会延续当前的格局，就是分化特征下的慢牛行情，上证指数可能有10%到20%左右的涨幅，好的股票继续创新高。
好资产天然抗通胀，只有两大类好资产：一是核心区域的房产，还是可以继续配置，虽然中国人现在对房产的配置比例过高，但核心区的房产是天然抗通胀的，特别是像深圳经济一样快速发展的城市是完全没问题的，卖房炒股是我一直反对的，大部分卖房炒股的人最后房子没了股票也没赚到钱，因为股市投资和房地产投资完全是两个市场；另外一个资产是好的股票或者是基金，无论是公募基金还是私幕基金，大家买一些优质的基金或者量化的基金等等，这些都是未来可以配置的核心资产。
白龙马我2016年提出现在已经深入人心了，对于白龙马股只能趁调整的时候买，不能回到2016年去买，那是不可能的，就像不可能回到2008年金融危机的时候买房子一样。
巴菲特投资美国为什么赚那么多倍，因为他坚信美国的国运是好的，每次危机都能度过，每次危机都是抄底的时候。大家在中国就要坚信中国的国运，危机都能过去，每次都是买资产的好时候，华尔街有一句名言“不要浪费每一次重大危机的机会”。今年唯一一次在一千块以下买茅台的机会，一是春节开盘的时候，那是第一次抄底的机会，第二次美股出现熔断A股市场跟着暴跌，那是第二次机会，后面不会有第二次机会了，不发生大的战争茅台这种股票很难跌到一千以下了。
结论，2021年居民储蓄向资本市场大搬家还会延续，明年基金发行量还在两万亿左右，A股市场不差钱，因为有大量的居民储蓄等着入市。中国人房产比例70%，股票比例3%，将来只要有一点从楼市转移到股市的资金，其实股市的钱都会大幅增加。大转移给A股市场带来增量资金的，光居民储蓄搬家给A股带来的资金量未来十年都是二十万亿到三十万亿左右，这会使得A股市场好的股票、有核心价值的股票会进一步创新高。但2021年还是分化的一年，注册制要全面推行，将来一年几百家新公司上市，同时有几百家传统行业的公司退市。造成好的公司受到资金更多关注，差的公司更加没人要，形成港股和美股的状况，会有一批仙股出来，如果不转变投资理念、不按价值投资选择好的标的，有可能在未来十年错过A股市场黄金十年的机会，错过白龙马股黄金十年的机会。
因为时间关系，今天就跟大家汇报这么多，感谢大家的支持，谢谢！
