估值的方式有很多，比如股息率模型、市盈率模型、市销率模型等。因为涉及的知识点很多，这里就不详细讲解了。如果我们真的想彻底了解它们，我们只能自己买书看。

今天写这个文章，主要和大家聊一聊关于市盈率方面的估值模型，也是目前市场上最为主流的估值体系。

市盈率的估值原则很简单。如果一个企业A的年净利润不变在1亿元，你会花多少钱买？如果你愿意花100亿，说明你现在的周期是10年，所以市盈率是10。

这是最简单的原则。在实践中，我们还应该考虑收入的折现、市场基准利率水平、通货膨胀水平等诸多因素。我们这里就不讨论了，只是让大家明白这个道理。

静态市盈率是这家企业当年的市值。除以当年净利润，就是静态市盈率。目前这个指标已经基本消除，因为企业在发展中不断变化，所以动态市盈率也在演变。

假设企业A目前市值20亿，2020年净利润1亿，未来三年每年净利润保持30%的增速，这个企业应该给多少估值？

如果是静态市盈率，目前估值是20倍，但这种静态是建立在公司净利润不变的前提下。既然净利润在增加，就要考虑动态因素。

动态市盈率=静态市盈率/动态因子,这个动态因子是1.3*1.3*1.3=2.197，所以这个企业的动态市盈率是20/2.197=9.1。

如果企业A未来五年保持50%的年增长率，其动态因子为1.5*1.5*1.5*1.5*1.5=7.59，其动态市盈率为20/7.59=2.63。

区别大吗？这个动态因子的决定因素就两个：其一，年均复合增速，其二，这个增速可持续的时间年限！增速越高，可持续的年限越长，那么其动态因子就越大，动态市盈率就越低！越容易被资金追捧！

滚动市盈率TTM,这个指标的净利润值不是以年为基础的，而是以最近四个季度作为年度数据。比如如果是半年报，净利润就是去年下半年到现在的利润总和。这些数据对于不受季节性波动影响的成长型行业非常有用，可以实时反映其当前的估值水平。

在PEG，这个估值指标，其实也是基于动态市盈率的角度去衡量的，PEG=静态PE/净利润增速*100，这里的净利润增速，至少是三年以上周期的年均复合增长率才有效，你不能拿某一年业绩突然暴涨的增速去算。,如果企业A未来三年的业绩增长率为30%，那么目前的PEG为20/30=0.67，如果增长率为50%，那么PEG为20/50=0.4。

PEG越低，越能凸显该股的投资价值，一般来说，低于1才有较高的投资价值，高于2，就是高估了。,当然，这里主要讲的是成长型企业。你不能拿周期性行业做例子，因为周期性行业业绩上升的时候往往PEG最小，但那不是投资的时候。

这

原理搞清楚了，那么咱们具体探讨一下，目前市场上一些知名个股的估值水平究竟高不高！

贵州茅台，这个庞然大物，相信大家都不陌生，从2018年到2020年，其净利润增速其实是逐年下滑的，从30%，下滑到17%，再下滑到13%，昨天刚出了半年报，净利润增速9%。当茅台股价在2600元的时候，市值3.26万亿，如果按照中信给予的目标价3000元，市值将达到3.77万亿！

从茅台这家企业来说，不出现大的意外，业绩的增长是有保障的，咱们就按照未来三年年均增速15%来算，去年的净利润是467亿，今年的净利润就是467*1.15=537亿。

贵州茅台估值水平

从我的角度去看，茅台的成长性可能不是很有诱惑力，但是其稳定性具备较强的保障，而且在白酒股中具备独一无二的地位，具备溢价潜力。现在的价位对我来说，还不具备吸引力，但是如果能跌到1200，我会考虑参与。其他的白酒股？呵呵。

宁德时代，茅组合下台，宁组合火爆，我们来看下这个锂电池龙头！当前宁德时代市值1.28万亿，机构普遍预计今年净利润在100亿左右，我们假设未来三年，三种不同的增速情况，我们来看下具体的估值情况。

宁德时代估值水平1

从上表不难看出，即便按照50%的增速，其估值水平依然较高，而且这是在保持现有市值不再增长的前提下！如果未来三年，市值又翻了一番，那这个估值水平只会更高！可三年翻一倍，这个风险值得冒么？

在快速扩张阶段过后，企业的增速难免下滑，假定2024年净利润达到400亿，如果在2025-2027的三年内，增速下滑了，会是什么情况？

宁德时代估值水平2

从上面的对比情况不难看出，如果宁德时代今年实现100亿的净利润情况，未来三年保持60%以上的年均增速，且在后三年能保持20%的年均增速，那么这个企业现在还是值得去买的。但是前提是，未来三年的市值不再增长，也就意味着，如果到了2024年还是现在的市值，那你现在买进去的意义何在？！

可问题在于，预测只能是预测，如果未来三年的年均增速只有40%，后三年的年均增速只有15%，那么2024年净利润是274.4亿，2027年净利润是417亿，那现在的估值很显然就高估了，可中信还要喊着去冲750，还要再涨36%！那可想而知，这个估值就会更加泡沫化！

阳光电源，这个大牛股也是要讲一下。目前市值2445亿，机构预计2021年净利润在29亿左右，假定未来三年，三种不同增速，我们来看下具体的估值情况。

阳光电源估值水平

从上表也不难看出，如果按照50%的增速，这个企业的价值还是有的，可如果仅仅是机构预计的30%的增速，这个估值，还不如去买宁德时代！锦浪科技的情况与之类似，就不再单独细说了。

三峡能源，这个也必须讲一下。该股当前市值1750亿，今年实现50亿的净利润没啥难度，我们也看下不同的增长速度下，三峡的估值情况。

三峡能源估值水平

从上表可以看到，在20%的增速下，三峡目前的估值是偏高的，但是只要能保持30%以上的增速，三峡目前的估值水平完全是具备投资价值的。

新能源汽车、新能源发电，这两条产业链其实逻辑是一样的。先开始的阶段，一定是中上游企业最得利，不管是原材料端，还是中间的零部件供应商，他们会率先因为市场需求的扩张而迎来业绩的爆发，有量有价，反而新能源整车企业、新能源发电企业，增速是比不了中上游的；到了中间阶段，中上游企业的增速会放缓，市场也早已透支了其未来的增长前景，利润会开始向下游需求端：整车企业、发电企业归拢。新能源整车企业还要靠各种竞争去抢市场，但是新能源发电企业完全没有这个顾虑。

从我的角度看，新能源汽车这条线，往上的空间极为有限，反而风险极大！新能源发电产业，中上游企业都已经飞天了，透支严重，真正的价值洼地，只有末端的新能源发电！

从更长远的角度看，新能源发电企业的度电成本会继续保持下行态势，这个是毋庸置疑的，在平价上网+储能的时代，其上网电价可以保持稳定的底线不下行，只要这家企业不断扩张，发电量不断攀升，其业绩只会一年比一年好！其利润率水平也许短期内因为补贴取消而有所下滑，但是会因为后续度电成本下降和上网电价稳定的底线而持续走高！这个持续的周期会很长，五年十年二十年甚至更久！从这个角度看，他们的增长确定性甚至比茅台还要更好！

凭什么那些糟蹋粮食酿酒的企业，可以有那么高的利润率，给那么高的估值？而关乎国计民生的新能源发电企业不能具备更高的利润率，更高的估值呢？？

作为大自然真正的搬运工，新能源发电企业，值得市场重新认识！

以上关于估值的分析对比，只是单纯的净利润考量，实际情况中，还会因为市场的稀缺性、自身护城河高度、自身的财务指标、市场环境的好坏，有所变化。所以，大家也不能生搬硬套。不同的行业，有着不同的估值标准，这个估值的标准，只能是看市场整体给予的平均水平是什么样的。但是，不管是何种行业，从企业自身的成长角度看，都应该有一把尺子去衡量，而股价，往往是很难准确体现的。

从我的理解角度看，如果一家企业能保持未来三年内30%的增速，给予静态PE40倍估值不高，如果能保持5年，给予60倍估值也不高，如果能保持10年，现在给100倍的估值也不高，因为十年后，其盈利能力会是现在的13倍！如果一家企业能保持未来三年内50%的增速，给予静态PE70倍，不高，如果能持续5年，可以给到100倍，如果能持续10年，现在就算是200倍也值得买，那时候的盈利能力会是现在的57倍！这就是复利的成长威力！但是翻翻市场不难发现，这种企业几乎不存在的！

从市场的角度看，高增速，带来了高估值，高增速可以在未来消化当前的高估值；从事物发展的规律看，高增速一定是无法长期持续的，能有个三年就已经很难得！市场资金一定会盯着增速最高的那些票，一窝蜂地冲进去，透支掉这家企业未来的所有成长空间，最后，只能是一地鸡毛！所以，吃鱼千万不要想着都吃完，你也吃不完，鱼尾巴，刺最多，最难吃！

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