铜基本面情况及后市展望
叶建华 SMM铜高级分析师
2017铜市场交流
一、供应
1.铜原料
主要考虑到2017年全球部分大型矿山劳动合同到期，薪资谈判可能引发潜在罢工，将增加生产干扰率，全球铜产量年增长率将降至0%。
2016年，中国铜矿现金成本较2015年下降3.3%
据估计，2017年中国新扩建矿山的供应量将接近5万吨金属
2017年铜精矿长TC回落至92.5美元
随着国内回收周期的启动，国内废铜供应量将逐步增加。2016年，国内供应已经超过进口
2.国产电解铜
预计2017年中国精炼铜产量将增长3.1%，达到800万吨。
2017年，再生铜占电解铜总产量的比例降至17.5%
中国的冶炼能力仍在扩大
未来几年，中国仍将有大量原油提炼和精炼产能投入生产
3.精炼铜进口
2016年，中国精炼铜进口量呈下降趋势，并在未来几年继续下降
铜精矿投料加工手册逐步放开，有利于精铜出口
过去三年，与现货溢价相比，中国对精炼铜的长期进口一直处于亏损状态
2017年，精炼铜净进口进度下降
二、需求
1.铜加工
铜加工厂16年的业绩好于15年
2.终端消费
2016年中国铜消费量增长2.8%，超出预期，但预计2017年略有下降，2018年有所回升。
电力-与2016年的增长率相比，2017年的铜消费将放缓
房地产-2017年推动的铜消费增长将下降
空调——高温、去库存、补货和房市热让2017年寒冷的一年开得令人惊叹
交通运输——在2016年政策效应下，汽车产销保持快速增长，创历史新高
三、显性及隐性库存
显式库存与去年相比，2016年这三个地方的库存有所增加
截至12月末，隐性库存(保税区、冶炼厂、加工厂)合计67万吨，较15月末增加7万吨，增长基本来自保税区库存
在超过2016年的预期增长后，2017年中国铜消费增速将略有下降
rc="http://p6.toutiaoimg.com/large/160600075bcebcce7a54" />铜期货研究框架及投资策略交流
吴相锋 华泰期货金属高级研究员
一、铜价格大趋势判断：
由于2018年之后，铜矿供应几乎没有增量，我们对未来几年，铜价格是整体看涨的，所以铜价格的主要风险是上涨风险。
2018至2025年，暂时只有2020年可能会有一定的增量，其他年份，几乎没有新增铜矿产能。
二、精炼铜新增产能情况：
精炼铜主要增量在中国，但是2017年之后，精炼铜新增产能也较少了。
十三五规划，精炼铜冶炼产能会受到抑制。
三、需求：
国内铜需求温和增长
美国铜需求：特朗普基建投资对于美国铜需求的拉动作用或不足10万吨/年。
印度铜需求：2017年增量预估在15万吨/年左右，2018年预计在20万吨/年左右。
中国新增领域：
电力改造
如果按照改造目标，新增高、中压配电线路最大不超过160万公里，需要电缆480万公里，按照投资目标，年度完成为96万公里/年，大约新增用铜量为20.5万吨/年。
风电光电
风能用铜大约为20万吨左右，平均年度需求提升5万吨左右；光电十三五规划需要铜量低于3万吨。年度平均需求量为0.70万吨左右。
新能源汽车（爱基,净值,资讯）
综合情况来看，新能源汽车十三五期间，如果按照计划的发展，带来的铜需求增量大约为4.44万吨/年。不过，从当前的情况来看，新能源汽车消费主要依赖补贴，近期发展低于目标。
四、铜价格
成本和价格底部：由于铜供应即将出现短缺，因此理论上铜价格不应该再度回归铜的生产成本。
从国外铜矿成本对应起来，国内的铜价格坚定支撑3.9-4万元/吨；即该价格出现的概率极低。
利润和偏高区域：由于2017年大体供需基本平衡，我们认为铜自有矿山20%左右的生产利润，已经算是比较好的利润了，折合国内铜价格为48000元/吨附近。
库存弹性只剩下中国和智利
现货弹性被期现套利锁定之后，铜价格就几乎没有阻力了
五、基本金属对外依存度、消费和消费出口
1.对外依存度
2016年，镍锡供应依存度大幅度上升，主要是进口增加。铝、铅、锌、铜进口依存度有所下降。铜供应对外依存度小幅下降，主要是国内铜矿小幅增加，总供应增量较小所致。
结构上来看，中国铜供应自给能力和展望依然比较薄弱。2016年小幅下降是暂时的，预计2017年对外依存度将回升
2.消费和消费出口
中国2016年基本金属整体出口占比15%；锡、锌消费出口占比较高，超过20%；铅、铝消费出口占比较低，但也高于10%。铜消费出口占比19.5%
3.中国2016年铜消费出口结构
船舶消费对外依存度最大，主要是订单以国外订单为主。
电子电器和空调消费对外依存度也比较大
电器设备和汽车铜消费对外依存度较低
六、短期价格思考
文章来源：微信公众号 上海香然会金融俱乐部
