文本/刘振涛
酒仙网冲a股市场！
近日，中国证监会官网披露Brewmaster.com招股书，Brewmaster.com拟在创业板发行9900万股，募资10亿元用于智能仓储建设、补充营运资金等三个项目。
从业绩来看，2018年至2020年，酒仙网络营业收入分别为22.07亿元、29.97亿元和37.17亿元；净利润分别为3229.16万元、8400.83万元和1.84亿元，业绩实现三年增长。
这样的数据没有达到酒仙创始人兼董事长郝鸿峰的预期。2019年，酒仙举办第十届全球酒仙嘉年华，郝鸿峰宣布2019年小目标是实现盈利2.5亿元。
虽然酒仙网近三年净利润一直在增长，但2020年并没有实现郝鸿峰当时喊的2.5亿的小目标。
酒仙网是谁？
酒仙。com是一家细分领域的酒类销售电商公司。酒仙的创始人郝鸿峰。com，从2001年开始在山西从事传统白酒销售，甚至在2005年成为山西最大的白酒代理商。成为山西最大的葡萄酒代理商后，郝鸿峰发现自己的代理业务结束了：“50亿的销量是天花板，能达到这个规模的葡萄酒代理商很少。大多数代理商只能局限于区域市场开发，但区域市场的容量有限，单个人的产值太低。要达到50亿的规模，可能需要4000到5000名员工，其中大部分都要‘消费’。推在地上。”
因此，2009年，郝鸿峰创立了酒仙。酒类电商平台com。短短十几年，酒仙。com已发展成为业内领先的全渠道、全品类的白酒零售和服务提供商，其渠道包括“酒仙。com“在线自有平台”，酒仙。com国际名酒城、“九快道”线下品牌连锁等。
在成立的头几年，酒仙网一直在亏损。
公开数据显示，2013年至2016年上半年，酒仙网一直处于亏损状态。2013年至2016年上半年，酒仙网的亏损分别为3.09亿元、2.8亿元、2.51亿元和7100万元。三年半的时间，酒仙网的亏损达到了9.12亿元。直到2017年利润才超过2000万元。
其实在酒仙申请创业板IPO之前，新三板还是有一段不愉快的经历。
2015年，Brewmaster.com在新三板挂牌上市。酒仙新三板挂牌期间。com一直在亏损，监管部门也因为年度报告因亏损无法按时披露而发出了警示函。
2017年6月，全国中小企业股份转让系统有限公司(以下简称“股份转让中心”)向酒仙网发出警示函。因酒仙网未在2016财年结束后四个月内编制并披露年度报告，违反了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》第十一条，构成信息披露违规。
股份转让中心决定：(1)采取自律措施，向酒仙网发出警示函；(2)采取自律监管措施，向时任董事长、董事会秘书/信息披露负责人冯发出警示函。
2017年6月28日，也就是酒仙网收到警示函的当月，酒仙网宣布自2017年6月30日起，酒仙网停止在新三板转板市场上市。
营收依赖茅台、
stock-id="sz000858" class="stock-word">五粮液新三板摘牌4年，酒仙网向创业板发起冲击。
招股书显示，酒仙网目前的主要业务是产品销售和技术服务。2018年至2020年，酒仙网分别实现营收22.07亿元、29.97亿元、37.17亿元。其中，产品销售业务收入占比均超过94%。
酒仙网产品销售分为流通产品和专销产品。流通产品就是帮助酒企销售市场上的标准酒品；而专销产品为酒类生产及品牌企业授权独家销售的酒类产品，主要包含自有品牌、合作推广产品。
从近3年的数据来看，流通产品是主要的收入来源，2020年占比也接近七成。这说明酒仙网目前主要扮演的还是传统经销商的角色。
而在酒水经销中，白酒的销售收入是主要来源。2018-2020年，白酒的销售收入占总收入比均在73%以上。
而白酒中，茅台、五粮液成为其依赖的产品。
招股书显示，酒仙网销售收入前十大的白酒品牌主要包括茅台、五粮液、酒鬼酒、泸州老窖等。其中，茅台、五粮液撑起了酒仙网收入“半边天”。
以最近时间，2020年为例，茅台销售收入为8.61亿元，占白酒总收入比为30.97%；五粮液销售收入为5.19亿元，占白酒总收入比为18.65%。茅台和五粮液销售收入占比合计为49.62%。且茅台和五粮液合计销售收入占总收入比也达37%。
如果将来茅台和五粮液的产量等发生变化，或者不再与酒仙网合作，那势必会对其收入带来较大影响。
招股书也提到，“名酒品牌方可能对公司采取降低采购配额甚至取消合作协议等措施，对公司的采购、销售及市场声誉产生重大不利影响，因此公司存在与上游供应商合作关系变化的风险。”
负债率高企，流动性紧张
我们阅读酒仙网招股书发现，酒仙网营收与净利润增长的同时，其负债也高居不下。
2018-2020年，酒仙网的资产总额分别为14.86亿元、22.08亿元、23.81亿元，总负债分别为9.96亿元、16.37亿元、16.74亿元；资产负债率分别为67.04%、74.12%、70.32%。
并且，从酒仙网的负债率来看，其资产负债率远高于行业平均值，与A股上市的酒企销售公司华致酒行相比，资产负债率高出近一倍。
酒仙网的总负债中，流动负债占据主要位置。以2020年为例，酒仙网的流动负债为15.99亿元，占总负债比达95%。
其中，短期借款为5.34亿元，占流动负债比达33.39%。短期借款增长迅猛，从2018年1.98亿元涨至2020年的5.34亿元，翻了1.7倍。
而与此同时，2020年，酒仙网账面上的现金为6.02亿元，虽然能覆盖短期借款偿还，但压力也同时存在。2020年，酒仙网的筹资活动现金流净额为-1070万元，存在偿还大量债务的可能。
并且，天眼查数据显示，酒仙网先后融资达11次，公开披露的融资数额高达18亿元。而招股书显示，2020年末，归属于母公司股东权益为6.80亿元，也就是说酒仙网先后“烧”掉了融资而来的11亿多元。
对于目前的酒仙网来说，上市成为融资关键手段，同时也是背后资本变现的可能。
只不过，从目前酒仙网的情况来看，即便成功上市，未来估值几何也将是一个问题。
