随着8月24日起创业板注册制正式实施，T 0话题再次被市场推到风口浪尖。近日，中国证监会原主席肖钢也就T 0话题发表了看法，认为蓝筹股板块大、估值稳定、波动小、抗操纵能力强，率先试点风险可控的T 0交易。
小刚的观点市场并不陌生。2014年，肖钢担任证监会主席时，这一说法在当时的市场上很流行。面对市场对T 0的诉求，当时的官方表态是在蓝筹股试点T 0。原因是蓝筹股板块大，估值稳定，波动小，抗操纵能力强。
小刚的观点让我们回到了2014年。当时在蓝筹股试点T 0确实是一个不错的选择。一方面给市场一个解释。毕竟很多投资者一直在呼唤T 0，关注T 0的进程。另一方面，管理层一直倡导价值投资，引导投资者投资蓝筹股。毕竟当时的蓝筹股确实面临价值被低估的问题。比如贵州茅台，2014年3月股价在150元附近；工行股价基本在3.5元以下。当时蓝筹股被市场抛弃了。所以当时管理层达成的在蓝筹股试点T 0的共识是符合当时的市场情况的。
但6年过去了，目前的市场形势发生了明显的变化。随着更多外资的流入和国内机构投资者的发展，蓝筹股普遍成为机构投资者温情脉脉的对象，以至于很多蓝筹股的价格早已发生了变化。比如贵州茅台的股价已经从当时的150元附近涨到了1700元左右，而中国平安的股价也是原来的4倍(复权价)。工行是被市场认为低估的银行股的代表，目前股价也从3.5元以下涨到5元以上，涨幅超过40%。因此，目前大多数蓝筹股的股价都不低。
而且，对于蓝筹股，市场一度认为蓝筹股具有板块大、可操作性强的特点。然而，随着机构投资者的发展，这一特征在很大程度上被弱化了。贵州茅台等蓝筹股股价大幅上涨，很大程度上得益于机构投资者的热情。虽然市场不能把组织的温暖等同于市场操纵，但也说明组织的共同努力可以改变蓝筹股公司的股价。正因如此，蓝筹股不是六年前的蓝筹股，现在的市场也不是六年前的市场。T 0没有六年前那么有利了。目前有可能引导中小投资者到高价蓝筹股进行机构投资者的接管。
当然，市场更大的变化是，a股市场已经引入了注册制试点。去年7月22日，科创板正式上线并同时试点注册制；今年8月24日，创业板也将试点注册制。注册制改革的一个重要内容就是放宽股票的涨跌幅度。一方面，新股上市取消了首日44%涨跌幅限制，新股上市前5个交易日没有涨跌；另一方面，老股和新股的涨跌幅在5个交易日后从10%放宽至20%。
价格波动的缓和意味着股价波动空间的增大。以老股为例，一块“地板”的涨幅可以达到50%；一个“空中楼阁”的跌幅达到33.33%。对于投资者来说，抓住一个“地板”是一件幸福的事情，但遇到一个“地板”却是一笔不小的投资损失。如果投资者在为股票融资，他们将面临清算的风险。
正是因为价格涨跌的放松可能会给投资者带来更大的收益和风险，这就要求投资者及时采取对策，保住收益，减少损失。因此，这就需要投资者进行T 0操作。抓“地板”时，为了安全，及时将袋子放下，操作出现错误时，通过T 0及时纠正错误，避免“地板”丢失。正因如此，在科创板和创业板试点T 0显然更有必要。
当然，在科创板和创业板首次推出T 0时，有些人很容易担心市场投机，但解决这个问题还是有办法的。比如今年5月上交所提出的“单T 0交易”就是一个很好的解决方案。实行“单T 0交易”，既能让投资者在获利时感到安全，又能让投资者在操作失误时及时纠正错误，还能避免市场投机。这确实是一种符合a股市场特点的T 0交易方式。
