发行注册制，常态化退市
注册制在科创板试行一年有余，有近200家公司成功IPO，这些公司在技术研发方面普遍具有优势，IPO将促使这200家公司进入发展的快车道。
对A股估值的影响
注册制的实施对a股估值的影响应动态看待。归根结底，供给创造了股市的需求，持续的供给，甚至是高性价比的供给，都会在背后刺激需求。
供求关系是双向相互影响的动态平衡。如果整个资产环境有利于股票的配置，监管部门对股票市场的政策也有效到位，我认为a股未来可能会形成供需双向良性扩张。
虽然短期来看，半年内将有200多家公司上市，对股市整体估值产生下行压力，但需要注意的是，在供应量增加后，实际上这部分股票供应的价格在8月24日之后的几个月会趋于更加合理和支付，无论发行价和开盘价如何。在重大资产配置有利于股市的大环境下，刺激新的场外资金入市是相当有利的。
因此，注册制对a股估值的影响一方面要从动态的角度来看待，另一方面要把对市场的短期影响和中期影响结合起来。
对市场投资风格的影响
——投机被打压，短期创新成为热点
——长期基本面趋势投资越来越普遍
a股全面注册，有利于中长期持有优质资产，不利于短期热衷追逐热点的投资者。短期来看，没有增量资金，依然是股票型基金的时代，涨跌互现。
市场投资的目标逐渐集中在三个方面。第一个方面是短期内会变热；二是突发事件导致流动性下降，大股东为捍卫实际控制人地位引发短期“炒作”，如万科、华润、宝能、深铁股权纠纷；第三个方面是大部分投资者在接受市场教育后，逐渐转向坚持长期投资的基本面趋势，或者个人委托投资的趋势加强，导致不同市场策略的对抗。
对上市公司的影响
注册制推动对上市公司影响
首先是非常迅速地加剧上市公司的两极分化：
对于一家新上市的公司来说，本次IPO融资有可能是未来很长一段时间内唯一的融资机会。但投资者的关注，无论是机构投资者还是散户投资者，可能还是集中在极少数的上市公司。
因此，上市公司具有可持续发展的能力，这可能成为这只股票的核心要素。对于大量新上市的公司来说，如果不表现出可持续经营和业绩向上的能力，可能会逐渐被边缘化。
对于a股市场来说，可靠及时的数据和信息变得越来越有价值。但上市公司要想在a股市场长期站稳脚跟，不能随意做短期圈钱，更应该倾向于成为“百年老店”。企业内部推动创新、危机管理和品牌公关的能力变得越来越重要。
对机构投资者的影响
投研实力优秀的机构持续盈利的概率增加，投研能力差的机构生存难度增加。
关于投资标的，可选标的很多。本质上，选股失败的概率增加。投资胜率明显下降。在这种情况下，选股的专业性越来越受到挑战。
另一方面，注册制的推进过程也是机构投资者不断壮大的过程。一般来说，机构投资者选择股票
的框架标准还是比较一致的，但是观点可能不一样。如果事后证明机构看好的公司，最后真的匹配大预期的成长性，那么这个公司会得到更多的机构一致认同。
投资选股，选股的胜率是降低了。但是如果选对的话，赔率其实有可能是上升的啊，机构投资者选股成功以后，择时评价可能会更加具有一致性。
对散户投资者的影响
对于一般的散户股民来说，由于选股能力不足，以及自身掌握的有价值信息不足，导致散户在A股踩雷的概率在增大。
我们都知道，淘金的概率大？还是踩雷的概率大？取决于自身的知识结构、对中国证券市场的认知、信息甄别、选股逻辑、择时能力等等。对于个人投资者来说，往往不具备充足的时间去学习，难以像机构一样进行投研控管理。注册常态化以后，很容易出现“大鱼吃小鱼，小鱼打不过就加入大鱼”的情况，个人投资者在A股市场的占比应该会逐渐减少，证券市场上资产托管和投顾服务长期活跃。
本文系第一财经一财号全网独家首发。作者孙建冬，北大经济学博士，鸿道投资执行董事、投资总监。文章内容涵盖证券投资、宏观经济等。
