常见的两级分级基金，是将母基金拆分成A和B两类份额，A类为约定收益，B类为杠杆份额。分级基金设置下折条款的目的主要是保证A类份额投资者收益、避免出现违约；同时也是在极端血腥行情下，避免B类份额投资者承受可能的更大损失。
昨日，a股遭遇黑色星期一，重灾区创业板指数暴跌5.11%，创下两年半新低。受股市基本行情的影响，分级基金也遭遇了大规模的挫折。跟踪CSI申万传媒产业指数的申万领信基金的传媒产业B已经触发了向下的折叠，军工股B、网络金融B、成长B、环保B等多只分级基金也已经逼近了向下的折叠线。
净值破0.25，传媒业B触发下折
根据基金合同，当申万传媒产业投资指数基金b股达到或跌破净值0.2500元时，申万传媒股份、申万传媒a股、申万传媒b股将不时转换。
17日晚间，申万领信基金发布公告称，截至2017年7月17日，申万领信CSI申万传媒产业指数B级份额参考净值为0.2322元，符合基金合同约定的不定期换股条件，即“触发向下折价”，以2017年7月18日为基准日办理不定期换股业务。
为保证基金在转换期内的平稳运行，基金管理人决定在两天内暂停基金的申购、赎回、转入、转出和定期定额投资业务，自7月20日起恢复正常交易。
回看传媒行业B的历史交易数据，它建立在上一次牛市的最高点，从诞生之初几乎就注定要继续走下坡路。市场价跌了两年多，今天收盘跌到了0.268元。
相应的，传媒B近两年的净值走势也不忍直视：累计净值与市场价格走势大致相同，加上申购、赎回转换等交易行为导致的规模变化，单位净值也可以称之为亏损，现在正式被b股打折。
分级专业户——申万菱信如何收拾残局
媒体B不是“最差”的分级基金。
申万领信是基金经理，而知名的分级基金鼻祖深圳诚志B，因为没有折价条款，一直都是不同种类的分级基金。截至7月17日，申万领信发布的官方数据显示，相比传媒B全年净值跌幅超过29%，深成指B近几年净值跌幅为54.64%。深成指B自成立以来未经过此计算，导致B端累计净亏损88.06%。
由于没有贴现条款，加上劣质杠杆导致的利率对净值的损失，以及叠加低净值导致的超高杠杆，深成指B净值仍处于快速缩水状态。它的命运是什么？我们不知道。
自2014年牛市开始以来，作为一家中小券商，申万领信试图在侧翼取得突破，先后发布了包括CSI申万军工、CSI申万环保、CSI申万电子在内的6个分级产品序列。2015年5月至6月电子、传媒、医药发布，当时牛市处于悬崖边缘。
截至7月17日，除2014年发行的分级基金外，上述三只基金均未实现累计正回报。电子、传媒、医药基金母基金净值已分别回撤31.6%、61.7%、10.68%。
p style="font-size:15px;">而从过去一年的情况来看，申万菱信6只分级产品序列，仅申万电子获得正收益，其余5只均不同程度报亏。两年前，证监会密集叫停了多家基金公司的分级基金申报。A股暴跌成为了导火索。有人分析称，监管层不鼓励做空产品出来，认为做空产品的风险难以控制。多空分级产品或多或少具有一些对赌交易的特性，监管机构之前也一直对该类产品维持谨慎的态度。
在此之后，申万菱信基金发行节奏减，发行基金以定期开放类债券，股票基金为主。
传媒业B以外，另有7只分级B下折风险巨大
所谓下折，即是将跌破的分级B“恢复出厂设置”——净值再调整为1，但投资者持有份额要相应缩减。比如触发下折日，分级B净值正好为0.25元，那么就是持有4份合并为1份；换言之，原来是1份以0.25元的价格交易，折算完成后则是4份以1元的价格交易。
令人担忧的是，申万菱信传媒业绝非唯一一只面临危机的分级基金。五月以来，还有富国中证体育产业、富国中证移动互联网、华安创业板50、鹏华中证国防等多只分级B触发下折。
而据今日数据，又有另外7只分级基金濒临警戒线——只要母基金再下跌不到10%，这些分级B就将触发下折。
具体来看，当前最危险的应属军工股B（融通军工分级B）：只要母基金再跌1.48%便会触发下折。此外，网金融B、成长B级、环保B端、1000B、高贝塔B、券商B这六只B类分级基金只要各自母基金再分别下跌5.54%、6.52%、7.95%、8.79%、9.56%、9.80%，便会触发下折。
即便分级基金有着单日涨跌幅10%的限制，理论上对上述7只分级B而言也已经失去了最后一道防御。
最严监管之下，分级基金整体难逃宿命
分级基金这一借鉴结构化基金“创新”而来的新品种，自2007年首只产品问世以来便受到了投资者的广泛关注，直到伴随2014年下半年A股牛市开启，分级基金利用杠杆将赚钱效应成倍放大、一时成为市场上备受追崇的耀眼明星。军工B（代码150182，富国中证军工指数分级B；不同于前文所指融通基金旗下代码为150336的军工股B）当年受益于军工板块整体走强，上市仅5个月涨幅就接近翻番。
2015年4月，分级基金市场规模超越ETF，成为场内交易品种的绝对主力，各大基金公司相继推出市场主流的分级基金品种来抢食这块极具诱惑力的大蛋糕。然而成也萧何败也萧何，随后股灾来临，“杠杆双刃剑”也相应催生了分级B的“下折潮”。
对数量庞大又情绪化的散户来说，你这工具让我多赚钱行，多赔钱就得闹。2016年开始，非议之中分级基金开始了它的被去杠杆进程。先是8月，证监会叫停了分级基金的审批；然后11月，沪深交易所发布《分级基金业务管理指引》，规定持有证券类资产不足30万元的中小投资者将不能买入分级B和拆分母基金，新政从2017年5月1日开始正式实施。
新政实施以前，散户是分级基金的绝对主力。2016年基金年报数据显示，截至去年12月底，分级B的散户占比高达85%。其中，创业股B、成长B级等品种的散户持有者比例超过95%。而自分级基金新政发布实施以来，大部分投资者逐渐失去了进场机会，基金公司也走上了清盘或主动转型的道路。买盘与卖盘力量失衡，加之市场本身的弱势下跌行情，新一轮的分级B“下折潮”便在这样的处境下再次呈现。
另外值得一提的是，传媒B的母基金“申万菱信中证申万传媒行业投资指数分级”的第一重仓股正是眼下水深火热的乐视网（SZ.300104），不知乐视网复牌后传媒B又将再次被拖累成什么样呢？
