新三板股权承销骗局新三板上市转创业板

中国时报(www.chinatimes.net.cn)记者王照玉报道

近日，a股IPO现场检查中高比例申请材料被撤回的消息持续发酵。中国证监会主席易会满表示，“并不是这些企业有问题，也不是因为做假账才撤的。其中一个重要原因就是很多赞助商的实践质量低”。让市场再次聚焦券商，IPO中的关键人物。

据Flush iFinD统计，截至3月25日，今年注册IPO被撤回终止的企业有75家，保荐机构为中信证券、中信建投、华泰联合等第一梯队顶级券商，平均超过5家。同时，以招商证券、国信证券为代表的中型券商数量已达4家以上，投行业务压力明显。

值得注意的是，在退出和终止的企业中，出现了不少IPO“复读生”，但在第二次冲击后再次失败，包括以《宾果消消消》为核心产品的游戏公司Lemon Micro Fun。

《华夏时报》记者近日了解到，由于a股IPO上市材料审查更加严格，大量企业退出并终止审查。一些焦虑的企业正在考虑在港股上市。目前港股上市的渠道已经人满为患，排起了长队，从事港股IPO的中介机构异常忙碌。由于产能有限，部分券商对港股IPO的辅导时间表已经排到了两个月后。

同时，据消息人士透露，制度建设也提上了日程。上交所正在抓紧制定生物医药、硬科技等行业拟在科创板上市的上市标准和细则，上市企业将有更多证据可循。

撤回为稳妥操作

面对大规模IPO退出，市场分析人士认为，无论是监管部门，还是IPO链条上的各个环节，都应该得到高度重视。

易会满日前在中国发展高层论坛2021年年会上直言，注册制并不意味着放松审核要求。从审批制到注册制，保荐人、会计师事务所等中介机构的角色发生了很大变化。过去的首要目标是提高发行人上市的“可批准性”，即获得批准；现在需要保证发行人的“可投资性”，即为投资者提供更有价值的标的，这其实对“把关人”有更高的要求。

易会满指出，目前很多中介机构还没有真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在“穿新鞋、走老路”。

合诚咨询研究总监顾在接受《华夏时报》采访时表示，IPO退出导致的终止只是一个短暂的现象。表面上看是注册制下IPO材料审核现场导致的监管收紧。事实上，上市公司和保荐人还没有完全适应中国特色的注册制。特别是券商还没有彻底了解相关规则，申报和监管应该是同一级别的。

顾认为，注册制并不意味着放水或带病上市。一些企业自身存在的问题，尤其是第五套准则下的相关信息披露，必须是完整的，要积极发现问题并进行披露。注册制上市没那么简单，合规的要求是重中之重，不用担心。

在顾看来，没有必要对IPO退出如此紧张。当各方适应后，注册制下的IPO将进入正常状态。

一家刚刚撤回材料并终止在科创板上市审核的企业内部人士告诉《华夏时报》记者，因为监管，注册材料的审核变得更加严格。因此，材料被暂时撤回，审查被终止，因为准备材料需要一些时间。材料完善后，并不是说IPO不上市。毕竟整个公司都在努力为IPO做准备。什么都没有

，需要配合监管层检查和完善。本来人手就有限，时间成本和人力成本确实耗不起，而且还要面对可能被处罚的风险。”一位券商投行人士向《华夏时报》记者表示，先撤回，慢慢改。对于新项目，从源头上加强就没问题了。

非头部券商承压

《华夏时报》记者注意到，面对IPO撤回的企业中，中信证券、中信建投等头部券商保荐的较多。这被业内人士解读为，反正项目很多，撤回对头部券商的投行业务影响不大。不过，对于一些中小券商而言，影响还是存在的。

据同花顺iFinD统计，在2020年券商主承销商承销收入排名中，首发市场份额排行榜的前十名中，“三中一华”，即中信建投、中金公司、中信证券、华泰证券位居前四位置，随后是海通证券、申万宏源、中银证券、国泰君安、国金证券、招商证券。而在此次撤回中，招商证券达4家，市场份额为2.36%。

可以看到，从招商证券2020年三季报看出，在收入结构上，招商证券的经纪业务占比最高，达到29%；其次为自营业务占比27%；其他业务收入占比20%，利息净收入占比12%，投行、资管业务收入占比分别为8%和4%。

据同花顺iFinD统计，今年由招商证券作为保荐机构的企业有4家IPO材料撤回并终止审查，包括上海拓璞数控科技股份有限公司、恒伦医疗科技股份有限公司、北京柠檬微趣科技股份有限公司、浙江齐治科技股份有限公司。其中，柠檬微趣和上海拓璞均为第二次冲击IPO。

2016年，凭借《宾果消消消》闯出一片天的柠檬微趣首先选择了新三板，在登陆新三板不久之后，柠檬微趣开始朝创业板发起冲击。此次创业板上市未果，市场认为公司的基本面存在较大风险。柠檬微趣最大的问题无疑是产品集中度较高的风险。