8月24日，深交所在创业板实施注册制。继上交所科创板实施注册制后，又一板块a股实现了注册制的全面落地。创业板注册制的实施会对交易规则产生一些重要的变化，创业板注册制的实施也会对创业板产生深远的影响。
目前，交易系统主要有四个变化。一是调整创业板股票涨跌幅限制。二是创业板注册制调整单笔申请数量上限，上限远高于科创板。三是自首个交易日起，创业板注册制发行的股票可作为融资融券标的。四是增加了股票存托凭证的特殊标识。
对市场的影响主要包括以下几点：
创业板注册制受众广泛，其活跃度有望提升。科创板的投资门槛相对较高，要求“开业前20天有两年交易经验且资产不低于每天50万元”，而创业板的投资者门槛为“开业前20天有两年交易经验且资产不低于每天10万元”。根据Wonder的数据，a股市值在10-50万之间的个人投资者数量约为1200万，约为50万以上投资者数量的5倍。创业板注册制的落地，意味着更多的个人投资者可以参与注册制，有助于提升创业板的交易活跃度。
历史表明，放松交易限制后，指数波动性增大，幅度会阶段性扩大，但市场定价效率明显提高。自科创板注册制形成以来，其指数走势呈现阶段性大幅波动。创业板注册制实施后，投资者需要有更高的风险承受能力。短期来看，波动性会增强低风险偏好投资者的投资热情，从而挤出短期交易基金和板基金。另一方面，20%涨跌幅限制新规可以进一步提高创业板股票的流动性。同时，较高的限价有利于股价的快速调整，显著提高定价效率，吸引部分长期资金配置a股资产。
从资本市场改革的角度来看，创业板注册制的实施充分体现了市场导向。注册制突出金融服务实体理念，为成长型创新企业提供融资服务，支持传统产业在经济高质量发展过程中与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。把选择权交给市场，增强市场各方的改革获得感。随着优质企业的不断注册上市，市场资金将继续向优质企业集中，空壳公司等不良资产将继续被边缘化，市场将在资源配置中发挥决定性作用。这一过程可能会导致空壳公司退市率大幅提升，从而解放空壳公司占用的资金，真正提高资金配置效率，让资金流向最需要的优质企业。
创业板的注册制改革将从长远来看极大地改善市场生态，有助于a股市场结构与新的经济发展格局相匹配，增强股票市场对中国经济的代表性意义。当前国际形势严峻，发展高新技术产业将是中国取得突破的关键。通过资本市场助力产业升级和高新技术产业发展，也是注册制下资本市场的使命和归宿。
(专栏作者：摩根士丹利华信基金研究管理部周元阳)
