企业证券投资风险控制,如何应对证券投资风险

近年来，21世纪资管研究院研究员李览青、实习研究员王文玉 .债券违约事件频发，随着违约案例的积累，国内信用债券市场的风险也受到广泛关注。

一方面，2020年以来，债券市场迎来强监管，信用债市场实现“大一统”。相关部门严厉打击非法证券活动，严控信用评级机构，严禁结构化发行，要求减少地方隐性债务；另一方面，企业融资环境趋紧，信用资质较低的地区和企业融资渠道大幅减少，导致市场出现“资产短缺”现象。

在发行增速放缓、净融资额下降、信用债收益大幅下降的情况下，今年信用债市场信心发生了哪些变化？买家如何看待当前的信用债市场，对未来信用债市场的前景如何？8月25日，在21世纪经济报道/21世纪资产管理研究院举办的“信用债券市场信心研究报告发布暨信用债券策略论坛”上，CICC研究部常务董事徐焰分享了她的观点。

2010年10月10日，徐焰从经济周期、信贷市场到期周期、融资周期三个角度对下半年债券市场风险进行了预测，其中核心影响因素是融资周期。

首先，从经济周期来看，低基数效益的消失加上信贷环境收缩的影响，可能会给下半年经济增长带来一定压力。同时需要关注一些上半年增长较好的过剩行业，下半年是否会面临边际恶化。但总体来看，剩余行业上半年积累的利润较多，经营上没有出现大问题。

从信用市场的到期周期来看，今年下半年信用债的到期与上半年没有太大区别，但徐焰认为3、4月不会出现过度密集的到期，因此下半年边际压力会减小。相比之下，徐焰认为，更重要的是要注意，该行业的一些投资者可能会因为担心逾期违约而抛售资金，这可能会导致异常交易，从而引发价格波动的风险。

从融资周期来看，徐焰认为下半年整体信贷环境趋紧仍是大概率事件，但不同行业存在分化，需特别关注房地产融资持续收紧带来的信用风险以及后续融资政策的微调趋势。城市部门融资边际略有收紧，但分化依然存在；过度的行业融资已经显示出边际改善的迹象。

因此，预计在政策或经济因素不发生重大调整的情况下，信用违约数量仍将维持在较低水平，但需关注房地产板块是否会出现超预期的风险。

在00-1010的房地产行业，徐焰表示，下半年要关注政策收紧带来的风险事件影响。

从销售端看，去年疫情背景下房地产行业销售保持正增长，但今年销售和地价率持续偏高，导致6月以来调控政策进一步加码，如针对销售端的城市专项政策，住房和城乡建设部强调，房价涨幅过大的城市应继续出台更为严格的政策措施，打击投机性需求。因此，自7月以来，房地产销售方面出现了边际放缓的迹象。

融资方面，去年“三条红线”政策出台后，房地产行业各种融资渠道明显收缩。银行贷款方面，去年底出台了集中度政策。虽然政策本身影响不大，但整个银行保险监管体系的执行还是比较严格的，体现在可观察的数据上。今年3月以来，国内贷款在房地产开发资金来源中的占比也呈现连续同比下降

策是很坚定的，所以即使放松也不会是特别明显的放松。”

3. 培育高收益债市场，提高投资者接受度

随着市场违约主体的增加和金融市场的完善，我国高收益债市场逐步发展，但参与者并不多。对于该现象，许艳认为其中包括制度、文化等两方面原因。

制度方面，违约后破产清算等制度尚需完善，投资者保护有待提高，高收益债尚未形成违约后的交易市场。但许艳也提到，从制度上来说近年来监管已经不断完善相关条款，包括评级虚高、辨识度不强、可参考性不强等问题也在制度上得以调整。

文化方面，许艳表示“文化问题应该是目前高收益债市场面临的最大问题”，主要是由于投资机构和市场客户两个参与主体意愿不足，投资机构过度谨慎，使得高风险高收益的产品很难受到大多数投资机构青睐。

谈到高收益债市场未来的发展前景，许艳建议，可以率先发行一些封闭式的产品，在起步规模较小的情况下回收率较为可观。“现在高收益债市场主流的是城投和地产，实际上回收率还可以，可根据组合的收益率情况尝试发行相关产品，逐步建立投资人接受度。”通过“试水”的形式投资高收益债，未来组合回报的上升叠加违约常态化影响，高收益债市场的可接受度可能会有所提高。